食饮行业周报（2023年7月第3期）：白酒主推徽酒苏酒龙头，大众品关注二季报预期变化

证券研究报告 | 行业周报 | 食品饮料 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 食品饮料 报告日期：2023 年 07 月 16 日 白酒主推徽酒苏酒龙头，大众品关注二季报预期变化 ——食饮行业周报（2023 年 7 月第 3 期） 投资要点  报告导读 食饮观点：当前白酒板块“位置”比“择时”更重要，关注 Q2 有望超预期标的 白酒板块：在当前行业处于估值底+预期底背景下，我们认为当前白酒板块“位置”比“择时”更重要，关注 Q2 业绩有望超预期标的，看好 Q3 白酒板块表现，23H2 将关注三大投资主线：①首先关注季报超预期标的，优选复苏趋势较为明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖，关注洋河股份/古井贡酒等；②其次关注确定性主线：看好高端酒需求韧性表现，主推贵州茅台，关注泸州老窖/五粮液等；③同时看好随着消费加速复苏，需求&业绩端弹性均较大的次高端酒，比如：舍得酒业/山西汾酒等，新增关注珍酒李渡。 大众品板块：我们认为 23 年大众品渐进式回暖，疫后复苏存在新的消费特点，由此我们总结大众品 23H2 三大投资主线：1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及零食板块、低温奶、高档啤酒等；2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐渠道结构中中小 B 门店占比较小&受到场景受损影响较弱的标的，主要涉及乳制品、饮料板块；3）具备事件催化&成本下行标的。本周组合：安井食品、盐津铺子、青岛啤酒、中炬高新、重庆啤酒、新乳业等。 7 月 10 日~7 月 14 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.92%，食品饮料板块上涨3.02%，其中白酒（+4.49%）、速冻食品（+1.71%）涨幅居前，调味发酵品（-1.47%）、乳制品（-1.82%）跌幅居前。具体来看，本周白酒金种子酒（+9.40%）、泸州老窖（+8.35%）涨幅较大，顺鑫农业（-2.15%）、伊力特（-2.53%）跌幅相对较大；本周大众品金禾实业（+8.34%）、华康股份（+7.85）涨幅相对居前，劲仔食品（-8.52%）、中炬高新（-8.72%）跌幅相对较大。 【白酒板块】茅台收入超预期拉动板块上行，看好 Q3 白酒板块表现 板块回顾：本周白酒板块表现较优 板块个股回顾：7 月 10 日~7 月 14 日，5 个交易日沪深 300 指数上涨 1.92%，食品饮料板块上涨 3.02%，白酒板块涨幅较大，涨幅为 4.49%。具体来看：金种子酒（+9.40%）、泸州老窖（+8.35%）涨幅较大，顺鑫农业（-2.15%）、伊力特（-2.53%）跌幅相对较大。我们认为本周白酒板块表现较优，或主因：1）基本面：以贵州茅台为代表的头部酒企二季度业绩表现向好，多家酒企有望上修 Q2业绩。①我们预计舍得 6 月加速回款，预计达成前期制定目标，复星指标和要求仍高，夜郎古业绩前低后高亦有助力；②我们预计汾酒 6 月回款加速、动销向好，二季报预期上修；③古井净利率提升或超预期，我们预计 Q2 利润增速30%+；④水井坊新财年任务较高。2）宏观层面：美国 6 月 CPI 同比上涨 3%，叠加美国 6 月就业趋势指数降至 114.31，美联储加息预期降温。3）情绪面：7月 12 日国务院总理李强主持召开平台企业座谈会，提振市场信心。在当前行业处于估值底+预期底背景下，我们认为当前白酒板块“位置”比“择时”更重要，关注 Q2 业绩有望超预期标的，看好 Q3 白酒板块表现。 贵州茅台 23H1 预告点评：23Q2 收入略超预期，直销非标助力茅台酒表现优异 公司发布业绩预告，23H1 实现营业总收入 706 亿元左右（+18.8%左右）；实现归母净利润 356 亿元左右（+19.5%左右）。23Q2 实现营业总收入 312.21 亿元左 行业评级: 看好(维持) 分析师：杨骥 执业证书号：S1230522030003 yangji@stocke.com.cn 分析师：孙天一 执业证书号：S1230521070002 suntianyi@stocke.com.cn 分析师：杜宛泽 执业证书号：S1230521070001 duwanze@stocke.com.cn 相关报告 1 《需求持续向好，重视改善机会》 2023.05.21 2 《需求回暖，积极布局》 2023.05.16 3 《白酒需求环比修复，大众品数据持续复苏》 2023.05.14 行业周报 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 右（+18.91%左右）；实现归母净利润 148.05 亿元左右（+17.98%左右）。23Q2收入业绩略超预期。 分产品：23Q2 茅台酒、系列酒分别实现收入 253.78、48.86 亿元（+20.25%、+17.15%），茅台酒占比同比提升 0.36 个百分点至 83.86%。 1）茅台酒：我们预计 23Q2 飞天茅台回款/投放节奏均与去年相近，目前库存维持低位。在飞天茅台投放较去年微增背景下，我们认为茅台酒收入优异主因非标产品收入占比提升。我们预计 23Q2 非标产品继续放量。 2）系列酒：23Q2 系列酒延续较快增长，主因 1935 锚定全年百亿目标+内部结构提升。具体看：1935 在 23 年收入规模目标百亿，并加大了连锁型、社会化终端投放。1935 放量引领下系列酒延续高增，我们预计当前进度已过半。23Q2 茅台系列酒增速环比有所放缓，主要系外部环境仍在复苏通道 +公司控发货节奏+22Q2 系列酒收入高基数（2022 年 3 月 31 日"i 茅台"正式上线），我们认为行业价增趋势不改、次高端在未来两年仍将为扩容最快的价格带，系列酒有望恢复高增态势。 分渠道：23 年公司加大直销比例，我们认为全年直销比例有望超 50%（22 年直销比例 40%、23Q1 直销比例 46%）。23Q2“i 茅台”延续优异表现。截至 6 月 12日，“i 茅台”的注册用户达 4179 万人，日活超 500 万，累计预约人次 33.82 亿，酒类交易总量达 7217 吨，投放门店 2374 家，累计交易额达 270.3 亿元。 我们认为全年收入增速 15%目标可达性高。非标+ i 茅台、茅台自营店、团购比例或将持续上升有望持续贡献，公司 23 年 15%目标可达性高。 顺鑫农业 23H1 业绩预告点评：Q2 业绩受地产税+猪肉亏损拖累，仍然看好白酒主业发展 业绩预告：23H1 公司实现营业总收入 58–66 亿元(同比下降 11.0%至增长1.2%)；归母净利润亏损 0.55-1.1 亿元(去年同期盈利 3997.8 万元)。23Q2 实现营业总收入 17.1-25.1 亿元(同比下降 3.8%-34.4%)；归母净利润亏损 3.8-4.4 亿元(去年同期亏损 6,430.6 万元)。 我们认为 23Q2 业绩亏损主要受出售楼宇税费/猪肉业务亏损拖累，考虑到税费为一次性影响+地产剥离确定+猪肉跟随周期波动，我们仍看好白酒业务持续发展及中长期利润超预期释放，维持推荐