快递行业专题报告：6月快递件量稳健，顺丰控股出售丰网落地推动票均价中枢上移

证券研究报告 | 行业专题 | 物流 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 物流 报告日期：2023 年 07 月 20 日 6 月快递件量稳健，顺丰控股出售丰网落地推动票均价中枢上移 ——快递行业专题报告 投资要点  单价：监管高质量发展引导下价格整体稳定 1）韵达：6 月单价 2.32 元，环比-0.12 元，同比-0.25 元，主要是近期公司调整平台件结算规则，部分影响单票收入和单票成本同时小幅下降，但不影响单票毛利。 2）圆通：6 月单价 2.37 元，环比+0.05 元，同比-0.24 元。 3）申通：6 月单价 2.21 元，环比持平，同比-0.30 元。 4）顺丰：6 月单价 16.42 元，环比+0.99 元，同比+0.61 元（去年同期含丰网口径）。公司于 23 年 6 月转让交割丰网业务，单价中枢明显抬升。 核心分析：6 月通达系整体快递单价同比小幅微降，主要是季节性轻小件占比提升带来货重变化所致，价格秩序无需过度担忧。此外顺丰方面，剥离丰网、回归直营有望带来经济件单价水平及盈利能力进一步提升。  单量：6 月快递单量增长稳健 上游驱动方面，前 6 月实物商品网购零售额 6.06 万亿元，同比增长 10.8%；占社零总额比重 26.6%，同比提升 0.7pts。 1）韵达：6 月日均单量 5270 万件，同比-2.0%。我们分析主要为去年下半年优化包裹质量的口径影响，预期后续全网赋能政策推进下，件量增速有望进一步上行。 2）圆通：6 月日均单量 5973 万件，同比+14.0%。 3）申通：6 月日均单量 5077 万件，同比+28.3%。 4）顺丰：6 月日均单量 3390 万件，同比+10.5%（剥离丰网后同口径）。6 月单量维持稳增，主要由于一方面国内生产活动与消费需求持续复苏，另一方面去年同期疫情影响存在低基数。 核心分析：步入旺季，主要公司 6 月快递件量增长稳健，看好增速回暖延续。从最新情况看，根据交通运输部，7 月 10 日-16 日行业周度揽收量及投递量同比分别增长 16.1%及 17.1%，仍有韧性。短期看，消费提振仍会带来件量弹性；中长期看，直播电商崛起叠加单包裹货值下行，行业单量仍有成长性。  2023 快递主线思考：竞争秩序大概率维稳，件量及成本将有底部反转 综合考虑监管持续性、龙头发展战略及新进入者诉求，我们认为行业整体价格仍将维稳，局部季节性适度的灵活价格杠杆无需过度担忧。那么，在整体竞争环境稳定的情况下，我们认为：1）件量端，龙头受益于履约修复、电商创新及份额集中等将有增长；2）成本端，龙头受益于规模效应、油价下行、疫情支出平滑、总部资本开支收窄、末端成本下降等将有优化；3）服务端，龙头受益于高质量发展共识、健全网络基础上的产品分层、全链路稳定性提升将有改善。  投资：区分赛道，看好龙头价值修复，优选顺丰控股、韵达股份、圆通速递 1）顺丰控股预告 23Q2 归母净利润 23 亿元~25 亿元，同比增长 54%~68%，23Q2 扣非归母净利润 20.2 亿元~22.2 亿元，同比增长 64%~80%。公司作为快递物流龙头，时效业务盈利回升、大件快运业务利润提升叠加新业务持续改善节奏均有望超预期，此前股价超跌带来充足安全边际，中长期价值空间广阔。 2）韵达股份预告 23Q2 归母净利润 3.92 亿元-5.98 亿元，同比增长 97%-201%，履约修复、包裹结构优化及全网政策调整推动业绩修复略超预期。我们预期公司未来经营业绩随单量修复及成本费用管控深入优化有望加速改善。 3）圆通速递业绩如期释放，2022 年归母净利润 39.20 亿元，同比增长 86.3%，单票盈利领先改善，关注后续数字化建设深入叠加单量延续增长带来的业绩进一步超预期的可能。 行业评级: 看好(维持) 分析师：冯思齐 执业证书号：S1230523070003 fengsiqi@stocke.com.cn 分析师：李丹 执业证书号：S1230520040003 lidan02@stocke.com.cn 相关报告 1 《5 月件量稳增，看好价格秩序维稳及履约修复延续》 2023.06.26 2 《4 月件量增速强势反弹，看好价格秩序维稳及履约修复延续》 2023.05.20 3 《3 月快递件量增速加速提升，看好履约能力修复及价格秩序维稳》 2023.04.20 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分  风险提示：政策管控松动；快递价格战恶化；实体网购增长回落。 行业专题 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 单价：监管高质量发展引导下价格整体稳定 ............................................................................................ 5 2 单量：6 月快递单量增长稳健 ..................................................................................................................... 6 3 2023 年快递主线思考：竞争秩序大概率维稳，件量及成本将有底部反转 ........................................... 8 4 投资策略：区分赛道，看好龙头价值修复 ................................................................................................ 9 5 风险提示 ...................................................................................................................................................... 10 行业专题 http://www.stocke.com.cn 4/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： A 股电商快递公司月度票单价 ............................................................................................................................................. 5 图 2： A 股电商快递公司月度票单价 YOY .............................................................................................................