2023年6月财政数据点评：增量财政政策可期

2023 年 6 月财政数据点评 增量财政政策可期 宏观点评 宏观报告 2023 年 7 月 21 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG93 4@pingan.com.cn 张璐 投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 贾清琳 投资咨询资格编号 S1060523070001 JIAQINGLIN776@pingan.com.cn 事项： 2023 年 1-6 月全国一般公共预算收入同比增长 13.3%；一般公共预算支出同比增长 3.9%。全国政府性基金预算收入、支出分别同比下降 16%、21.2%。 平安观点：  剔除留抵退税影响后，6 月公共财政收入和税收收入均下行至负值区间，显示财政收入增长受限于经济复苏放缓。非税收入增速亦持续下滑，一方面源于去年地方政府以盘活存量资产等手段腾挪增收，而今年腾挪空间收窄；另一方面也体现行政事业性收费等持续减少。  分税种来看： 1）企业利润增长低迷使得企业所得税降幅扩大，是拖累税收的主要因素；2）地产行业相关税种全面下行，是拖累税收的第二大因素；3）扣除留抵退税因素的增值税收入同比小幅下降；4）居民收入和消费改善幅度有限，个人所得税和国内消费税均降幅收窄，但仍同比负增；5）出口环节的税收同比增速有所提高，或与出口商品结构优化有关，进口环节的税收同比降幅仅略有收窄；6）新能源汽车产销两旺助力车辆购置税保持较快恢复态势。  公共财政支出节奏放缓。6 月公共财政支出累计同比低于 5.6%的全年预算支出增速。在投向上仍更加偏重于包括就业、健康、教育在内的民生领域，对于传统基建的支持力度进一步减弱。特别是：1）投向科学技术领域支出增速降幅较大，今年前 5 个月其增长势头较猛，或为集中支出发力。2）与传统基建相关分项合计的累计同比进一步降至-1.5%，比较其在去年 1-6 月的 7.4%，可以看出一般公共财政对于传统基建的支持力度颇显不足，且其中城乡社区事务支出退坡最为明显。  上半年公共财政收、支进度相比疫情之前仍然偏慢，可见财政收支压力依然较大。不过，从赤字使用率来看，后续财政支出有加速释放的空间。1-6 月公共财政收、支进度差为 6.2%，高于疫情之前 4%以下的水平，反映公共财政收入对公共财政支出的支持还是比较充分的；以使用赤 字 /（预 算赤 字+ 调 入资 金） 衡量 的 赤字 使用 率 ，今 年 1-6 月 为25.4%，明显低于去年同期的 41.5%，也意味着 6 月公共财政支出放缓幅度相对较大，后续有加快支出的空间。  土地市场仍然低迷，6 月政府性基金收入降幅再度扩大，政府性基金支出同比亦加速下滑。下半年增量财政政策可期。1-6 月全国政府性基金收入进度明显慢于支出进度，中间的缺口需依靠地方专项债来补足。上半年地方专项债发行已完成全年进度的 57.2%，而地方专项债额度是按照政府性基金收入能够与去年基本持平来设定的，如果下半年土地出让收入降幅不能明显收敛，则政府性基金支出将缺乏支撑，对广义财政支出发力形成约束。因此，下半年财政政策加码的必要性增强，7 月政治局会议推出新一轮政策性金融工具可期。 证券研究报告 宏观点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 6 一、 一般财政收入受限于经济增长 剔除留抵退税影响后，6 月公共财政收入下行至负区间。6 月全国公共财政收入的累计同比升至 13.3%，自今年 4 月以来维持在高位，主因去年 4 月开始进行大规模留抵退税导致了公共财政收入低基数。剔除留抵退税影响后，6 月全国一般公共财政收入累计同比增长-1.47%，自今年 2 月份以来再度转负，显示财政收入增长受限于经济复苏放缓。 剔除留抵退税因素的税收收入增速并未有改善，非税收入增速持续下滑。6 月税收和非税收入的累计同比分别增长 16.5%和-0.6%，其中非税收入增速已连续六个月下降。剔除留抵退税影响后，税收收入累计同比为-1.6%，连续两个月下降，说明经济增长放缓对税收增长造成压制。非税收入增速下滑，一方面源于去年地方政府以盘活存量资产等手段腾挪增收，而今年腾挪空间明显收窄，另一方面在保市场主体的政策引导下，行政事业性收费等持续减少。 图表1 6 月剔除留底退税因素后，财政收入落入负区间 图表2 6 月税收和非税收增速均下降 资料来源:wind，财政部，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 分税种来看，6 月税收增长主要受到以下几方面拖累： 1）企业利润增长低迷使得企业所得税降幅扩大，是拖累税收的主要因素。6 月企业所得税累计同比下降 5.36%，较 5 月降幅扩大 3.54 个百分点。一方面，由于今年年初制造业中小企业开始陆续缴纳 2021 年 11 月以来的缓缴税费款，1、2 月份的补缴规模最大，从而造成 1-2 月企业所得税增速抬升，随着 3 月以来补缴规模下降、至 6 月补缴因素完全消退，企业所得税增速也逐步回归低位。另一方面，今年以来工业企业利润下滑、企业盈利暂未明显好转，同时通胀处于低位、下半年PPI 回升但转正难度较大，下半年企业税收增长仍然面临压力。 2）地产行业相关税种全面下行，是拖累税收的第二大因素。6 月土地和房地产相关的税收收入（包括耕地占用税、房地产税、城镇土地使用税、土地增值税和契税）累计同比下降 6.7%，在去年同期基数走低的情况下，房地产销售放缓和房企土地购置低迷，仍对税收增长形成压制。 3）扣除留抵退税因素的增值税收入同比小幅下降。以财政部公布的剔除留抵退税影响的增值税收入增速倒推，今年 6 月增值税收入累计同比增加 7.2%，较上月下降 2.9个百分点，反映经济复苏的动能仍有提升空间。 4）居民收入和消费改善幅度有限，个人所得税和国内消费税均降幅收窄，但仍同比负增。6 月个人所得税累计同比增长-0.6%，较 5 月降幅收窄近 0.9 个百分点。即便受去年同期低基数影响，今年以来个人所得税持续运行在负值区间，但降幅逐月收窄，因此居民收入偏低、恢复较缓依然是消费低迷的主要原因。6 月国内消费税收入累计同比为-13.4%，较上月降幅收窄 2.8 个百分点，反映居民消费复苏仍任重道远。 5）出口环节的税收同比增速有所提高，或与出口商品结构优化有关，进口环节的税收同比降幅仅略有收窄。6 月外贸企业出口退税增速累计同比为 9.2%，增速较上月提高 3.3 个百分点。这可能与出口商品的结构优化有关，我国对汽车等高技术含量、高附加值商品的出口退税率较高，而对钢材、化工、原油等部分工业原材料出口退税率较低，6 月我国出口工业原(20)(10)0102030181920212223累计同比，%一般公共预算支出一般公共预算收入一般公共预算收入(剔除留抵退税影响)(20)(10)0102030181920212223累计同比，%税收收入(剔除