长白山(603099)公司点评报告：23H1业绩同增117%，交通改善助力承接冰雪旅游需求

长白山(603099) 公司点评报告1敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款长 白 山 （ 603099 ） 公 司 点 评 报 告23H1 业绩同增 117%，交通改善助力承接冰雪旅游需求分析师刘章明登记编号：S1220523050001联系人王雪尼推 荐 ( 首 次 )公 司 信 息行业自然景区最新收盘价(人民币/元)14.12总市值(亿)(元)37.6552 周最高/最低价(元)14.13/6.96历 史 表 现数据来源：wind 方正证券研究所相 关 研 究事件：公司发布业绩预增公告，23H1 实现归母净利润 1225 万元，同比增117.1%，较 19 年同期的-2349 万元扭亏 3574 万元；23Q2 实现归母净利润1639 万元，同比增 144.2%， 19 年同期为 163 万元。本次利润扭亏为盈主要系旅游业复苏，公司收入较 22 年同期增约 1.4 亿元。■ 景区小长假期客流高恢复，奠定业绩修复基础。2023 年五一假期，长白山景区接待游客 4.38 万人次、较 2019 年恢复度 97.80%，端午假期接待游客 5.68 万人次、恢复至 19 年同期的 177%。其中，端午首日景区游客接待量 12597 人次，同比 22 年增 3.36%；端午次日（6 月 23 日），长白山北景区、南景区门票预约人数均达核定承载量。■景区交通持续改善，出行便利度大幅提升。1）飞机：2021 年 12 月长白山机场扩建完成，旅客保障能力提升至 180 万人次。2）高铁：2021 年 12月通往长白山的首条高铁——敦白高铁开通，沈阳/北京至长白山分别需要约 4.0/7.5 小时。交通便捷度的提高对景区客流提振延迟释放，带来上半年景区客流的旺盛。沈白高铁预计 2025 年通车，彼时沈阳/北京至长白山的运行时间将缩短至约 2/4 小时，提供进一步边际改善。■得天独厚的冰雪资源赋能，承接避暑与滑雪需求。1）避暑需求大：今年为厄尔尼诺发展年，历史数据显示，夏季华北南部、华中北部、华东中部等地气温偏高。长白山景区夏季气候温凉，7 月份平均气温不超过 10℃，为避暑休闲打卡热门地点。2）滑雪热度高：长白山景区拥有亚洲一流的滑雪场、雪域温泉、雪地高尔夫和狩猎等雪地运动，或受益冰雪运动的热潮。■盈利预测与投资建议：公司具备得天独厚的自然冰雪资源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周边交通边际改善带来进一步增量，预计公司2023-2025 年收入为 5.64/7.33/8.80 亿元，同比增长 190%/30%/20%，归母净利润为 1.07/1.50/1.93 亿元，同比增长 286%/41%/28%，当前股价对应PE 分别为 38/27/21X，给予“推荐”评级。风险提示：宏观经济波动风险，景区客流恢复不及预期风险，旅游消费力恢复不及预期风险。[Table_ProFitForecast]盈 利 预 测（人民币）单位/百万2022A2023E2024E2025E营业总收入195564733880(+/-)%1.10189.8630.0020.00归母净利润-57107150193(+/-)%-11.17285.8241.1228.36EPS (元)-0.220.400.560.72ROE(%)-6.3310.5312.9414.24PE-49.3637.7126.7220.82PB3.203.973.462.97数据来源：wind 方正证券研究所注：EPS 预测值按照最新股本摊薄方正证券研究所证券研究报告股票报告网整理http://www.nxny.com长白山(603099) 公司点评报告2敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款1 公司发布业绩预告，23H1 归母净利润同增 117%事件：公司发布业绩预增公告，23H1 实现归母净利润 1225 万元，同比增 117.1%，较 19 年同期的-2349 万元扭亏 3574 万元；23Q2 实现归母净利润 1639 万元，同比增 144.2%， 19 年同期为 163 万元。本次利润扭亏为盈主要系旅游业复苏，公司收入较 22 年同期增约 1.4 亿元。图表 1:长白山 23Q2 归母净利润同比扭亏（亿元）资料来源：wind，方正证券研究所2 景区客流恢复良好，受益于冰雪旅游及交通改善景区小长假期客流高恢复，奠定业绩修复基础。2023 年五一假期，长白山景区接待游客 4.38 万人次、较 2019 年恢复度 97.80%，端午假期接待游客 5.68 万人次、恢复至 19 年同期的 177%。其中，端午首日景区游客接待量 12597 人次，同比 22 年增 3.36%；端午次日（6 月 23 日），长白山北景区、南景区门票预约人数均达核定承载量。景区交通持续改善，出行便利度大幅提升。1）飞机：2021 年 12 月长白山机场扩建完成，旅客保障能力提升至 180 万人次。2）高铁：2021 年 12 月通往长白山的首条高铁敦白高铁开通，沈阳/北京至长白山分别需要约 4.0/7.5 小时。交通便捷度的提高对景区客流提振延迟释放，带来上半年景区客流的旺盛。沈白高铁预计 2025 年通车，彼时沈阳/北京至长白山的运行时间将缩短至约 2/4 小时，提供进一步边际改善。得天独厚的冰雪资源赋能，承接避暑与滑雪需求。1）避暑需求大：今年为厄尔尼诺发展年，历史数据显示，夏季华北南部、华中北部、华东中部等地气温偏高。长白山景区夏季气候温凉，7 月份平均气温不超过 10 摄氏度，为避暑休闲打卡热门地点。2）滑雪热度高：长白山景区拥有亚洲一流的滑雪场、雪域温泉、雪地高尔夫和狩猎等雪地运动，或受益冰雪运动的热潮。3 盈利预测及投资建议盈利预测与投资建议：公司具备得天独厚的自然冰雪资源，在旺盛的滑雪、避暑旅游需求下受益，周边交通边际改善带来进一步增量，预计公司 2023-2025 年收股票报告网整理http://www.nxny.com长白山(603099) 公司点评报告3敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款入 为 5.64/7.33/8.80 亿 元 ， 同 比 增 长 190%/30%/20% ， 归 母 净 利 润 为1.07/1.50/1.93 亿 元， 同比 增长 286%/41%/28%， 当前 股价 对应 PE 分 别为38/27/21X，给予“推荐”评级。图表 2:公司分业务收入拆分（亿元）19A20A21A22A23E24E25E营收4.671.481.931.955.647.338.80yoy0.7%-68.4%30.4%1.1%189.9%30.0%20.0%旅游客运收入3.231.031.321.233.894.995.99yoy-0.1%-67.9%27.9%-7.1%216.8%28.1%20.0%酒店收入0.480.310.430.531.131.551.87yoy3.4%-35.3%39.5%23.0%112.6%37.8%20.0%旅行社收入0.260.020.020.080.340.430.51yoy4.1%-91.1%-1.4%226.2%347.5%25.7%20.0%其他收入0.