社会服务行业7月投资策略暨中报前瞻：暑期预计再迎出游高峰 继续沿着财报趋势向好主线选股

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月10日超 配社会服务行业 7 月投资策略暨中报前瞻暑期预计再迎出游高峰 继续沿着财报趋势向好主线选股核心观点行业研究·行业投资策略社会服务超配·维持评级证券分析师：曾光证券分析师：钟潇0755-821508090755-82132098zengguang@guosen.com.cn zhongxiao@guosen.com.cnS0980511040003S0980513100003证券分析师：张鲁联系人：杨玉莹010-880053770755-81982942zhanglu5@guosen.com.cnyangyuying@guosen.com.cnS0980521120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《社会服务行业双周报（第 60 期）-首部人服机构管理规定发布，华住拟加速下沉扩张》 ——2023-07-02《行业快评-自然景区持续强势复苏，暑期旺季序幕即将开启》——2023-06-28《社会服务行业 2023 年中期投资策略： 渐进复苏 业绩确定为体 政策受益为用》 ——2023-06-21《社会服务行业双周报（第 59 期）-产教融合再获政策助力，航空暑运预期恢复至疫前》 ——2023-06-18《社会服务行业双周报（第 58 期）-“AI+教育”再获政策肯定，峨眉山客流强势复苏》 ——2023-06-04暑期有望再迎出游高峰，继续沿着财报趋势向好主线选股，维持板块“超配”评级。今年以来出行产业链整体渐进复苏，补偿性需求支撑，出游人次仍恢复良好，唯客单价恢复仍有赖于居民消费力回稳。今年节假日集中出游特征更趋显著，暑期预订展望积极，且有杭州亚运续力 9 月淡季表现，板块中报也存在不少绩优生可能。立足未来 3-6 个月，兼顾业绩确定性、复苏次序、政策预期、主题投资、估值水平等，优选中国中免、峨眉山 A、三特索道、黄山旅游、北京人力、同庆楼、广州酒家、天目湖、携程集团-S、君亭酒店、九毛九、科锐国际、华住集团-S、行动教育、东方甄选、宋城演艺、BOSS 直聘、王府井、锦江酒店、首旅酒店、传智教育、学大教育、同程旅行、海南机场、中青旅、中教控股、奈雪的茶、海伦司、海底捞、呷哺呷哺等。立足未来 1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、华住集团-S、九毛九、君亭酒店、同庆楼、北京人力、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS 直聘、东方甄选、广州酒家、百胜中国，宋城演艺、海南机场、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺、海伦司、中教控股等。板块中报前瞻：上半年社服板块整体归母净利润有望低基数下同比恢复性增长，自然景区及部分龙头经营主业有望超疫情前。2023Q2VS2022Q2，出行链归母净利润有望在低基数下呈恢复性增长。与疫情前相比，今年上半年预计部分自然景区经营恢复相对较领先，同时在线旅游龙头、部分酒店、餐饮、教育、免税龙头预计经营主业归母净利润恢复超疫情前。6 月社服板块先升后降，跑输大盘，但景区个股表现相对领先。6 月社服板块下跌 3.88%，跑输沪深 300 指数 5.04pct。景区及在线旅游龙头领涨，个别教育题材股表现活跃。但因市场对后续消费需求等预期存有不确定，社服权重股承压拖累板块整体表现。免税：2023H1 海南免税总销售额同增 31%，中国中免预计 Q2 归母净利润增长 14%，王府井今年 Q2 归母净利润有望恢复至 2021 年同期水平。根据海南商务厅数据：今年上半年 12 家免税店销售额（含线上有税）合计 323.96 亿元/+31%;纯免税口径（不含线上有税）销售 264.84 亿元/+26%，客单价和购买件数相对有承压。中国中免预计上半年营收/归母净利润各同比+30%/-2%（23Q1 营收/归母利润分别同比+24%/-10%），Q2 营收+39%，归母净利润+14%，经营主业归母业绩估算增 5 成左右，季度性表现环比显著改善。王府井预计今年上半年归母净利润增长 29-42%，Q2 扣非净利润预计基本恢复至 2021Q2。酒店：6 月末酒店经营开始回暖，暑期来临休闲出行需求有望加速。6 月酒店行业整体 RevPAR 预计与 2019 年同期基本持平，其中 6 月最后一周酒店RevPAR 重新超越 2019 年同期，RevPAR 恢复约 114.5%，量价均超疫前，暑期旺季序幕有望逐步拉开。旅游：暑期民航、铁路预订有望超疫情前，宋城上海项目 7.1 改造后重新开业。结合 6 月下旬预计，民航、铁路数据显示今年暑期旺季有望较 2019 年良好增长。7 月 1 日，宋城演艺上海项目升级后重开业，主秀与园区布局优化、定价更具性价比。出境游方面，6 月底国际航班量较 2019 年恢复 49%，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6 月澳门博彩收入恢复 64%。餐饮：2023 年 5 月餐饮社零收入同比增长 35%，较 2019 年增长 12%。6 月，奈雪的茶 6 月平均店效恢复至 2022 年同期的 100%，月末门店总数 1192 家。呷哺呷哺/凑凑净收入恢复至 2021 年同期的 77%/72%；海伦司整体日销恢复至去年同期约 110%，同店恢复至 19 年及 22 年同期的 80%。风险提示：自然灾害、疫情、政治等系统风险；政策风险；收购低于预期等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E601888中国中免买入109.662,252.234.956.4422.1517.03600754锦江酒店买入45.08432.922.12.5921.4717.41600258首旅酒店买入20.13225.231.051.2319.1716.379869.HK海伦司买入7.4594.380.510.6114.6112.219922.HK九毛九买入12.24178.030.761.1516.1110.64资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录7 月观点 .......................................................................5中报前瞻：预计二季度低基数下恢复增长 .......................................... 52023Q2VS2022Q2，社服板块归母净利润预计低基数下恢复性增长 .............................. 52023Q2VS2019Q2，自然景区、在线旅游及免税等龙头表现良好 ................................ 5板块复盘：6 月社服板块先升后降，跑输大盘 .......................................66 月社服板块整体仍跑输大盘，景区股表现突出阶段提振 .................................... 6子行业：暑期旺季来临