固相合成载体等新兴领域产品快速放量，业绩超预期

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_research] 公司点评●化学制品 2023 年 7 月 18 日 [table_main] 公司点评报告模板 固相合成载体等新兴领域产品快速放量，业绩超预期 蓝晓科技 (300487.SZ) 推荐 首次评级 核心观点：  事件: 公司发布 2023 半年度业绩预告，预计报告期净利 3.36 亿~3.55 亿，同比增长 70%~80%；扣非后净利 3.27 亿~3.47 亿，同比增长71.08%~81.41%。  业绩超预期，新兴领域对应产品放量是主要原因。 公司 23Q2 单季度净利润在 2 亿元以上，同比、环比均有接近 100%的增长。我们判断，公司业绩大幅增长主要是用于礼来减肥药所需的多肽固相合成载体、盐湖提锂等产品或业务的快速放量。随着高附加值、大市场容量产品占比的逐步提升，公司的产品结构不断优化，盈利能力将持续增强。  特种吸附材料龙头“基本盘”稳健向好，新兴、高技术壁垒领域引领持续打开新成长空间。 公司是国内特种吸附材料龙头企业，是全球范围内稀缺的、具备吸附材料、系统装置、技术服务等上下游一体化服务能力的企业。根据公司 2022 年年报，公司吸附材料收入 13.72 亿元，占比 71.45%、同比增长 52%；而公司 19.2 亿元的总收入，扣除盐湖提锂项目的基础业务营业收入 16.39 亿，同比增长 51.3%，“基本仓”实现连续 3 年稳健增长。以上均表明公司基本盘的稳健向好。 而从细分领域看，水处理及超纯化、生命科学、金属资源 2022 年收入分别为 4.21、3.18、2.18 亿元，分别同比增长 46%、58%、78%。等新兴、高技术壁垒领域的高速增长，是公司技术实力及市场开拓能力的体现，也将持续为公司打开新的成长空间。  多肽固相合成载体有望快速放量，盐湖提锂国内外订单超 26亿。 根据公司公告，GLP-1 类糖尿病及肥胖症治疗药物 2021 年全球市场规模约为 160 亿美金，2030 年有望增长至约 400 亿美金，这将给固相合成载体和 sieber 树脂提供广阔的潜在市场空间。公司凭借 seplife 2-CTC 固相合成载体和 sieber 树脂已成为多肽领域的主要供应商，2022 年以固相合成载体产品已签订单总额数亿元，随着相关市场需求的爆发，公司产品有望快速放量。 公司全球盐湖提锂技术的领先企业，截止 22 年底已公司签订 10 个产业规模订单，总金额约 26 亿元；中试项目达 90 个左右。今年以来已接连中标 5000 吨/年新疆国投罗钾项目、西藏麻米错项目、3000 吨/年阿根廷 HANACOLLA 项目，对应金额分别为 0.50 亿元、1.00 亿元、2500 万美元，实现了在国内新疆地区以及海外的突破，盐湖提锂业务在国内、海外的持续拓展，将持续提升公司的综合竞争优势，该领域未来仍有较大增长潜力。 分析师 陶贻功 ：010-80927673 ：taoyigong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030001 严明 ：010-80927667 ：yanming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520070002 研究助理 梁悠南 ：010-80927656 ：liangyounan_yj@chinastock.com.cn 市场数据 2023-07-17 A 股收盘价/元 57.45 A 股区间最高价/元 110.88 A 股区间最低价/元 56.14 沪深 300 3,867.17 市盈率 PE(TTM) 48.87 总股本/万股 50,264.65 流通 A 股/万股 30,191.83 限售 A 股/万股 20,072.82 流通 A 股市值/亿元 173.45 收盘价/元 40.03 相对上证指数表现 2023-07-17 资料来源：iFinD,中国银河证券研究院 [table_report] 公司点评/环保公用 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2  估值分析与评级说明：预计公司 2023~2025 年净利分别为 7.96 亿元、10.13 亿元、12.81 亿元，对应 PE 分别为 36 倍、28 倍、23 倍。公司是特种吸附材料领域龙头，未来生命科学、半导体、新能源等新兴、高技术壁垒领域的持续突破将为不断打开新的成长空间，看好公司的长期成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险。 附录： 盈利预测 表 1.蓝晓科技主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1920.09 2939.39 3487.58 4125.45 收入增长率 60.69% 53.09% 18.65% 18.29% 归母净利润（百万元） 537.51 796.40 1013.46 1280.91 利润增速 72.91% 48.16% 27.26% 26.39% 毛利率 43.99% 45.38% 46.88% 48.45% 摊薄 EPS（元） 1.07 1.58 2.02 2.55 PE 65.08 36.26 28.49 22.54 PB 12.85 8.14 6.31 4.91 PS 15.04 9.82 8.28 7.00 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 公司点评/环保公用 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 陶贻功，环保公用行业分析师，毕业于中国矿业大学（北京），超过 10 年行业研究经验，长期从事环保公用及产业链上下游研究工作。曾就职于民生证券、太平洋证券，2022 年 1 月加入中国银河证券。 严明，环保行业分析师，材料科学与工程专业硕士，毕业于北京化工大学。于 2018 年加入中国银河证券研究院，从事环保行业研究。 评级标准 行业评级体系 未来 6-12 个月，行业指数相对于基准指数（沪深 300 指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来 6-12 个月，公司股价相对于基准指数（沪深 300 指数） 推荐：预计超越基准指数平均回报 20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。 中性：预计与基准指数平均回报相当。 回避：预计低于基准指数。 [table_avow] 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风