康泰生物(300601)新冠出清释放利润，重磅疫苗持续放量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：24.97 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：022-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 联系人：张楠 Email：zhangnan@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 1117 流通股本(百万股) 881 市价(元) 24.97 市值(百万元) 27889 流通市值(百万元) 22008 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 康泰生物(300601)-2022+2023Q1点评：常规品种恢复可期，PCV13 开始放量-买入-20230425 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3652.09 3157.40 4182.48 5827.21 7989.32 增长率 yoy% 61.51% -13.55% 32.47% 39.32% 37.10% 净利润（百万元） 1263.38 -132.71 1195.26 1668.37 2271.29 增长率 yoy% 86.01% -110.50% 1000.67% 39.58% 36.14% 每股收益（元） 1.84 -0.12 1.07 1.49 2.03 每股现金流量 5.17 0.91 1.94 4.05 7.88 净资产收益率 14% -1% 13% 13% 13% P/E 16.25 -252.29 28.01 20.07 14.74 PEG 0.19 2.28 0.03 0.51 0.41 P/B 2.24 3.73 3.59 2.70 1.88 备注：数据截止 2023.7.20 投资要点  事件：2023 年 7 月 20 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年预计实现归母净利润 4.80-5.40 亿元，同比增长 298-348%；扣非归母净利润 3.99-4.59 亿元，同比增长 362-432%。  23H1 常规疫苗开始恢复，看好全年放量。2023H1 公司常规疫苗（不含新冠疫苗）销售收入实现增长，其中 13 价肺炎疫苗增长约 61.30%，23 价肺炎疫苗增长约 64.19%。随着新冠挤兑、疫情封控等不可控因素出清，常规疫苗尤其是重磅疫苗会明显进入放量周期，实现业绩良好增长。分季度来看， 23Q2 预计实归母净利润 2.75-3.35 亿元（+279-319%），实现扣非归母净利润 2.10-2.70 亿元（+229-267%）。  批签发结合生产计划正常进行。2023H1 四联苗批签发 8 批次，乙肝疫苗批签发 28 批次，PCV13 批签发 3 批次（由于去年是上市销售的第一个完整年度，公司批签发较多批次，因此结合生产计划以及终端销售，今年上半年没有大量批签发），PPSV23 批签发 9 批次。  多个品种逐渐进入收获期，新型技术平台未雨绸缪。人二倍体狂苗、水痘疫苗等已申请上市，MCV4、EV71、IPV 等多个 II/III 期品种值得期待。同时公司也布局 DTaP-IPV-Hib 五联苗、DTaP-IPV 四联苗、麻腮风水痘四联苗、五价口服轮状病毒活疫苗、四价手足口病疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、PCV20 等多个前沿重磅品种。公司积极布局腺病毒载体、mRNA 等新型技术平台，进一步丰富产品管线。  盈利预测与投资建议：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 42、58、80 亿元，同比增长 32.47%、39.32%、37.10%；归母净利润分别为 11.95、16.68、22.71 亿元，同比增长 1000.67%、39.58%、36.14%。公司作为在研产品管线最为丰富的疫苗公司之一，13 价肺炎结合疫苗进入放量期、人狂犬病疫苗（人二倍体细胞）等重磅产品有望上市，维持“买入”评级。  风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 新冠出清释放利润，重磅疫苗持续放量 康泰生物（300601.SZ）/医药生物 证券研究报告/公司点评 2023 年 07 月 21 日 [Table_Industry] -45%-40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%2022-072022-082022-082022-092022-102022-112022-112022-122023-012023-012023-022023-032023-032023-042023-052023-052023-062023-07康泰生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 来源：公司公告，中泰证券研究所 图表 2：四联苗批签发（单位：万支，批次） 图表 3：PCV13 批签发（单位：万支，批次） 来源：中检院，中泰证券研究所 来源：中检院，中泰证券研究所 图表 4：PPSV23 批签发（单位：万支，批次） 图表 5：乙肝疫苗批签发（单位：万支，批次） 来源：中检院，中泰证券研究所 来源：中检院，中泰证券研究所 项目2020-1Q2020-2Q 2020-3Q2020-4Q 2021-1Q2021-2Q 2021-3Q2021-4Q2022-1Q2022-2Q2022-3Q2022-4Q2023-1Q2023-2Q营业收入177.2692.74550.4840.84275.99775.211325.051275.84871.43956.41737.22592.34748.38营收同比增长 -48.12%48.63%-6.17%53.13%55.75%11.91%140.74%51.73%215.75%23.37%-44.36%-53.57%-14.12%营收环比增长 -67.73%290.94%-20.55%52.77%-67.18%180.88%70.93%-3.71%-31.70%9.75%-22.92%-19.65%26.34%营业成本14.8647.1138.75125.5939.82123.90201.38621.32122.35243.3889.4844.74105.44毛利率91.61%93.20%92.96%85.06%85.57%84.02%84.80%51.30%85.96%74.55%87.86%92.45%85.91%销售费用84.2260.64230.07303.5121.24224.26142.4790.27288.73318.31279.63199.69259.20管理费用36.1543.9541.0847.2450.2751.9559.5291.4357.6370.9458.3443.2751.65研发费用34.7850.1157.35124.8366.28