宏观经济周报：美国或将再度加息，国内复苏仍待呵护

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 59 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 研究助理 王哲语 SAC NO：S1150122070013 022-23839051 wangzheyu@bhzq.com 相关研究报告  就外围环境而言，欧美发达经济体一方面的确承压于经济动能萎缩，但力度和缓，另一方面的确看到了通胀水平的回落，但速度较慢且核心通胀韧性十足。在经济增长方面，6 月美国 ISM 制造业 PMI 指数和欧元区制造业 PMI 指数分别小幅回落至 46.0 和 43.4，然而美国密歇根大学消费者信心和预期指数则分别回升至 64.4 和 61.5，且美国一季度 GDP 表现也好于市场预期；与此同时，欧元区 6 月服务业 PMI 指数在持续回落后仍处于扩张区间。在通胀方面，欧元区核心通胀环比强于预期且有所回升，美国 5 月核心 PCE 环比仍位于 0.3%的较高水平，且 5 月同比增速仍高达4.6%。正如 6 月美联储议息会议纪要所显示的，基于对浅衰退的基本预判，大多数委员仍认为加息尚有空间，基于此我们依旧认为美联储大概率将于 7 月加息 25bp。  就国内环境而言，央行二季度问卷调查报告显示，企业家对二季度宏观经济热度的感受再度走弱，对物价的通缩感受强化，但对订单、经营景气及盈利的感受度则有所改善；虽然城镇储户的收入和就业指数均再度回落，但消费倾向则有所走高；银行家对经济的感受同样趋冷，且盈利感受下行，特别是对货币政策的感受度并未因降息等政策呵护而有所改善，反而出现下降。近期公布的制造业 PMI 数据显示，收缩的中采 PMI 指数和扩张的财新 PMI 指数再度形成背离，考虑到其样本间的区别，这或许表明以中小民营企业为代表的终端需求已进入持续改善进程，但尚未引发代表中上游经营景气的大中型国有企业经营颓势的终结。在政策方面，央行货币政策委员会二季度例会重新加入了“搞好跨周期调节”，这或许意味着管理层对总量政策呵护的态度依旧审慎，但“坚决防范汇率大起大落风险”的表述则显示管理层对近期人民币汇率持续贬值的极度关注；展望来看，结构性货币政策仍将作为主导，稳增长仍需多措并举，而政策关注度的提升则意味着本轮人民币汇率贬值已近尾声。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交继续回升，农产品批发价格 200指数持续下挫。中游方面，钢铁价格低位企稳，水泥价格颓势不改。上游方面，煤炭价格有所反弹，有色金属价格维持震荡，贵金属和原油价格均略有上行。 风险提示：美欧货币紧缩超预期，疫情发展超预期 美国或将再度加息 国内复苏仍待呵护 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2023 年 07 月 06 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 4006008001000120014001600180023-Jul-1823-Nov-1823-Mar-1923-Jul-1923-Nov-1923-Mar-2023-Jul-2023-Nov-2023-Mar-2123-Jul-2123-Nov-2123-Mar-2223-Jul-2223-Nov-2223-Mar-23动力煤（元/吨） 8001300182300280033003800430048005-Jul-185-Nov-185-Mar-195-Jul-195-Nov-195-Mar-205-Jul-205-Nov-205-Mar-215-Jul-215-Nov-215-Mar-225-Jul-225-Nov-225-Mar-235-Jul-23焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：六大发电集团煤炭库存 图 4：焦炭库存 30405060708090100100011001200130014001500160017001800190020001-Jan-1918-Feb-197-Apr-1925-May-1912-Jul-1929-Aug-1916-Oct-193-Dec-1920-Jan-208-Mar-2025-Apr-2012-Jun-206-Dec-2011-Jul-2123-Dec-219-Feb-2229-Mar-2216-May-223-Jul-2220-Aug-227-Oct-2224-Nov-2211-Jan-2328-Feb-2317-Apr-235-Jun-23六大发电集团煤炭库存六大发电集团日均耗煤量（右轴）万吨万吨 024681012020406080100120140118004-Jan-1915-Mar-1924-May-1902-Aug-1911-Oct-1920-Dec-1928-Feb-2008-May-2017-Jul-2025-Sep-2004-Dec-2019-Feb-2130-Apr-2109-Jul-2117-Sep-2126-Nov-2104-Feb-2215-Apr-2224-Jun-2202-Sep-2211-Nov-2220-Jan-2331-Mar-2309-Jun-23天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥价格指数 图 6：主要地区水泥价格指数 1001201401601802002202402-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23全国水泥价格指数 1001201401601802002202402602802-Jan-192-Apr-192-Jul-192-Oct-192-Jan-202-Apr-202-Jul-202-Oct-202-Jan-212-Apr-212-Jul-212-Oct-212-Jan-222-Apr-222-Jul-222-Oct-222-Jan-232-Apr-232-Jul-23华东华北东北中南西南西北 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：