2023年中报A股业绩预告点评：中报盈利增速有望触底改善，中游制造和消费服务贡献更多增量

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2023 年 07 月 15 日 定期报告 ——2023 年中报 A 股业绩预告点评（0715） 相关报告 目前约 1720家上市公司披露了 2023年中报业绩预告/快报/报告，业绩向好率 45.3%，A 股整体盈利增速处于触底改善过程中。业绩改善且景气度向上的细分领域集中在内外需驱动的中游制造、持续复苏的出行/消费、景气度较高的 TMT 以及家电、发电及电网、证券、中药生产等领域。历史数据显示，中报业绩预告较高的行业，往往在七、八月份有领先收益，推荐关注中报业绩增速较高或改善幅度较大的细分领域。 ❑ 截至 7 月 15 日上午，A 股约有 33%的公司披露了 2023 年中报业绩预告/快报/报告，绝大多数是以业绩预告的形式存在。主板/创业板/科创板/北证披露率分别为47.9%/11.4%/6.1%/1.4%。从业绩预告类型来看，目前已经披露业绩预告/快报/报告的上市公司预告向好率为 45.3%，相比去年同期有所提升（业绩预告向好类型包含续盈、略增、预增、扭亏等四种类型）。 ❑ 根据一致可比口径测算，全部 A 股/非金融 A 股 2023 年中报净利润累计同比增速测算值为-19.4%/-22.4%。（注意：此处测算样本为目前已经公布 2023 年中报业绩预告/快报/报告的上市公司，由于可得样本有限，因此测算值与真实值存在一定的偏差）。结合工业企业盈利增速，预计 A 股 2023 年中报盈利将会触底改善。 ❑ 大类行业中报盈利增速：预计中游制造、消费服务增速相对较高，且有所改善，金融地产相对稳健。TMT 领域表现分化，上游资源品盈利降幅继续扩大。 ❑ 业绩韧性较强且景气度向上的领域集中在：1. 受益于内外需共同驱动的中游制造领域：电力设备及新能源（电气设备、电源设备）、机械（工程机械Ⅱ、通用设备）、汽车（乘用车Ⅱ、商用车、汽车零部件Ⅱ）等；2. 出行/消费领域：交通运输（公路铁路、物流、航空机场）、消费者服务（旅游及休闲、酒店及餐饮）、一般零售等；3. TMT 领域：通信（电信运营Ⅱ、通信设备）、计算机（计算机设备、产业互联网）、传媒（媒体、互联网媒体）等；4. 地产及产业链消费：房地产开发和运营、白色家电Ⅱ、装饰材料等。除了以上领域，发电及电网、证券Ⅱ、中药生产等行业中报业绩预计也有较大改善。历史数据来看，中报业绩预告增速较高的行业，往往在七、八月份往往有领先表现。 ❑ 近期 A 股 2023 年部分行业盈利预测增速出现上调，多数行业出现下调。其中，上调幅度较大的主要有综合金融、国防军工、交通运输等。年初以来，盈利上调较多的行业有交通运输、消费者服务、石油石化等；盈利下调较多的有房地产、农林牧渔、传媒和基础化工等。 ❑ 根据 wind 一致盈利预期，全部 A 股归母净利润增速 2023E/2024E 分别为8.3%/14.2%，对应估值为 14.3X/12.6X，对应近十年来分位数为 17.8%/7.0%。剔除金融后 A 股归母净利润增速 2023E/2024E 分别为 13.7%/18.2%，对应估值为19.9X/16.8X，处于十年来较低分位数。考虑 2023 年盈利之后，A 股整体估值水平相对合理甚至偏低。 ❑ 从 2023 年估值和盈利匹配度来看， PEG<1 行业集中在中游制造(电力设备及新能源、国防军工、机械)，消费服务(商贸零售、轻工制造、纺织服装)，以及部分周期行业（钢铁、房地产、交通运输、电力及公用事业等），详细测算可见正文部分。 ❑ 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 《基于 2023 年一季报的行业景气度 评 估 — — A 股 2022 年 报 及2023Q1 深度分析之二（0510）》 《全 A增速预计转负，利润继续向中下游转移——2022 年 A 股年报业绩预告点评（0131）》 《基于 2022 年三季报的 60 个细分领域景气度评估——A 股 2022年 三 季 报 深 度 分 析 之 二（1104）》 《三季报要点解读：业绩磨底，中下游明显修复——A 股 2022 年三季报深度分析之一（1031）》 《三季报持续披露，关注业绩高增及超预期领域——2022 年 A 股三季报业绩预告点评（1015）》 《中报要点解读：新旧能源高景气，关注利润修复板块——A 股2022 年中报业绩深度分析之一（0831）》 《中报盈利继续释放，制造业业绩改善确定性强——2021 年 A 股中报业绩预告点评（0715）》 《基于 2022 年一季报的行业景气度 评 估 — — A 股 2021 年 报 及2022Q1业 绩 深 度 分 析 之 二（0509）》 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 耿睿坦 gengruitan@cmschina.com.cn S1090520020001 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 中报盈利增速有望触底改善，中游制造和消费服务贡献更多增量 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 1、 预告进度：披露约三分之一，向好率较去年同期提升................................................................................ 3 2、 整体业绩：增速预计触底改善 .................................................................................................................... 4 3、 大类行业： 中游制造、消费服务、金融地产预计改善............................................................................... 5 4、 业绩韧性较强且景气向上：中游制造/出行消费/TMT 及部分地产产业链 ................................................... 6 5、 一致盈利预期变化 ...................................................................................................................................... 9 6、 估值盈利匹配度 ........................................................................................................................................ 10 图 1：交易所关于业绩预告/快报/报告披露要求 ............................................