上半年业绩略超预期，持续看好平台化IVD企业转型

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：21.73 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 588 流通股本(百万股) 339 市价(元) 21.73 市值(百万元) 12,787 流通市值(百万元) 7,361 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 九强生物(300406.SZ)：业绩符合预期，生化血凝持续加速，免疫组化贡献高增长 2 九强生物(300406.SZ)：业绩符合预期，生化血凝增长加速，病理高景气持续 3 九强生物(300406.SZ)：短期疫情影响业绩承压，战投+高景气病理产品带来持续成长性 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,599 1,511 1,919 2,306 2,780 增长率 yoy% 89% -6% 27% 20% 21% 净利润（百万元） 406 389 525 672 857 增长率 yoy% 261% -4% 35% 28% 27% 每股收益（元） 0.69 0.66 0.89 1.14 1.46 每股现金流量 0.58 0.67 0.95 1.15 1.34 净资产收益率 14% 12% 15% 17% 18% P/E 31.5 32.9 25.4 19.9 15.6 P/B 4.4 3.9 3.6 3.2 2.7 备注：股价信息截止至 2023 年 7 月 11 日 投资要点  事件：7 月 12 日，公司发布 2023 年半年度业绩预告，预计 2023 年上半年实现归母净利润 2.36-2.52 亿元，同比增长 45%-55%，预计 2023 年上半年实现扣非净利润 2.34-2.50 亿元，同比增 50.06% -60.52%，其中非经常性损益对净利润的影响大约 233.34万元，主要为政府补助。  诊疗复苏叠加基数效应，单二季度业绩实现高增。根据业绩预告以及公司历史数据计算，预计 2023 年单二季度公司实现归母净利润 1.25-1.41 亿元，同比增长大约 93%-118%，环比增长大约 13-27%；预计 2023 年单二季度公司扣非净利润 1.24-1.41 亿元，同比增长大约 110%-138%，环比增长大约 14%-29%。公司单季度业绩实现爆发式增长，主要得益于下游诊疗需求好转带来生化、病理等多业务条线的快速恢复，以及 2022 年同期的低基数。根据国家卫健委等公开数据，2023 年以来全国卫生医疗诊疗人次、出院人次等均实现良好复苏，我们预计 2023H2 有望延续此前的良好趋势，全年来看公司业绩有望保持快速增长。  发光、血凝等高潜力业务快速突破，为中长期业绩增长保驾护航。公司于 2023 年5 月南昌 CACLP 展会上展出新产品化学发光系统，我们预计 120 速和 200 速设备及配套试剂有望于短期获批，后续发光产品有望逐渐为公司贡献业绩；同时公司的血凝流水线 GW series 开始在三级以上医院装机，子公司美创新跃凝血六项在安徽省凝血类临床检验试剂集采中实现全线中标，未来有望加速设备装机以及试剂进口替代，为公司中长期业绩增长提供确定性。  第一大股东持续增持，加速平台化企业转型。截至 2023 年 3 月 31 日，公司的第一大股东国药投资持股比例达到 16.62%，相比 2022 年底增持比例接近 1%，公司持续加强与大股东国药的战略协同，在渠道销售、产品研发、投资并购等各方面展开紧密合作，我们预计 2023 年下半年公司有望与国药进一步深化战略合作，未来有望加速平台型体外诊断企业转型。  盈利预测与投资建议：我们预计公司生化、病理等业务 2023 年有望逐渐迎来复苏，预计 2023-2025 年公司收入 19.19、23.06、27.80 亿元，同比增长 27%、20%、21%，预计 2023-2025 年归母净利润 5.25、6.72、8.57 亿元，同比增长 35%、28%、27%，对应 EPS 为 0.89、1.14、1.46。公司当前股价对应 2023 年大约 25 倍 PE，考虑公司生化、血凝业务趋势向上，病理赛道持续高景气，维持“买入”评级。  风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 上半年业绩略超预期，持续看好平台化 IVD 企业转型 九强生物（300406.SZ）/医药生物行业 证券研究报告/公司点评 2023 年 7 月 12 日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2022-072022-082022-082022-092022-102022-102022-112022-122022-122023-012023-022023-022023-032023-042023-052023-052023-062023-07九强生物沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：九强生物财务模型预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金3416721,1361,717营业收入1,5111,9192,3062,780应收票据29364453营业成本384511612723应收账款1,0101,0271,0841,181税金及附加13162024预付账款54465461销售费用348441484584存货220281318362管理费用109138168203合同资产0000研发费用137159187222其他流动资产413523630759财务费用48265330流动资产合计2,0672,5853,2654,133信用减值损失-41-37-36-38其他长期投资15192328资产减值损失-4-3-4-3长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产360350347363投资收益19191919在建工程75888868其他收益13131313无形资产66748289营业利润455617772982其他非流动资产2,0312,0312,0322,032营业外收入0000非流动资产合计2,5462,5622,5712,579营业外支出6666资产合计4,6135,1475,8366,712利润总额449611766976短期借款81150100100所得税557594119应付票据0000净利润394536672857应付账款37617080少数股东损益51100预收款项1000归属母公司净利润3895