策略专题报告：是时候关注业绩底了

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 策略专题报告 是时候关注业绩底了  核心结论 分析师 易斌 S0800521120001 15821350001 yibin@research.xbmail.com.cn 慈薇薇 S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 基于宏观与中观数据前瞻，A 股业绩底渐行渐近。虽然二季度以来经济复苏斜率回落，从 PMI、工业增加值、通胀等指标来看整体经济活动运行偏弱，但是与 A 股盈利高度相关的工业企业利润开始筑底回升。1-5 月规上工业企业盈利延续负增，累计同比下降 18.8%，较前一个月降幅收窄 1.8 个百分点，企业盈利筑底迹象逐步明晰。同时根据我们宏观与行业模型预测均呈现环比回升，预计全 2023Q2A 全/A 两非归母净利润经调整预测增速为 5.54%/-3.26%，相对Q1 的业绩真实增速变动 2.82%/2.14%。 分板块来看，可选消费与出行链为业绩改善核心线索。我们统计了上游材料、中游制造、必选消费、可选消费、金融地产、基建与公用事业、TMT 等板块 2023年中报盈利预测。中游制造、可选消费、金融地产、基建与公用事业预测净利润同比实现正增长，基建与公用事业（112.4%，交运板块拉动），以及可选消费（48.3%，主要受汽车行业拉动）板块预测业绩增速更高，中游制造（22.1%）业绩前瞻较为稳健，机械设备与轻工业绩提速。金融地产（5.7%）前瞻业绩环比略有下行，但非银前瞻业绩明显改善。上游材料预测业绩增速显著下滑（-66.6%）。 积极因素不断集聚，业绩底渐行渐近。4 月以来市场对于经济预期的下修已经较为充分的反映在各类资产价格中，随着国内货币政策窗口打开，稳增长政策逐步发力，经济内生动能修复，叠加下半年库存周期启动，顺周期行业有望迎来底部反转。 关注中报有望超预期的行业。前瞻业绩显示高景气的细分行业包括：交运（航空机场、铁路公路）、小金属、农林牧渔、非银（证券保险）、工程机械、中药、汽车、轻工、商贸零售、公用事业（电力）等。前瞻业绩显著改善的细分行业包括：航空机场、小金属、轻工、工程机械等。 风险提示：历史不代表将来，模型预测偏离实际业绩表现，产业发展不及预期。 证券研究报告 2023 年 07 月 09 日 策略专题报告 西部证券 2023 年 07 月 09 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 中报业绩预测：全 A 业绩小幅环比改善 ......................................................................... 3 二、 大类板块：可选消费与出行复苏，中游制造业绩稳健 .................................................... 5 2.1 上游材料：前瞻业绩继续下降，小金属相对强势 ........................................................ 8 2.2 中游制造：整体有韧性，机械设备去化较顺利 ............................................................ 9 2.3 必选消费：前瞻业绩下滑，医药板块业绩承压 .......................................................... 10 2.4 可选消费：摆脱疫情影响，业绩有望延续改善 .......................................................... 11 2.5 基建与公用事业：疫后出行复苏，预计交运业绩困境反转 ........................................ 12 2.6 TMT：业绩前瞻显示下滑幅度趋缓 ............................................................................. 14 2.7 金融地产：业绩前瞻小幅下修，地产磨底 ................................................................. 14 三、 风险提示 ....................................................................................................................... 15 图表目录 图 1：A 股业绩披露时间轴 ...................................................................................................... 3 图 2：全 A 两非板块真实增速与模型预测结果对比 ................................................................. 4 图 3：PPI-CPI 负剪刀差扩大 ................................................................................................... 5 图 4：工业企业利润增速按板块分类 ........................................................................................ 5 图 5：工业企业利润占比 .......................................................................................................... 5 表 1：全 A 与全 A 两非盈利预测 ............................................................................................. 4 表 2：板块与行业业绩增速与 2023Q2 业绩前瞻 ..................................................................... 7 表 3：二季度上游材料盈利预期汇总 ....................................................................................... 8 表 4：上游材料行业库存周期位置 ...........................................................................