6月社零总额同比+3.1％，珠宝化妆品等可选品、餐饮消费持续复苏

证券研究报告·行业点评报告·商贸零售 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 商贸零售行业点评报告 6 月社零总额同比+ 3.1%，珠宝化妆品等可选品、餐饮消费持续复苏 2023 年 07 月 17 日 证券分析师 吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国 6 月通胀数据回落，关注黄金珠宝板块投资机会》 2023-07-16 《海关总署公布 2023H1 出口数据，一带一路国家进出口高景气，推荐小商品城等》 2023-07-14 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 7 月 17 日，国家统计局公布 2023 年 6 月社零数据。2023 年 6 月，我国社零总额为 4.00 万亿元，同比+3.1%，略低于 wind 一致预期的+3.5%；2021 年 6 月至 2023 年 6 月 CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 3.1%，略好于 5 月的 2.5%。除汽车外的消费品零售额为 3.54 万亿元，同比+3.7%。从近 2 年 CAGR 上看，2023 年 6 月社零数据环比 5 月有所改善。 ◼ 受益于去年 618 大促低基数，线上社零增速快于线下。6 月，网上实物商品零售额为 1.26 万亿元，同比+7.1%，近 2 年 CAGR 为 6.4 %（前值为+11.8%）；推算线下社零总额为 2.74 万亿元，同比+1.3%，近 2 年 CAGR为 1.7%（前值为-0.8%），线上社零售增速快于线下，主要因 2022 年 618期间物流未完全恢复，基数偏低。 ◼ 分消费类型看：餐饮恢复好于商品零售。6 月商品零售额同比+1.7%，近两年 CAGR 为 2.8%（前值为+2.5%）；餐饮收入同比+16.1%，近 2 年CAGR 为 5.6%（前值为+3.2%）。从近 2 年 CAGR 上看，餐饮与商品零售均呈环比改善趋势，其中餐饮的恢复趋势好于商品零售。 ◼ 分品类看：大部分必选品增速环比提升，可选消费品持续修复。 ◼ 必选消费品保持稳健增长的趋势：一般来说必选品消费的增速不会产生太大波动。6 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比 5.4%/ 3.6%/ +9.6%/ -2.2%，近两年 CAGR 为+7.2%/ +2.7%/ +7.3%/ +1.0%。 ◼ 可选消费品温和恢复：6 月，黄金珠宝景气度较高，限额以上零售额同比+7.8%，近两年 CAGR 达 7.9%。限上服装、化妆品分别同比+6.9%/ 4.8%，主要受益于 618 大促。体育娱乐用品类同比+9.2%，反映疫情之后的体育活动回暖。家电和音像器材类同比+4.5%，主要受益于今年夏季高温天气下空调销售火爆。 ◼ 总体上看，6 月消费呈温和恢复趋势，珠宝、化妆品、服装、体育用品、家电和音像器材等可选品表现较好，餐饮消费引领复苏。后续可关注暑期休闲、出行场景下消费潜力释放。 ◼ 建议关注：①珠宝等恢复势头较好的可选消费领域，推荐老凤祥，关注菜百股份等；②景气度较高的平价消费赛道，推荐名创优品等；③国企改革相关标的，推荐小商品城、老凤祥、重庆百货等。 ◼ 风险提示：宏观经济波动，消费恢复不及预期等 -21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%7/18/202211/16/20223/17/20237/16/2023商贸零售沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 6 事件 7 月 17 日，国家统计局公布 2023 年 6 月社零数据。2023 年 6 月，我国社零总额为4.00 万亿元，同比+3.1%，略低于 wind 一致预期的+3.5%。2021 年 6 月至 2023 年 6 月CAGR（下称近 2 年 CAGR）为 3.1%，略好于 5 月的 2.5%。除汽车外的消费品零售额为 3.54 万亿元，同比+3.7%。从近 2 年 CAGR 上看，2023 年 6 月社零数据环比 5 月有所改善。 图1：6 月社零总额为 4.00 万亿元，同比+3.1% 数据来源：wind，国家统计局，东吴证券研究所 点评 受益于去年 618 大促低基数，线上社零增速快于线下。6 月，网上实物商品零售额为 1.26 万亿元，同比+7.1%，近 2 年 CAGR 为 6.4 %（前值为+11.8%）；推算线下社零总额为 2.74 万亿元，同比+1.3%，近 2 年 CAGR 为 1.7%（前值为-0.8%），线上社零售增速快于线下，主要因 2022 年 618 期间物流未完全恢复，基数偏低。 图2：6 月网上实物商品零售额为 1.26 万亿元，同比+7.1% 图3：6 月线下社零总额为 2.74 万亿元，同比+1.3% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：统计局仅披露每个月的线上零售额累计值，我们通过差分得到当月值，进而计算同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 注：推算线下社零 = 当月社零总额-当月实物商品线上零售额 3.784.0012.7%3.1%-10%-5%0%5%10%15%20%01234567892022.06 2022.07 2022.08 2022.09 2022.10 2022.11 2022.12 2023.1-2 2023.32023.42023.52023.6社零总额（万亿元）yoy（右轴）1.091.2616.9%7.1%0%5%10%15%20%25%00.20.40.60.811.21.41.61.82网上实物零售额（推算，万亿元）yoy（右轴）2.692.7411.1%1.3%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%01234567线下社零总额（推算，万亿元）yoy（右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 3 / 6 分消费类型看：餐饮恢复好于商品零售。6 月商品零售额同比+1.7%，近两年 CAGR为 2.8%（前值为+2.5%）；餐饮收入同比+16.1%，近 2 年 CAGR 为 5.6%（前值为+3.2%）。从近 2 年 CAGR 上看，餐饮与商品零售均呈环比改善趋势，其中餐饮的恢复趋势好于商品零售。 图4：6 月商品零售额为 3.56 万亿元，同比+1.7% 图5：6 月餐饮收入为 0.44 万亿元，同比+16.1% 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 分品类看：大部分必选品增速环比提升，可选消费品持续修复。 必选消费品保持稳健增长的趋势：一般来说必选品消费的增速不会产生太大波动。6 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品类分别同比 5.4%/ 3.6%/ +9.6%/ -2.2%，近两年 CAGR为+7.2%/ +2.7%/ +7.3%/ +1.0%。 可选消费品温和恢复：6 月，黄金珠宝景气度较高，限额以上零售额同比+7.8%