6月经济增长数据点评：经济进入自然修复阶段

[Table_Title] 宏观数据点评 经济进入自然修复阶段——6月经济增长数据点评 2023 年 07 月 18 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 据国家统计局发布数据，2023 年二季度国内 GDP 同比增长 6.3%，增速较一季度提高 1.8 个百分点；6 月工业增加值同比增长 4.4%，较 5月提高 0.9 个百分点；2023 年 1-6 月全国固定资产投资同比增长3.8%，较 1-5 月降低 0.2 个百分点；2023 年 6 月社会消费品零售总额同比增长 3.1%，较 5 月份降低 9.6 个百分点。 【评论】 ◆ “二次探底”被证伪，经济延续自然修复节奏。去年二季度疫情冲击产生的低基数效应影响，二季度 GDP 读数偏高，从环比和两年平均看，经济增长动能放缓明显。但以月度指标边际变化看，6 月份工业生产、消费好于 5 月份，反映需求端和供给端边际改善，国内经济仍处于修复阶段。 ◆ 工业生产延续恢复态势，新能源产业保持高增速。6 月份发电设备、太阳能发电量、新能源汽车等产品产量增速靠前，反映国内新动能发展形势较好。预计服务业将接棒工业，成为经济增长主要推动力，工业增加值回升斜率或边际放缓。 ◆ 制造业、基建投资增速保持韧性，房地产投资拐点未至。制造业方面，在国内外需求低迷和制造业利润连续负增长的背景下，制造业投资增速中枢下行难避免，但在政策支持下有望保持韧性。房地产方面，供求失衡问题加剧，库存升至高位，短期仍有较大下行压力，在政策托底下有望逐步回到合理水平。基建方面，高基数和专项债发行放缓拖累基建投资增速，下半年回升可期。 ◆ 消费预计延续温和修复趋势。线下场景放开对消费的提振作用趋弱，叠加高基数效应，本月社零增速继续回落，消费进入平稳修复阶段。往后看，国内居民就业和收入缓慢改善，“就业-收入-消费”循环有望逐步打通，消费温和修复或为常态。 【风险提示】 ◆ 地缘政治冲突恶化风险 ◆ 海外经济体衰退风险外溢 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_Reports] 相关研究 《供给端去库存叠加需求端弱复苏，物价维持低位——6 月物价数据点评》 2023.07.13 《结构性复苏格局延续——6 月PMI 数据点评》 2023.07.03 《低基数效应减弱，政策发力必要性提升——5 月经济增长数据点评》 2023.06.19 《货币传导待疏通，宽松政策在路上——5 月货币数据点评》 2023.06.14 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 正文目录 1.“二次探底”被证伪，经济延续自然修复节奏 ................................................ 3 2.工业增加值：高新技术产品保持高增长 ............................................................ 3 3.投资：地产有待进一步扶持 ................................................................................ 4 3.1 高新制造业投资支撑作用明显 ......................................................................... 5 3.2 房地产拐点未至，政策扶持必要性提升 ......................................................... 6 3.3 高基数和专项债发行放缓拖累基建增速，下半年回升可期 ......................... 7 4.消费：预计延续温和修复趋势 ............................................................................ 7 图表目录 图表 1：工业、投资、消费指标两年平均增速（%） .......................................... 3 图表 2：装备制造业、汽车制造业增加值保持高增速 ........................................ 4 图表 3：6 月主要工业产品产量同比增速（%） ................................................... 4 图表 4：固定资产投资三大类 ................................................................................ 5 图表 5：1-6 月细分行业制造业投资累计同比增速（%） ................................... 5 图表 6：竣工面积与新开工面积分化 .................................................................... 6 图表 7：商品房库存升至高位 ................................................................................ 6 图表 8：商品住宅销售面积和销售额降幅接近 .................................................... 6 图表 9：各线城市二手住宅价格全面下行 ............................................................ 6 图表 10：领先指标预示房地产投资仍有下行压力 .............................................. 7 图表 11：2023 年专项债发行进度偏慢 ................................................................. 7 图表 12：消费增速有所回落 .................................................................................. 8 图表 13：可选消费品零售额增速居前 .................................................................. 8 图表 14：就业结构性问题突出，青年失业率创新高 .......................................... 8 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 1.“二次探