大炼化周报：成本端上行支撑，大炼化盈利好转

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 胡晓艺，石化行业研究助理 联系电话：15632720688 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本端上行支撑，大炼化盈利好转 [Table_ReportDate0] 2023 年 7 月 16 日 本期内容提要： [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：国内重点大炼化项目本周价差为2312.49 元/吨，环比上涨 71.14 元/吨（+3.17%）；国外重点大炼化项目本周价差为 1133.77 元/吨，环比上涨 60.92 元/吨（+5.68%），本周布伦特原油周均价为 79.12 美元/桶，环比上涨 4.13%。 ➢ 【炼油板块】美国劳工部上周五公布的数据显示，月度就业增长为两年半以来最小，工资增长强劲，该数据增强了美联储在本月晚些时候的会议上加息的可能性。同时上周美国商业原油库存增长仍显示原油需求端较为弱势。但是由于沙特和俄罗斯削减原油供应、本周利比亚和尼日利亚原油供应中断等供给端趋紧因素，叠加美元汇率下跌，共同推动国际原油价格震荡上涨。成品油方面，国内外成品油价格整体上行，但海外成品油价差明显扩大。 ➢ 【化工板块】本周国际原油价格上行，成本端支撑走强，化工品价格整体上行，但不同产品价格涨幅相较成本端有所不同，价差变化存在区别。其中，EVA、纯苯、苯乙烯价格、价差均有上涨，主要系成本端支撑叠加需求端亦存有支撑。聚乙烯、聚丙烯、MMA、PC 等产品受需求端偏弱影响，产品价格小幅上涨，但价差有所收窄。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯成本端走强对产品价格支撑强劲，聚酯板块整体价格重心继续上行。上游 PX、PTA 及 MEG 成本端支撑价格走高，其中，PX、PTA 盈利表现有所好转。涤纶长丝价格重心上行，下游织机开工率继续回暖，需求端表现转好，但由于前期投产装置放量，产品价格上涨有限。涤纶短纤、聚酯瓶片在成本端支撑下，产品价格重心上移。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2023 年 7 月 14 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为东方盛虹（+0.84%）、恒逸石化（+3.26%）、荣盛石化（+3.52%）、恒力石化（+3.80%）、桐昆股份（+6.10%）、新凤鸣（+10.84%）。近一月涨跌幅为恒逸石化（+3.26%）、荣盛石化（+3.61%）、恒力石化（+4.35%）、东方盛虹（+6.13%）、桐昆股份（+7.39%）、新凤鸣（+11.44%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速严重下滑，导致需求端严重不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2023 年 7 月 14 日，布伦特周均原油价格涨幅为 12.58%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为-0.75%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 12.99%。 国内重点大炼化项目本周价差为 2312.49 元/吨，环比上涨 71.14 元/吨（+3.17%）；国外重点大炼化项目本周价差为1133.77 元/吨，环比上涨 60.92 元/吨（+5.68%），本周布伦特原油周均价为 79.12 美元/桶，环比上涨 4.13%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 0204060801001201401,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07国内大炼化产品加权价差Brent油价(右）02040608010012014005001,0001,5002,0002,5003,0002020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-07国外大炼化项目周度价差Brent油价(右） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：油价震荡上涨。截至 2023 年 07 月 07 日当周，油价震荡上涨。美国劳工部上周五公布的数据显示，月度就业增长为两年半以来最小，工资增长强劲，该数据增强了美联储在本月晚些时候的会议上加息的可能性。同时上周美国商业原油库存增长仍显示原油需求端较为弱势。但是由于沙特和俄罗斯削减原油供应、本周利比亚和尼日利亚原油供应中断等供给端趋紧因素，叠加美元汇率下跌，共同推动国际原油价格震荡上涨。截至本周五（2023 年 07 月 14 日），布伦特、WTI 油价分别为 79.87、75.42 美元/桶。（来自百川盈孚） 国内成品油价格、价差情况： ➢ 成品油：成品油价格整体上行。本周国际原油价格上涨，成本端存在一定支撑，国内成品油市场整体走强。供给端，本周山东部分炼厂开始检修，主营炼厂供给有所增加，地炼供给稍有减少。需求端，汽油方面，高温天气人们出行使用空调频率增加，汽油需求仍向好发展；柴油方面，南方雨季及北方高温对工程开工负荷有所抑制，叠加沿海休渔期，柴油需求依旧相对疲软；航煤方面，暑期出行需求增加，航煤需求支撑仍存。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7404.71（+111.86）、8878.29（+62.29）、6689.29（+74.14）元/吨，折合 140.79（+2.78）、168.81（+1.97）、127.19（+2.00）美元/桶，与原油价差分别为 3260.79（-33.71）、4734.36（-83.28）、2545.36（-71.42）元/吨，折合 61.68（-0.36）、89.69（-1.17）、48.07（-1.14）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图 4：原油、国内柴油价格及价差（