公司深度报告：钠锂共举，拥抱储能大时代

基础化工/塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 普利特（002324.SZ） 2023 年 07 月 21 日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/20 当前股价(元) 13.57 一年最高最低(元) 21.20/12.70 总市值(亿元) 138.07 流通市值(亿元) 91.00 总股本(亿股) 10.17 流通股本(亿股) 6.71 近 3 个月换手率(%) 97.34 股价走势图 数据来源：聚源 《改性塑料主业扎实，重码储能打造新增长曲线—公司首次覆盖报告》-2022.9.26 钠锂共举，拥抱储能大时代 ——公司深度报告 殷晟路（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001  钠锂共举，拥抱储能大时代 2022 年 9 月海四达并表以来公司营收利润快速增长，未来公司重码储能赛道，远期储能的规划产能超过 30GWh，同时公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，未来有望在钠电赛道实现弯道超车。考虑新增的股权激励费用，我们将公司2023-2024 年归母净利润预测从 7.98、11.50 下调至 7.78、11.31 亿元，新增 2025年归母净利润预测 17.11 亿元，对应当前股价 PE 为 18.2、12.5、8.3 倍，2023年估值低于可比公司估值平均。公司改性塑料受益单车用量提升及国产替代，产销量稳步提升，子公司海四达重码储能赛道大力扩产，凭借钠电有望实现弯道超车，维持“买入”评级。  公司储能产能布局节奏加快，钠电批量化进展顺利 2023 年公司相继公告在启东、浏阳、珠海多个扩产计划，为缓解产能压力公司在国资委协调下新建珠海工厂 6GWh，预计 2024 年就能贡献产出；远期规划浏阳工厂 30GWh 产能，产品型号聚焦 280Ah 大容量铁锂及钠离子电池。公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，海四达电源的 80Ah 方形钠电星耀Ⅱ已率先配套户储产品， 70Ah 方形钠电星耀Ⅰ已成功应用于电动叉车、高尔夫球车等小动力市场，预计将于 2023 年下半年小规模试用，2024 年进行规模化量产使用，有望实现弯道超车。  改性塑料产销稳步增长，电动工具下游景气有望回升 由于汽车轻量化需求 2020 年国内单车改性塑料用量从 2016 年的 120kg 提升至2020 年的 160kg，但距离欧美平均水平的 230kg 和德系的 330kg 仍有较大提升空间，后续有望继续保持稳定提升趋势。受益于行业改性塑料用量增长以及国内车厂销量占比提升带来的国产替代趋势，公司产销量保持稳定增长。2022 年受消费需求影响 2022 年全球电动工具出货 4.7 亿台，同比下降 19.3%。2023 上半年锂电池等原材料已基本去库完成，下半年下游景气有望回升。  风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降风险，客户扩展不及预期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,871 6,758 11,379 17,027 23,366 YOY(%) 9.5 38.8 68.4 49.6 37.2 归母净利润(百万元) 24 202 778 1,131 1,711 YOY(%) -94.0 751.0 285.2 45.2 51.3 毛利率(%) 10.8 14.2 18.4 16.9 17.1 净利率(%) 0.4 3.2 7.2 6.9 7.5 ROE(%) 0.8 7.0 21.1 23.8 26.7 EPS(摊薄/元) 0.02 0.20 0.77 1.11 1.68 P/E(倍) 595.1 69.9 18.2 12.5 8.3 P/B(倍) 5.4 5.0 4.0 3.1 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2022-072022-112023-03普利特沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 公司研究 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 钠锂共举，拥抱储能大时代 .................................................................................................................................................... 3 1.1、 海四达并表后业绩快速增长 ......................................................................................................................................... 3 1.2、 公司储能布局明显加快，与中建五局合作有望切入大储赛道 .................................................................................. 4 1.3、 公司钠电资源禀赋强，有望形成新增长曲线 .............................................................................................................. 6 2、 改性塑料产销稳步增长，电动工具下游景气有望回升 ......................................................................................................... 8 2.1、 公司改性塑料产销量稳步提升，聚丙烯价格进入周期低谷期释放主业利润 .......................................................... 8 2.2、 电动工具下游景气有望回升，公司切入百得等国际大客户有望贡献新增量 .......................................................... 9 3、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 11 4、 风险提示 .....................................................................................................................................................................