公司深度分析：与移动的业务融合在持续深入中

第 1 页 / 共 13 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 计算机设备 分析师：唐月 登记编码：S0730512030001 tangyue@ccnew.com 021-50586737 与移动的业务融合在持续深入中 ——启明星辰(002439)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 买入(维持) 市场数据(2023-07-18) 收盘价(元) 29.63 一年内最高/最低(元) 36.33/17.81 沪深 300 指数 3,854.94 市净率(倍) 3.85 流通市值(亿元) 214.64 基础数据(2023-03-31) 每股净资产(元) 7.71 每股经营现金流(元) -0.40 毛利率(%) 51.09 净资产收益率_摊薄(%) -0.90 资产负债率(%) 24.83 总股本/流通股(万股) 94,369.92/72,441.25 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 《启明星辰(002439)公司深度分析：移动加持下，公司需求复苏迹象明显》 2023-04-28 《启明星辰(002439)公司深度分析：与移动签订战略合作协议，开启升维新征程》 2022-09-19 《启明星辰(002439)公司深度分析：与移动的对接在快速推进中》 2022-08-16 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 07 月 19 日 投资要点： 公司发布业绩预告：上半年收入 15.1-15.6 亿元，增速 24.37%-28.48%；归母净利润 1.75-1.95 亿元，上年同期亏损 2.50 亿元；扣非净利润-0.85 至-0.75 亿元，上年同期亏损 2.82 亿元。  2023Q2 公司收入增速 11.17%-18.86%，较 Q1 下滑了 28.39-20.70pct；净利润 2.41-2.61 亿元，上年同期亏损 1.52 亿元；扣非净利润 0.15-0.25 亿元，上年同期亏损 1.60 亿元。  相对 Q1 来看，Q2 公司虽然收入增速下滑，但是收入的质量是比较高的：（1）Q2 公司毛利率为 66.1%-72.8%，较 Q1 提升了15.0-21.7pct，较上年同期提升了 0.2-6.8pct。（2）在费用控制方面，Q2 公司毛利额较上年提升 0.97-0.82 亿元，扣非净利润较上年提升 1.85-1.75 亿元，预计 Q2 在控费方面取得较好的成效。  与移动的定增事宜已经获得了国防科工局和国资委的批复，尚需要获得深交所审核、证监会同意注册后方能进入实施。Q1 公司来自联通、电信、移动的收入与 2022 年全年比值分别为 13%、15%、33%，双方的合作还在持续深入中。6 月，公司又有 4 款产品及 4 款子产品新入围移动核心能力及自主产品清单。移动不光是对公司进行了股权的投资，在业务层面双方也在快速融合的过程中，这对于双方的能力提升将起到积极的作用。  维持对公司“买入”的投资评级。随着人工智能技术的快速发展和数据要素市场地位的提升，我们认为移动将在新的市场格局中发挥更加重要的作用，同时也将给公司带来产品的加持和能力的跃升。暂不考虑本次定增对公司股本的影响，预计 23-25 年公司EPS 分别为 1.16 元、1.44 元、1.74 元，按 7 月 18 日收盘价29.63 元计算，对应 PE 为 25.63 倍、20.59 倍、16.99 倍。 风险提示：行业竞争加剧；经济形势影响政府财政预算；与移动的合作进程不及预期。 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 4,386 4,437 5,644 7,083 8,740 增长比率（%） 20.3 1.2 27.2 25.5 23.4 净利润(百万元) 862 626 1,091 1,358 1,645 增长比率（%） 7.1 -27.3 74.2 24.5 21.2 每股收益(元) 0.91 0.66 1.16 1.44 1.74 市盈率(倍) 32.5 44.7 25.6 20.6 17.0 资料来源：Wind，中原证券 -18%-2%13%28%43%59%74%89%2022.072022.112023.032023.07启明星辰沪深30011945 计算机设备 第 2 页 / 共 13 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 最新业绩情况 ................................................................................................. 3 2. 移动合作动态 ................................................................................................. 4 3. 公司在细分赛道排名及行业最新状况 ............................................................. 9 4. 投资建议 ....................................................................................................... 11 5. 风险提示 ....................................................................................................... 11 图表目录 图 1：2019Q3-2023Q2 公司单季度收入、净利润及其增速 .................................................. 3 图 2：2019Q3-2023Q2 公司单季度盈利指标 ........................................................................ 3 表 1：公司定增事宜进展 ......................................................................................................... 4 表 2：公司最新入围移动核心能力及自主产品清单产品列表 .................................................. 5 表 3：2022 年公司与中国移动合作推进情况 ........................................................