铂力特(688333)金属增材制造龙头，开疆拓土势如破竹

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 铂力特 (688333 CH) 金属增材制造龙头,开疆拓土势如破竹 华泰研究 首次覆盖 投资评级(首评): 买入 目标价(人民币): 159.60 2023 年 7 月 17 日│中国内地 其他军工 3D 打印龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内 3D 打印龙头企业，有望充分受益于 3D 打印在航空航天领域的渗透率提升，实现公司业绩的快速增长，预计公司 23-25 年实现归母净利润2.54/4.55/7.15 亿元，同比增速为 218.99%/79.44%/57.17%，对应当前股价 PE 分别为 79/44/28X。考虑到公司股权激励摊销费用对于 2023 年表观利润影响仍较大，我们估值切换至 2024 年。可比公司 24 年 Wind 一致预期PE 均值为 42 倍，考虑到铂力特主营业务收入全部由增材制造业务贡献，且材料—设备—制品全产业链覆盖，“增材属性”强于可比公司，给予公司24 年 56X 目标 PE，对应目标价 159.60 元，首次覆盖给予“买入”评级。 专注工业增材制造，构建完整金属打印生态链 公司专注于工业级金属增材制造，主要产品及服务涵盖金属 3D 打印设备、金属 3D 打印定制化产品、金属 3D 打印原材料等，构建了较为完整的金属3D 打印产业生态链，是国内最具产业化规模的金属增材制造企业，整体实力在国内外金属增材制造领域处于领先地位。受益于航空航天领域“弹、箭、星、机”等重大型号研制项目的持续放量，公司 2018-2022 年公司营收 CAGR 达到 33.07%，将股权激励摊销费用加回则 2018-2022 年公司归母净利润 CAGR 为 44.17%。 需求与技术适配，航空航天为 3D 打印主要应用领域之一 根据《金属材料增材制造技术在航天领域的应用前景分析》（陈济轮等，【电加工与模具】，2014 年 1 月），由于大型结构件铸造留下的加工余量较大，原材料利用率很低。而激光直接制造技术能实现数字化制造，生产效率很高，特别适合于航空航天型号复杂型面大型结构件的近净制造。航空方面，波音公司利用 3D 打印技术制造了约 300 多种不同的飞机零部件，其中包括将冷空气导入电子设备的复杂形状导管；航发方面，3D 打印已在航发用高温合金、钛合金部件中具备较好的应用基础；航天方面，3D 打印使导弹武器装备损耗件、疲劳件快速修复变为现实。 公司竞争优势显著，未来成长潜力强劲 公司多年来深耕行业，已研发、制造十余种型号设备，产品关键技术指标处于行业先进水平，有力保障航天先进型号配套能力。产能建设方面，公司通过四期产能建设项目构建了完整的金属 3D 打印生态链；研发能力方面，公司背靠西工大，具备较为成熟的“产学研”合作体系，在金属增材制造领域掌握了具有自主知识产权的核心技术，同时不断探索无支撑成形技术方案可行性，带来行业新变革。 风险提示：下游客户领域较为集中；增材制造装备关键核心器件依赖进口。 研究员 李聪 SAC No. S0570521020001 SFC No. BRW518 licong017951@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 朱雨时 SAC No. S0570521120001 zhuyushi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 田莫充 SAC No. S0570523050004 tianmochong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 159.60 收盘价 (人民币 截至 7 月 14 日) 126.01 市值 (人民币百万) 20,147 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 127.37 52 周价格范围 (人民币) 85.72-240.00 BVPS (人民币) 9.62 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (人民币百万) 551.99 918.08 1,403 2,074 2,974 +/-% 33.92 66.32 52.82 47.83 43.39 归属母公司净利润 (人民币百万) (53.31) 79.50 253.59 455.04 715.18 +/-% (161.48) 249.14 218.99 79.44 57.17 EPS (人民币，最新摊薄) (0.33) 0.50 1.59 2.85 4.47 ROE (%) (4.14) 5.20 14.22 20.33 24.22 PE (倍) (377.95) 253.42 79.44 44.27 28.17 PB (倍) 15.65 13.17 11.30 9.00 6.82 EV EBITDA (倍) (674.79) 143.12 56.23 33.95 22.39 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (6)(2)25985124163201240Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)(人民币)铂力特相对沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 铂力特 (688333 CH) 正文目录 核心观点及区别于市场观点 .......................................................................................................................................... 3 核心观点................................................................................................................................................................ 3 区别于市场观点 ..................................................................................................................................................... 3 铂力特：金属增材制造领军者，盈利能力不断提升 ...................................................................................................... 4 金属 3D 打印龙头，布局全产业生态链 ................................................................................................................. 4