证券Ⅱ行业券商1H23业绩前瞻：单季环比回落，上半年板块利润预计同比双位数增长

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2023 年 07 月 19 日 单季环比回落，上半年板块利润预计同比双位数增长 看好 ——券商 1H23 业绩前瞻 相关研究 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 研究支持 耿张逸 A0230122090006 gengzy@swsresearch.com 联系人 耿张逸 (8621)23297818× gengzy@swsresearch.com 重要信息提示：预计券商板块（44 家上市券商小计）1H23E 营收 yoy+10%，净利润yoy+13.5%，上半年投资收入改善驱动板块业绩增长；分季度看，预计板块 2Q23E 净利润yoy-18% /qoq-7%，1Q23 净利润同比+78%。（详见表 1-2）。部分重点覆盖标的 1H23E利 润 预 测 如 下 （ 按 同 比 增 速 排 序 ）： 东 方 证 券 （ 已 披 露 业 绩 预 增 公 告 ， 18-20 亿/yoy+178%-209%）、华泰证券（62.5 亿/yoy+16%）、兴业证券（15.2 亿/yoy+11%）、广发证券（44.6 亿/yoy+6%）、中信证券（110.2 亿/yoy-2%）、东方财富（42.6 亿/yoy-4%）。 （注：券商板块的统计包括 44 家直接上市券商，含东方财富）。 ⚫ 投资业务：2Q23 债市上涨，主要股指表现差于去年同期。权益市场 2023 上半年表现整体好于去年同期，其中以 1Q23 更优。2Q23 沪深 300 指数下跌 5.15%，去年同期涨 6.21%；科创 50 指数下跌 7.06%，去年同期涨 1.34%；创业板指下跌 7.69%，去年同期涨 5.68%；上半年债市表现较好，中证全债净价指数 1Q23、2Q23 分别上涨 0.15%、1.17%，均好于 2022 年同期（-0.07%、+0.26%）。随着市场环境回暖，预计上市券商 1H23E 总投资收入同比+60%。 ⚫ 经纪与两融业务：市场交投情绪环比回暖；预计 1H23E 经纪业务收入同比-7%。1）成交量：年初至今 A 股交投回暖，其中 1Q23、2Q23 沪深股票日均成交额分别为 8810 亿 /yoy-12.7%、10082 亿 /yoy+6.4%；并考虑净佣金率同比小幅下滑。2）两融规模：2Q23日均两融余额 16159 亿元 /qoq+2.8% /yoy+3.3%。3）新发基金：上半年新发基金仍偏弱，1H23 新发权益基金份额 1829 亿份 /yoy-20%，其中 2Q23 新发权益基金 840 亿份 /qoq-15% /yoy+45%。预计券商板块 1H23 经纪（交易佣金+代销收入）与两融业务收入同比下滑约 7%；考虑到市场交投活跃度有望回暖，3Q23 经纪与两融收入环比 2Q 预计将改善。 ⚫ 投行业务：2Q23 A 股 IPO 规模同比小幅下滑，债承规模双位数增长。1）股权业务方面，按发行日统计， 2Q23 A 股 IPO 规模 1226 亿元 /qoq+28% /yoy-3.8%，再融资规模 967亿元 /yoy-50% /qoq-31%，主因 4 月首批主板注册制企业首发上市，IPO 规模 2Q23 环比改善。2）债券承销方面，行业债券承销规模 3.46 万亿元 /qoq+27% /yoy+11%。预计券商板块 1H23E 资管业务收入同比-5%。 ⚫ 资管业务：5 月公募基金规模创历史新高，其中权益类基金规模同比下滑。1）公募业务方面，据中基协数据，截至 23 年 5 月，公募基金市场规模 27.77 万亿，mom+1.8% /yoy+5.8%；其中非货币基金规模 15.88 万亿，mom+0.4% /yoy+4.4%；权益类（股票+混合）基金规模 7.22 万亿，mom-2.8% /yoy-0.8%，叠加新发基金减少，对券商公募子公司业绩表现形成拖累。2）私募资管方面，据中基协统计，5 月末券商私募资管规模6.37 万亿 /mom-2.5%；其中单一资管计划规模 2.75 万亿 /mom-3.6%；集合资管计划规模为 3.02 万亿 /mom-1.7%。预计券商板块 1H23E 资管业务收入同比-5%；结构性行情下市场权益基金规模回升、专户业绩报酬有望回暖，资管收入有望持续改善。 ⚫ 投资分析意见：截至 7/18，已有 16 家券商披露 1H23 业绩预告，整体业绩基本符合预期。上半年投资收入改善驱动板块业绩增长，预计 1H23E 利润同比增 13.5%；截至 7/18 收盘，券商板块动态 PB 估值约 1.14 倍，动态 PE 约 16.9 倍；当前券商板块估值在历史底部，预计板块 1H23E 净利润同比双位数增长；建议关注低估值头部券商。推荐中信证券/华泰证券/东方证券/兴业证券/广发证券/东方财富。 ⚫ 风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：2Q23 证券行业主要经营指标（单位：亿元） 单位：亿元 证券行业核心指标 1Q23 2Q23 同比 环比 2022 2023E 同比 经纪与两融业务 日均股票成交额 (沪深) 8,810 10,082 6.4% 14.4% 9,277 9,750 5.1% 日均两融余额 15,713 16,159 3.3% 2.8% 16,185 16,200 0.1% 资管与公募业务 新发基金份额 2,698 2,456 -38.8% -9.0% 14,699 11,000 -25.2% 新发权益基金份额 989 840 44.8% -15.0% 4,694 3,800 -19.1% 股混基金规模: 期末 75,638 72,195 -8.5% -4.6% 74,755 75,000 0.3% 非货基规模: 期末 157,249 158,842 -1.9% 1.0% 155,754 160,000 2.7% 投资银行业务 A 股 IPO 规模: 按发行日 961 1,226 -3.8% 27.5% 5,223 4,500 -13.8% A 股再融资规模 1,923 1,190 -14.8% -38.1% 8,447 6,000 -29.0% 证券公司债承规模 27,246 34,569 10.8% 26.9% 107,099 120,000 12.0% 投资交易业务 中证全债(净): 涨跌幅 0.15% 1.17% 0.9pct 1.0pct 0.06% 1.44% 1.4pct 沪深 300: 涨跌幅 4.63% -5.15% -11.4pct -9.8pct -21.63% -0.12% 21.5pct 科创 50: 涨跌幅 12.67% -7.06% -8.4