金融行业动态点评：银行业绩筑底，券商修复延续

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 银行业绩筑底，券商修复延续 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 研究员 汪煜 SAC No. S0570523010003 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 孙亦欣 SAC No. S0570123070041 sunyixin@htsc.com +(86) 755 8249 2388 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2023 年 7 月 12 日│中国内地 动态点评 核心观点 Q2 以来市场持续波动，但中长期经济复苏和股市修复预期不改。我们预计在息差持续收窄的压力下，23H1 上市银行营收利润增速仍较为承压，部分优质区域行表现亮眼。上市银行资产规模增速略有下行，息差降幅环比收窄，中收低基数效应下同比压力减轻，资产质量稳中向好，重点领域风险可控，拨备仍有一定释放空间。券商受 Q2 市场波动影响，投资业绩预计有所承压，叠加 22Q2 业绩高基数，预计 Q2 单季度业绩弱于去年同期，但部分 23Q1高增且 22H1 低基数的券商，在 23H1 仍能延续增长。且资本市场改革可期，未来有望持续赋予板块政策红利。 银行：信贷增速放缓，息差压力缓释 二季度上市银行资产增速预计略有下行，部分优质区域行表现突出。一季度靠前发力特征显著，二季度以来信贷需求有所削弱。6 月社融、信贷增长超预期，对公、居民端均放量，信贷结构调优，预计居民端提前还款压力或有所减轻。受益于小微需求的逐步修复，部分农商行规模增速或表现较为突出。二季度预计息差压力逐步缓释，降幅环比收窄。去年 LPR 调降的不利影响主要集中在一季度体现，经测算 23Q1 年化净息差较 22 年-18bp 至 1.78%。后续重定价规模均匀释放，叠加存款利率的几轮调降的影响，综合考虑预计息差降幅环比收窄，部分活期存款占比较高的银行更加受益。 银行：资产质量稳健，中收静待修复 二季度上市银行资产质量保持稳健，拨备有一定释放空间。3 月末，上市银行不良贷款率 1.27%，较年初下降 3bp；拨备覆盖率 244%，较年初上升 4pct。上市银行不良认定趋严，存量风险不断出清，风险抵御能力较强，整体风险可控，部分重点领域的风险暴露情况需持续跟踪。上市银行拨备处于近年来较高水平，有一定释放空间，对利润形成平滑效应。二季度上市银行理财破净现象有所缓解，但资本市场表现较为平淡，代销等业务仍承压。考虑到去年同期中收基数走低，二季度同比压力有所减轻。中收进一步回暖仍有待市场环境和投资者情绪的修复。 券商：修复预期不改，改革红利可期 市场短期虽有波动，但中长期向上趋势不改。23H1 沪深 300 指数区间涨跌幅-0.8%，较 22H1+8.5pct；创业板指区间涨跌幅-5.6%，较 22H1+9.8pct。交投活跃度在 4 月大幅提升后调整回落，23H1 日均成交额 9,421 亿元，同比-3%；日均两融余额 15,801 亿元，同比-4%。投行方面，IPO 发行节奏放缓，募资规模同比-33%；再融资/债券承销规模同比分别+5%/+5%。我们认为未来伴随经济逐步复苏，市场景气度有望回暖，且后续围绕提高上市公司质量、基金费率改革等政策有望渐次落地，优化券商营商环境。 券商：Q2 弱于去年同期，部分 H1 延续增长 23Q2 以来市场持续波动，叠加 22Q2 股市上行导致的业绩高基数，预计券商 Q2 单季度业绩弱于去年同期，部分 23Q1 业绩弹性较高的券商可能在Q2 环比下降。但中长期业绩修复预期不改，预计部分 23Q1 高增且 22H1基数较低的券商，在 23H1 仍能延续增长。国元证券已于 7 月 11 日公告 23H1业绩快报，归母净利润同比 9.1 亿元，同比+22%。我们预计，中性假设下大型券商 2023H1 净利润增速集中在-5%~+10%区间，部分中小券商净利润仍能保持较明显的弹性，如东方证券、国金证券等。 风险提示：经济下行持续时间超预期、资产质量恶化超预期、政策风险、市场波动风险。 (19)(10)(2)716Jul-22Nov-22Mar-23Jul-23(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 银行：信贷靠前发力，结构持续调优 上半年社融信贷走高，信贷结构调优。上半年受益于政策引导，新增信贷社融规模走高。23H1 社会融资规模增量累计为 21.55 万亿元，比上年同期多 4754 亿元。23H1 人民币贷款增加 15.73 万亿元，同比多增 2.02 万亿元，其中住户贷款增加 2.8 万亿元，企（事）业单位贷款增加 12.81 万亿元，票据融资减少 8924 亿元。政策持续引导银行贷款向制造业、基建贷款倾斜，上半年新增贷款主要由企业中长贷拉动。6 月居民端贷款有所回暖，虽然地产销售 6 月同比增速转负，对新增投放或有压制，但推测提前还款压力有所缓解，居民端净融资情况改善。6 月降息落地后有望进一步促进贷款投放。 二季度需求趋弱，6 月信贷投放边际回暖。一季度信贷投放局势火热，二季度以来需求有所放缓。在季节效应的带动下 6 月新增信贷明显回升，6 月贷款新增 3.05 万亿元(Wind 一致预期 2.38 万亿元)，同比多增 2296 亿元，存量同比增速 11.3%。企业贷款为 6 月新增信贷主力，单月新增 2.28 万亿元，同比多增 687 亿元。票据规模则进一步收缩，信贷结构调优。居民贷款有所回暖，6 月新增 9639 亿元，同比多增 1157 亿元，其中短贷、中长贷分别同比多增 632 亿元、多增 463 亿元。企业中长期贷款单月新增 1.6 万亿元，同比多增 1436亿元。稳增长政策持续落地，6 月 MLF 和 LPR 调降，7 月人民银行延长 “金融 16 条”有关政策，呵护房企融资，优化银行经营环境，有利于刺激实体经济和房地产信贷需求，提振居民消费和投资意愿，促进下半年贷款需求进一步修复。 图表1： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表2： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表3： 各年度当月新增人民币贷款比较 资料来源：中国人民银行，华泰研究 30500 0%2%4%6%8%10%12%14%010,00020,00030,00040,00050,0006