2023H1业绩预盈点评：置入资产FESCO盈利亮眼，外包业务持续发力

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 07 月 17 日 公司研究 评级：增持(首次覆盖)研究所 证券分析师： 芦冠宇 S0350521110002 lugy@ghzq.com.cn 联系人 ： 熊思雨 S0350122070076 xiongsy@ghzq.com.cn [Table_Title] 置入资产 FESCO 盈利亮眼，外包业务持续发力 ——北京人力（600861）2023H1 业绩预盈点评 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/07/17 表现 1M 3M 12M 北京人力 6.9% 4.0% 17.1% 沪深 300 -2.4% -6.8% -9.0% 市场数据 2023/07/17 当前价格（元） 25.70 52 周价格区间（元） 14.28-27.13 总市值（百万） 14,549.10 流通市值（百万） 8,141.89 总股本（万股） 56,611.27 流通股本（万股） 31,680.49 日均成交额（百万） 179.76 近一月换手（%） 0.72 事件: 北京人力发布 2023H1 业绩预盈公告：2023H1，公司预计实现归母净利润 1.98-2.37 亿元（含置入资产 FESCO 及保留资产 2023 H1 归母净利润、置出资产北京城乡 2023 Q1 归母净利润）、扣非归母净利润 0.71-0.85 亿元，均同比扭亏为盈。公司本期完成 FESCO 资产置入，FESCO 预计实现归母净利润 4.88-5.27 亿元、扣非归母净利润 2.98-3.12 亿元；其中， FESCO作为置入资产，1-3 月净利润计入非经常性损益中。 投资要点: ◼ 上市公司业绩受一次性重组费用+置出资产经营亏损拖累，关注以人力资源为主业的 FESCO 业绩更为重要。2023H1，北京人力实现归母净利润 1.98-2.37 亿元，由于重组特殊性，上市公司承担了置出资产产生的土地增值税（约 1.97 亿元）+置出资产（原北京城乡）在置出前的 2023Q1 经营亏损。 ◼ FESCO 业绩逆势稳健增长，业绩韧性强。单看 FESCO，2023H1 预计实现归母净利润 4.88-5.27 亿元；扣非归母净利润 2.98-3.12 亿元；单 2023Q2，预计实现归母净利润 1.5-1.9 亿元；扣非归母净利润 1.2-1.3 亿元。2023 H1，面临复杂严峻的外部环境，公司大力发展以业务外包为代表的灵活用工业务，深化外包解决方案与专业能力建设，积极探索垂直领域专业外包，努力提升服务价值，带动北京外企和公司业绩稳健提升，展现出较强的业务稳定性和业绩韧性。 ◼ 盈利预测和投资评级。北京外企是国内综合型人服龙头，国企&市场化优势兼具，传统业务优势突出，拥有国有背景背书，先发优势显著，现金流充裕、资金实力强，客户资源优质，管理能力强；新兴业务携手德科合资，增长势能强。我们预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 8.4/10.1/12 亿元，同比扭亏/19.7%/19.4%，对应动态 PE：17/14/12x，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示。宏观经济下行风险；行业景气度下降风险；垫资引发的现金流风险；大客户业务波动风险；客户订单增长不及预期风险。 -0.3214-0.2233-0.1253-0.02720.07080.168922/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7北京人力沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 [Table_Forcast1] 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 483.74 40206.66 50406.69 62299.08 增长率(%) -30.62 8211.62 25.37 23.59 归母净利润（百万元） -215.17 842.89 1008.65 1203.88 增长率(%) -238.59 491.73 19.67 19.36 摊薄每股收益（元） -0.38 1.49 1.78 2.13 ROE(%) -10.85 12.28 12.80 13.26 P/E — 17.26 14.42 12.09 P/B 3.51 2.12 1.85 1.60 P/S 14.39 0.36 0.29 0.23 EV/EBITDA -153.85 5.11 3.85 1.96 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 [Table_Forcast] 附表：北京人力盈利预测表 证券代码： 600861 股价： 25.70 投资评级： 增持 日期： 2023/07/17 财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 盈利能力 每股指标 ROE -10.85% 12.28% 12.80% 13.26% EPS -0.68 1.49 1.78 2.13 毛利率 52.36% 6.94% 6.55% 6.28% BVPS 6.26 12.12 13.92 16.04 期间费率 86.71% 3.57% 3.30% 3.02% 估值 销售净利率 -44.48% 2.10% 2.00% 1.93% P/E — 17.26 14.42 12.09 成长能力 P/B 3.51 2.12 1.85 1.60 收入增长率 -30.62% 8211.62% 25.37% 23.59% P/S 14.39 0.36 0.29 0.23 利润增长率 -238.59% 491.73% 19.67% 19.36% 营运能力 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产周转率 — — — — 营业收入 484 40207 50407 62299 应收账款周转率 18.99 13.06 11.28 13.79 营业成本 230 37418 47107 58386 存货周转率 12.53 — — — 营业税金及附加 34 297 273 340 偿债能力 销售费用 179 536 622 706 资产负债率 25.14% 57.41% 57.06% 54.98% 管理费用 234 987 1137 1293 流动比 0.50 1.54 1.64 1.72 财务费用 6 -87 -94 -117 速动比 0.42 1.53 1.57 1.65 其他费用/（-收入） 0 265 358 461 营业利润 -201 1369 1645 1970 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 20