电池设备龙头，多路线布局助力公司持续成长

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 捷佳伟创(300724.SZ) 2023 年 07 月 19 日 买入（首次） 所属行业：光伏设备 当前价格(元)：101.36 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 唐保威 资格编号：S0120523050003 邮箱：tangbw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.21 -0.24 -9.97 相对涨幅(%) 3.05 2.42 -2.49 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 捷佳伟创（300724.SZ）：电池设备龙头，多路线布局助力公司持续成长 投资要点  光伏电池片设备龙头、经营业绩持续增长。深圳市捷佳伟创新能源装备股份有限公司始创于 2003 年，是一家主要从事太阳能光伏电池设备研发、制造与销售为一体的国家级高新技术企业。公司拥有业内领先的太阳能电池装备研发、制造和生产供应能力，主要产品连续七年产销量位居行业首位，已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。公司 15-22 年收入从 3.50 亿元上升至 60.05 亿元，复合增速高达 50.11%；归母净利润从 0.36 亿元上升至 10.47 亿元，复合增速高达 62%，收入、利润均保持高速增长态势。2023Q1，公司营收为 19.31 亿元，同比+42%；归母净利润为 3.36 亿元，同比+23%。此外根据公司 2023 年半年度业绩预告，2023年上半年公司预计实现归母净利润 7.4-8.1 亿元，同比+45%-60%；预计实现扣非利润 6.7-7.5 亿元，同比+43.86%-60.15%，高成长属性依旧。  各路线全面布局，Topcon 设备龙头地位稳固。公司作为太阳能电池设备的领先企业，在 PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿等技术路线上进行了全面布局，并且推出了具有优势的差异化设备产品。在 TOPCon 电池技术中，传统为 LPCVD路线，公司 LPCVD 设备产能或技术性能都已领先对手；而 PE-Poly 技术路线采用原位掺杂，时间仅为传统 LP 路线的五分之一，同时完美实现了隧穿层、Poly层、原位掺杂层的“三合一”制备，解决了传统 TOPCon 电池生产过程中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点。公司的 PE-Poly 技术路线设备已成功获取头部客户订单，进一步加快 TOPCon 电池的大规模产业化，奠定公司在 TOPCon 高效电池专用设备及技术领域的龙头地位。  钙钛矿加速落地，公司领先布局。在钙钛矿领域，公司设备也持续放量。从 2022年下半年至 2023 年 2 月，捷佳伟创依托全面强大的真空镀膜技术与多年沉淀的精密设备设计能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务，订单金额超过 2 亿元人民币。公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon 叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖 RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等。公司在钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，获得了越来越多客户的关注与信任。  电池路线千帆竞渡，设备更新替代空间广阔。电池片生产位于光伏中游环节，上连硅片、下接组件，在该环节制备的 PN 结能够产生光伏效应，是光伏电池发电的根本，该环节也会决定电池的光电转换效率，效率是判断光伏电池好坏的核心指标；目前主流路线 PERC 电池量产效率约 23.2%，已经逼近理论极限效率24.5%。在此背景下，伴随光伏光业持续增长以及光伏技术路线不断更迭，作为光伏高效路线重要环节的光伏设备行业将迎来新的发展机遇，光伏设备市场发展空间广阔。  盈利预测及投资建议。公司聚焦太阳能光伏行业，拥有业内领先的太阳能电池装备研发、制造和生产供应能力，主要产品连续七年产销量位居行业首位，已成长为全球规模最大的太阳能电池装备供应商。公司全面布局 PERC、TOPCon、HJT、IBC、钙钛矿太阳能电池装备，提供高效太阳能电池装备及智能制造系统解决方案，伴随光伏行业高景气度，看好公司长期发展。预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 16.81/23.11/30.82 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：光伏政策变动；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等 -34%-23%-11%0%11%23%34%46%2022-072022-112023-032023-07捷佳伟创沪深300 公司首次覆盖 捷佳伟创（300724.SZ） 2 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 348.20 流通 A 股(百万股)： 273.43 52 周内股价区间(元)： 89.21-162.67 总市值(百万元)： 35,293.51 总资产(百万元)： 23,248.75 每股净资产(元)： 21.62 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,047 6,005 10,255 14,246 19,133 (+/-)YOY(%) 24.8% 19.0% 70.8% 38.9% 34.3% 净利润(百万元) 717 1,047 1,681 2,311 3,082 (+/-)YOY(%) 37.2% 45.9% 60.6% 37.5% 33.4% 全面摊薄 EPS(元) 2.06 3.01 4.83 6.64 8.85 毛利率(%) 24.6% 25.4% 25.7% 25.5% 25.4% 净资产收益率(%) 11.6% 14.5% 19.1% 20.8% 21.7% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司首次覆盖 捷佳伟创（300724.SZ） 3 / 23 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 光伏电池片设备龙头、经营业绩持续增长 .................................................................... 6 1.1. 专注光伏电池片设备近二十年，电池技术路线全布局...................................