钛矿行业深度报告：把握钛矿核心资源，看好龙头长期价值

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月07日超 配钛矿行业深度报告把握钛矿核心资源，看好龙头长期价值核心观点行业研究·行业专题基础化工超配·维持评级证券分析师：杨林联系人：余双雨010-88005379021-60375485yanglin6@guosen.com.cnyushuangyu@guosen.com.cnS0980520120002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《7 月暨化工行业中期行业投资策略-看好电子特气、阿洛酮糖、天然气顺价、芳纶、轮胎的投资方向》 ——2023-07-02《健康甜味剂行业专题-阿洛酮糖，天然健康甜味剂，看好市场需求增长》 ——2023-06-30《天然气行业点评-顺价机制推动下，龙头企业弹性逐步显现》——2023-06-12《看好电子特气、膳食纤维、天然气顺价的投资方向》 ——2023-06-01《化工行业 2022 年年报及 2023 年一季报总结-需求下行，行业景气静待复苏》 ——2023-05-16全球钛铁矿资源丰富，中国钛铁矿储量全球第一。钛广泛应用于化工、航空、军工等行业，是生产钛白粉等产品的原料，主要用于生产的钛矿物为钛铁矿和金红石。2022 年中国钛矿产量世界第一，澳大利亚金红石产量最高。我国自有钛矿品位低，优质钛矿依赖进口。我国对高品位优质钛矿的需求主要依赖进口。2023 年海外钛矿供给增量有限，国内钛矿龙头企业矿区均位于攀西地区，产能集中度较高，龙佰集团是国内未来几年钛矿增量的主要贡献。供给增量有限而需求稳步增长，近五年钛矿价格总体震荡上行。钛白粉是钛矿最主要的下游领域，其次为海绵钛。中国钛白粉产能全球第一，以金红石型为主，但氯化法比例低。钛白粉最大下游为涂料和塑料行业，房地产行业景气度对钛白粉市场需求产生一定影响。2022 年中国钛白粉产能达500 万吨，位居全球第一。2022 年至今，钛白粉产能供应充足而下游需求疲弱导致钛白粉价格下行，行业盈利触底之后略有所回升。海绵钛市场增速高，新兴领域需求拓展。2022 年中国海绵钛产能 18.1 万吨，产量 17.5 万吨，均为全球第一。2016-2022 年，我国海绵钛产量持续提升，且同比增速在 2020 年之后均超过 20%，发展速度较快，进口海绵钛数量减少，出口提升。随着海绵钛供给逐渐提升，而长期需求也有望持续拓展，海绵钛市场得以稳定发展，价格支撑力较强。我国钛材用量提升，主要用于化工和航空航天领域。2016-2022 年，我国钛锭、钛加工材产量均呈现持续提升态势。2022 年我国钛材用量最大的领域是化工（7.3 万吨，同比增长 24%），其次是航空航天（3.3 万吨，同比增长50%）。2022 年医药和船舶领域的钛加工材用量虽然相对较低，但同比增速分别达到 50%和 25%。各领域对钛材的需求量不断增长。龙佰集团拥有钛全产业链优势，钛白粉产能全球第一。龙佰集团是全球领先的钛白粉生产商，同时也是国内钛矿储量最丰富的企业之一。2022 年公司的营收和归母净利润增速分别为 17%/-27%，2018-2022 年公司收入复合增速23.7%，归属母净利润复合增速 11.6%。公司拥有完备的钛产业链，钛矿储量丰富，产品产能持续扩张。目前公司钛精矿、钛白粉、海绵钛年产能分别为140、151、5 万吨，行业内均名列前茅。风险提示：钛矿价格波动、行业政策变化、环保政策、竞争加剧、技术创新和产品升级、地质勘探、供应链、国际贸易摩擦、汇率风险等。投资建议：看好行业龙头，把握长期价值。在钛产业链中，钛矿资源为核心资源。尽管钛白粉正处于下行周期，供需双弱背景下预计钛矿价格仍将高位震荡，看好具备钛全产业链优势的龙佰集团。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2023E2024E2023E2024E002601.SZ 龙佰集团买入16.5339,494.581.361.6812.29.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1. 我国钛储量全球首位，品位低有待优化发展 ..................................... 51.1. 全球钛铁矿资源丰富，中国钛铁矿储量全球第一 ....................................... 51.2. 我国钛矿集中度高，品位低，对外依存度高 ........................................... 92. 钛白粉为钛矿核心下游，海绵钛其次 .......................................... 142.1. 中国钛白粉产能全球第一，氯化法比例低 ............................................ 152.2. 海绵钛市场增速高，新兴领域需求拓展 .............................................. 202.3. 我国钛材用量提升，主要用于化工和航空航天领域 .................................... 243. 典型公司分析：龙佰集团 .................................................... 283.1. 龙佰集团拥有钛全产业链优势，钛白粉产能全球第一 .................................. 28风险提示 ..................................................................... 30附表一：重点公司盈利预测及估值 ............................................... 31请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 钛产业链 ............................................................................ 5图2： 钛铁矿和金红石图示 .................................................................. 6图3： 2022 年全球钛铁矿储量（万吨） ........................................................8图4： 2022 年全球金红石储量（万吨） ........................................................8图5： 1995-2022 年全球钛矿储量（万吨） .....................................................8图6： 1995-2022 年全球钛矿产量（以 TiO2计，万吨） .......................................... 8图7