商贸零售行业研究：锦波生物：重组胶原蛋白领军者、医美发力，北交所7.10申购

敬请参阅最后一页特别声明 1  黄金珠宝：关注本周板块回调机会。五一旺季+婚庆刚需持续释放+悦己消费崛起，黄金产品持续景气，Q2 低基数下业绩望延续靓丽增长，推荐菜百股份（全直营+利润弹性大+京外拓展模型逐步跑通）、潮宏基（产品国潮/年轻化、借力经销模式渗透下沉市场、开店空间大），关注老凤祥、周大生。展望 Q3，黄金珠宝消费淡季，关注 8-9月订货会情况。  美妆：关注二季报业绩靓丽/边际改善标的，1）当前估值低位、销售靓丽的龙头，珀莱雅/巨子生物/贝泰妮；2）边际改善的水羊股份。展望 Q3，美妆消费淡季但去年有低基数，关注新品蓄力情况。  锦波生物（832982）北交所 IPO 申购日期 7 月 10 日，发行价 49 元/股，未考虑超额配售选择权、发行不超过 500万股（募资总额不超过 2.45 亿元），全额行使超额配售选择权、不超过 575 万股（募资总额不超过 2.8175 亿元）。  高毛利率重组胶原蛋白产品拉动盈利能力提升、业绩高增。20-22 年公司营收由 1.61 亿元增长至 3.9 亿元、对应 CAGR 为 55.5%，其中 21/22 年分别同增 45%/67%、增长提速，主要系重组胶原蛋白医美针剂放量；归母净利润由 0.57 亿元增长至 1.09 亿元、对应 CAGR 为 85%，其中 21 年/22 年分别同增 79.6%/90.2%。受益高毛利三类医疗器械产品“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”放量，21 年来公司毛利率呈提升态势。20-22 年公司期间费用率整体呈下降趋势，其中销售费用率由 23.3%提升至 26.9%（系职工薪酬、线上推广及服务费增多），管理费用率由 20.4%下降至 11.4%（系规模效应逐步显现）。20-22 年归母净利率由 19.8%提升至 28%，主要系毛利率提升、管理费用率下降。1Q23 收入/归母净利润 1.28/0.43 亿元、同比+98%/+181%，归母净利率 33.6%。  公司重组胶原蛋白研发及产业化国际领先。1）研发思路：全长+功能区。2）技术突破 100%人源化胶原蛋白：实现人Ⅲ型胶原蛋白完美 164.88°柔性三螺旋结构的独立功能区+0 标签蛋白、安全性高+人天然胶原蛋白 183%粘附性、引导胶原再生+99.7%高纯度。3）定制化量产：目前公司已拥有多种型别的多种分子量的胶原蛋白成分的储备，可按照应用场景（医美、医疗或化妆品）不同选择所需要的序列进行分子量的定制。  拥有首款获批三类证的重组胶原蛋白注射剂、22 年体量破亿元。21 年/1H22 公司重组人源化胶原蛋白植入剂销售额2842.21/4434.79 万元、占主营比例12.18%/28.77%，毛利率分别为93.76%/95.41%，直销渠道占比为71%/62%； 22 年植入剂销售额 1.17 亿元、占收入比例 29.86%。  近一周（2023.07.03~2023.07.07）上证综指、深证成指、沪深 300 分别跌 0.17%、跌 1.25%、跌 0.44%。其中，黄金珠宝跌 1.10%、处中下游，培育钻跌 2.86%、处下游，美容护理跌 1.31%、处中下游，商贸零售涨 0.23%、处中游，教育跌 2.50%，处下游。  原材料价格：棕榈油/原油/PP指数本周五（07.07）价格较上周下跌0.13%/上涨3.91%/上涨0.94%；黄金（Au99.99）本周五收盘价 449.92 元/克，较上周五上涨 0.32%。  行业动态：1）美护：崇山生物合成胶原项目获超千万元天使轮融资，复星医药肉毒素产品 RT002 治疗适应症上市申请获受理，薇诺娜修白瓶包装升级、抖音超品日上线；2）教育：学而思推出基于自研大语言模型 AIGC 课程。  美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、本周专题：锦波生物招股书更新............................................................... 4 1.1、锦波生物——重组胶原蛋白领军者....................................................... 4 1.1.1、概况：重组胶原蛋白+抗 HPV 生物蛋白产品双轮驱动.................................. 4 1.1.2、业绩：盈利能力提升，重组胶原蛋白产品拉动业绩高增............................... 4 1.1.3、股权结构：杨霞为控股股东/实际控制人............................................ 7 1.1.4、募投项目：聚焦重组人源化胶原蛋白研发&品牌建设及市场推广........................ 8 1.2、竞争力：研发及产业化国际领先，拥有首款三类证医美重组胶原注射针剂..................... 8 1.2.1、研发：重组胶原蛋白技术国际领先................................................. 8 1.2.2、原料业务：开放重组胶原蛋白分子量大小定制服务，注射级年产能达 400 万支.......... 10 1.2.3、医美产品：拥有首款获批三类证的重组胶原蛋白注射剂、22 年体量破亿元 ............. 10 2、行情回顾.................................................................................. 12 3、原材料价格跟踪............................................................................ 15 4、行业公司动态.............................................................................. 16 4.1 行业动态 ............................................................................. 16 4.1.1 美容护理 ....................................................................... 16 4.1.2 商贸零售 ....................................................................... 17 4.1.3 黄金珠宝 ....................................................................... 17 4.1.4 教育 ..........................