央行降息释放稳增长信号

1 央行降息释放稳增长信号 联合资信 研究中心 2023 年 6 月 13 日，央行下调 7 天期逆回购利率 10 个基点，6 月 15 日下调 1年期 MLF 利率 10 个基点，中短期政策利率时隔 10 个月之后再次下调。受政策利率下调影响，6 月份 1 年期和 5 年期贷款市场报价利率（LPR）均下调 10 个基点。央行降息有助于推动贷款利率进一步下降，降低实体经济融资成本，同时，降息释放的稳增长信号也有助于提升市场信心。 一、央行政策利率下调引导贷款市场报价利率下降 2023 年 6 月 13 日，央行开展 20 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率下降 10 个基点至 1.90%。这是中国央行自去年 8 月以来首次下调短期政策利率。6 月 15 日，央行开展 2370 亿元 1 年期 MLF 操作，中标利率为 2.65%，较上月下降 10 个基点。 受央行政策利率下调影响，6 月份 1 年期和 5 年期贷款市场报价利率（LPR）分别为 3.55%和 4.20%，较上月均下调 10 个基点，时隔 10 个月后再次迎来下调。 图 1 政策利率和贷款市场报价利率走势（%） 数据来源：Wind，联合资信整理 二、降息有助于推动实体经济融资成本稳中有降 2023 年二季度以来，中国经济复苏有所放缓，主要经济指标增速有所回落。5月份，社会消费品零售总额同比增长 12.7%，低于市场预期，较上月回落 5.7 个百1.82.32.83.33.84.34.85.3逆回购利率:7天中期借贷便利(MLF):利率:1年贷款市场报价利率(LPR):1年贷款市场报价利率(LPR):5年 2 分点；出口额同比下降 0.8%，较 4 月 8.9%的增速大幅下降；1－5 月固定资产投资完成额累计同比增长 4.0%，较 1－4 月回落 0.7 个百分点，分领域看，基础设施投资同比增长 7.5%，制造业投资增长 6.0%，房地产开发投资下降 7.2%，民间投资下降 0.1%。 以上数据反映出总需求仍然偏弱，恢复和扩大总需求是当前经济持续回升向好的关键所在。 图 2 社会消费品零售总额和出口额当月同比增速（%） 注：2021 年 2 月，受上年同期基数较低以及外需持续扩张等因素影响，当月出口额同比增长 154.28%。 数据来源：Wind，联合资信整理 图 3 固定资产投资完成额累计同比增速（%） 数据来源：Wind，联合资信整理 -40-30-20-10010203040社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比-20-10010203040固定资产投资完成额固定资产投资完成额:基础设施建设投资固定资产投资完成额:制造业房地产开发投资完成额民间固定资产投资完成额 3 根据“逆回购利率－MLF 利率－LPR－贷款利率”的传导机制，央行降息以及 LPR 下调，将有助于推动贷款利率进一步下降，降低实体经济融资成本。与此同时，6 月 8 日中、农、工、建、交五大国有银行时隔三个季度之后再次下调人民币存款挂牌利率。其中活期存款利率由此前的 0.25%下调至 0.2%，下降 5 个基点；2 年期利率下调 10 个基点至 2.05%；3 年期和 5 年下调 15 个基点至 2.45%和 2.5%。此举有助于缓解银行负债端成本，进一步提升金融支持实体经济的意愿和能力。 三、降息释放的稳增长信号，有助于提振市场信心 从央行降息的影响看，10 个基点的降息幅度或许难以对总需求回暖产生实质性的重大影响。但是，降息的信号意义确实非常重要的。 降息传递的是央行对当前经济状况的评估以及对未来走势的预期。尽管 10 个基点的降息幅度不算大，但是央行降息向市场释放出一种积极的信号，表明它愿意采取适当的措施来支持经济增长。加之此次降息略超市场预期，其传递的稳增长信号有助于提升市场主体信心，引导投资者和企业更加乐观地对待经济前景。 本次降息后，年内是否会继续降息主要取决于经济基本面的变化。6 月 16 日国务院常务会议提出“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，预计不久后将迎来一批稳增长政策集中落地。后续若经济复苏较好，那么央行再次降息的可能性较小；若经济复苏不及预期，那么不排除央行会继续实施降息等宽松货币政策。