建材建筑行业2023年中期策略报告：“筑”攻，“材”守

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明建材建筑行业2023年中期策略报告——“筑”攻，“材”守2023年7月12日民生证券 李阳 执业证号：S0100521110008 证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要➢ 消费建材：新β的磨合期，结构比总量重要•长期问题解决之前，地产链不做总量判断，结构性机会更重要。从“居者有其屋”到“安居”，新征程的目标明确。政策落点在哪里？我们认为，与建材相关可以是：旧改&修缮、智能家居、适老改造、安全用材（水、燃气管等）、装修提质、材料提标。其中，智能化渗透、适老化改造短期增速快。•扩品类是下一个先发优势。这个方向上，我们认为，伟星、雨虹、联塑提前积累优势明显。•原材料&燃料价格下行，利润弹性普遍得到释放。➢ “X”+建材建筑：洁净室、极薄布、光伏辅材、风电纱•半导体洁净室：晶圆厂资本开支周期再启，招标有望高景气。芯片厂用于洁净室建设和维护的投资一般不低于总投资额的15%。随着AI高性能计算、新能源汽车以及内存需求恢复，2024年起全球12寸晶圆厂投资有望重回增长。•极薄布、超薄布：AI催化新需求。材料端景气由PCB→CCL→电子纱/电子布逐级传导，预计电子布领域中的高端产品极薄布、超薄布受益。•光伏辅材：量弹性明确，成本回落明显，重点关注光伏玻璃、碳纤维、TCO玻璃、光伏玻纤边框、BIPV。•风电纱：2022年招标高增，传导至23H1风电新增装机量基本面强劲。新型大叶片供应紧张，高模高强玻纤占比有望提升。➢ “一带一路”：行情复盘，提示Q3是布局窗口•外交大年催化多：主题行情正在预热，我们复盘前两轮主题行情，重点是“提前”布局。此外继续提示新疆板块，重点是南疆、以及项目落地节奏。➢ 标的推荐：•1）Q3开始布局“一带一路”+国改，国央企优先，推荐【中钢国际】【中材国际】【中国中铁】，关注【新疆交建】【青松建化】；2）“X”+建筑建材，优先关注消费电子/半导体景气与进展，重点关注【宏和科技】【圣晖集成】，风电纱、光伏玻纤边框角度推荐【中国巨石】【中材科技】；3）消费建材建议搁置“总量困扰”，重点看扩品类与集中度提升，推荐【伟星新材】 【东方雨虹】 【兔宝宝】【箭牌家居】 【中国联塑】 ，关注【瑞尔特】【奥普家居】【王力安防】。➢ 风险提示： 1）基建项目落地不及预期，2）地产政策变动不及预期，3）原材料价格变化不及预期，4）海外投资力度不及预期。2证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S国产替代：消费建材与新材料，十年一遇黄金期33“X”+建材建筑：洁净室、极薄布、光伏辅材、风电纱2“一带一路”：行情复盘，提示Q3是布局窗口4消费建材：新β的磨合期，结构比总量重要1风险提示5证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告消费建材：新β的磨合期，结构比总量重要01.4证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明长期问题解决之前，地产链不做总量判断，结构性机会更重要➢ 不做地产总量判断，结构性机会更重要。房地产销售总量难回巅峰，后续走平、向上、向下皆有预期。一方面，如果对年度装修住宅总量进行预测，这里的销售趋势、装修意愿都是偏强的假设条件，会带来偏差；另一方面，人口增速与城镇化率横亘在前，这些长期问题尚未解决，地产总量变化就没有一致预期。因此，关于总量判断，我们建议短期搁置，我们更重视地产链结构性机会，比如厄尔尼诺与智能家居齐力催化的家电行情，至少站在3月的节点，家电与其他地产链看起来，似乎区别不大，类似机会未来还会出现。展望下半年，除了估值修复行情外，我们认为，还可以中线布局以下几个方面：➢ 首先，“高质量发展”是多数问题的答案，提质带动专业化市场，重点在安居消费，小B+C模式为主。“住”属于消费范畴，但地产问题不完全等于消费问题。可以拆解地产链，从后端装修入手，先解决这部分的消费问题、激活万亿市场，政策提供了一个切实可行的解决思路。今年上半年最后一次国常会提出“促进家居消费”，6月底住建部长的重要文章提出“新征程上，要以让人民群众住上更好的房子为目标。要牢牢抓住安居这个基点”。从“居者有其屋”到“安居”，新征程的目标明确。政策落点在哪里？我们认为，与建材相关可以是“安居消费”：旧改&修缮、智能家居、适老改造、安全用材（水/电/燃气管等）、装修提质、材料提标。51.1资料来源：wind、奥维云、贝壳，民生证券研究院促进家居消费安居旧改适老化便民回收从量到质供给提质激活产业链改善生活品质图1：住房需求从“有没有”转向“好不好”旧改&修缮、智能家居、适老改造、安全用材、装修提质、材料提标证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明另辟蹊径——智能化渗透、适老化改造，短期增速快⚫ 智能家居渗透，体验升级，年轻人偏好便捷、科技的生活方式+老年人生活需要（例如智能报警器）。⚫ 适老化改造空间可达千亿。住宅小区、公共场所的适老化改造包括不限于：增加地面防滑处理、无障碍坡道、加装电梯、厕所安全扶手、感应小夜灯、烟雾报警器、助老食堂、家具棱角防撞设计、马桶增高设计、刷墙等。2023年6月1日，深圳市开展《“0570”老年人居家适老化改造实施办法(试行) 》，有两类资助标准，对符合要求的老年人资助金额每户分别不超过1.2万、2万。其实自2020年开始，全国多省展开适老化改造，例如2023年江苏适老化改造目标3万户、到2024年底完成改造不少于10万户。我国60岁以上老人超过2.6亿，其中贫困老龄人口约2000万+，假设对应1000万户改造需求，根据张家港市民政局公开标书，每户改造投入约在2000-3000元，则对应200亿空间。而适老化改造不仅针对贫困人群，潜在空间很大，假设1亿户改造则对应2000亿市场空间。⚫ 安全用材，例如用水与燃气安全。湖北、宁夏安全事故引起监管高度重视，解决燃气管道、阀门隐患迫在眉睫。同时，饮水健康是提升生活品质的基础前提，持续带动前后端净水设备需求。⚫ “提标”直接促进品质升级、空间扩容，例如2023年4月1日正式实施的“防水新规”。其他还可以关注石膏板提标进展、减隔震提标效果。6资料来源：wind，公司公告，兰溪市政府网、张家港民政局、民生证券研究院图2：适老化改造项目清单示例（一）图3：适老化改造项目清单示例（二）图4：对标日本，智能马桶渗透空间大-3-2-101234567801020304050607080901992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022渗透率(%，左轴)同比增长(pct，右轴)高速成长第一阶段渗透率平均每年增长3.5pct高速成长第二阶段渗透率平均每年增长2pct成熟期1.1.1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明消费建材梳理71.1.2资料来源：wind，公司官网，民生证券研究院；智能卫浴：•箭牌家居•瑞尔特低渗透率是最大优势；智能卫浴是全屋智能的重要组成部分奥普家居：浴霸起家、丰富产品矩阵；从卫浴向厨