石油化工行业：下游需求预期悲观，价格难有起色

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告下游需求预期悲观，价格难有起色 2018 年 10 月 18 日评级 同步大市 评级变动： 维持 行 业涨跌幅比较 % 1M 3M 12M 石油化工 -3.67 1.97 -7.21 沪深 300 -4.62 -9.12 -20.94 龙 靓 分 析师 执业证书编号：S0530516040001 longliang@cfzq.com 0731-84403365 周 策 研 究助理 zhouce@cfzq.com 0731-84779582 相 关报告 1 《石油化工：需求旺季来临，关注库存低位的品种》 2018-09-14 2 《石油化工：需求步入淡季，价格高位震荡》 2018-07-10 3 《石油化工：价格高位震荡，关注塑料价格上涨——石油化工行业 6 月点评》 2018-06-08 重 点股票 2017E 2018E 2019E 评 级 EPS PE EPS PE EPS PE 桐昆股份 1.58 7.80 1.90 6.48 2.17 5.68 推荐 恒逸石化 0.98 14.28 1.04 13.46 2.04 6.86 谨慎推荐 鸿达兴业 0.39 7.56 0.40 7.37 0.50 5.88 谨慎推荐 中泰化学 1.12 6.39 1.24 5.77 1.31 5.47 推荐 新疆天业 0.55 8.50 0.67 6.98 0.72 6.50 谨慎推荐 沧州大化 4.36 4.16 5.12 3.55 5.33 3.41 谨慎推荐 荣盛石化 0.52 20.30 0.64 16.5 1.02 10.35 谨慎推荐 资料来源：财富证券 投资要点： 进入 9 月后，前期各类利空事件的影响逐渐弱化。贸易战进入实质化阶段，中美两国均已经上调两轮关税，宏观经济下行预期也基本在前期资产价格中体现了出来。9 月 A 股止住了下跌趋势，进入了短暂的调整。但国庆假期过后，受外围市场下跌影响，A 股继续下挫。在 9月 1 日-10 月 15 日期间，上证综指下跌 5.77%，深成指下跌 12.07%，创业板指数下跌 12.90%。9 月以来国际油价持续上行，价格突破 80美元/桶，布伦特期货价格最高达 到 86.74 美 元 /桶，涨幅最高达到11.4%，WTI 期货价格最高上涨 10.0%。9 月后，石化品行情弱于原油，乙烯、苯、二甲苯等产品价格均持续下跌。原油推升石化品成本，但价格并未顺利传导下来，石化品利润承压。国际原油价格震荡上行，突破了 80 美元大关。随着美国对伊朗制裁的临近，伊朗原油出口量下滑严重，目前出口水平仅在 130 万桶/日附近，引发市场对供给的担忧。短期来看，美国原油库存持续上升，主要受到季节因素影响，库存开始累积。亚洲的进口大国印度和中国都与伊朗保持石油贸易，抵制美国制裁的力量不可忽视，原油价格突破 80 美元/桶以后将承受供给增加和库存上升的压力。长期来看，受近几年资本开支下降影响，原油供给端的弹性有限，未来油价中枢存在上移的可能。9 月至 10 月中期，原油价格创出阶段性新高，石化行业成本抬升，但价格传导不顺。乙烯、苯、甲苯等产品价格涨幅远不及原油，各类石化品价差明显收窄。化纤行业需求仍然较好，但 PX 和 PTA 价格经过前期的疯涨，价格有所回调；塑料需求没有体现出旺季的特点，虽然库存有所消耗，但价格始终疲软，利润向上游电石环节流动。我们继续看好具有规模优势和环保达标的行业龙头，对行业的评级维持“同步大市”。风险提示：下游需求明显回落；供给侧改革不及预期，随着产品价格的提高关停产能复产超预期。-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2017-102018-022018-062018-10石油化工沪深300行业月度报告 石油化工 此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业研究报告 内容目录 1 2018 年 9 月化工板块行情 ......................................................................................... 3 1.1 板块行情回顾 ......................................................................................................................................... 3 1.2 市场行情数据 .......................................................................................................................................... 4 2 行内重要事件和公告 ................................................................................................ 5 3 行业产品价格跟踪.................................................................................................... 6 4 行业核心观点 ........................................................................................................... 9 5 风险提示 .................................................................................................................. 9 图表目录 图 1：9 月 1 日-10 月 15 日全行业流通市值加权涨跌幅 ................................................. 3 图 2：9 月申万化工指数与主要指数的走势对比............................................................ 4 图 3：2018 年 9 月至 10 月中申万化工三级子板块涨跌幅情况....................................... 4 图 4：化工板块 2010 年以来估值情况 .......................................................................... 5 图 5：10 月 15 日申万化工三级子板块估值情况.............................