买方投顾专题报告：券商大财富管理开启新征程，合作展业可实现共赢

敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/192023 年 07 月 06 日证券研究报告 | 买方投顾专题报告券商大财富管理开启新征程，合作展业可实现共赢买方投顾专题报告分析师：卫以诺分析师登记编码：S0890518120001电话：021-20321014邮箱：weiyinuo@cnhbstock.com研究助理：陈慧敏邮箱：chenhuimin@cnhbstock.com研究助理：廖璐邮箱：liaolu@cnhbstock.com销售服务电话：021-20515355相关研究报告投资要点发展背景：资本市场痛点尚存，公募基金投顾业务渗透率仍处低位。当前资本市场的结构性错配问题仍然突出，市场衔接效率亟需提升。同时，资管新规后破刚兑、降通道、去嵌套使得产品端标准化程度趋高，公募基金资产规模持续扩增但增速逐步放缓，行业进入存量竞争阶段。卖方投顾模式下，产品端需求与供给不能实现高效率匹配，客户端投资者存在非理性行为：从众心理、短期持有、频繁交易等，“基金产品赚钱，基民不赚钱”的困境难打破。基金投顾业务平稳试点 3 年后，截至 2023 年 3 月末，基金投顾业务服务资产规模 1464亿元，占公募基金市场规模渗透率仅 0.55%。时机成熟：深化投资端改革提速，买方投顾发展活力可期。在坚持投融资改革协同推进、持续深化投资端改革的大方向下，金融行业更应牢记提升服务实体经济质效、助力居民财富增长的责任，构建“居民财富（资金）→金融机构→资产”的良性互动关系，如何发挥好投资顾问牌照“买方中介角色”成为关键。长期来看，“重投轻顾”不可取，但“三分投七分顾”亦不是投顾业务发展终章，“投资”与“顾问”一体两面，相辅相成才是行业健康发展的保障，需要在探索中找寻投资服务和顾问服务的平衡点。证券公司：内部完善投顾人员配置，外延与银行合作展业构建渠道优势。证券公司前期通过不断优化投顾人员配置，完善体系化投研能力，搭建投顾品牌+自有 APP 的展业模式，相比其他金融机构，证券公司可以说是拥有买方投顾展业的先发优势。未来随着投顾机构进一步扩容，买方投顾领域竞争将会更加激烈，持牌券商需要自上而下打通全业务链条，兼顾策略构建和客户陪伴服务，采取自上而下分散式业务形态或是占有策略。一是内生培养+外延吸纳完善投顾人员配置，给予投顾人员更多自主权和客观性。同时强化投顾人员的投资决策意识和内容输出能力，缩短客户服务链条；二是投顾品牌+线上 APP 持续发力，利用持牌优势与银行等同业机构合作展业，构建买方投顾生态是大势所趋；三是预设与定制化策略结合，重视投顾策略的业绩表现，建立客户收益与投顾利益的一致性预期，逐步回归买方投顾本源，助力资本市场长期向好发展。风险提示：本文仅对公开披露数据进行统计分析，所述标的仅作为数据跟踪说明，不作为投资意见。买方投顾专题报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/19内容目录1. 发展背景：基金投顾业务试点平稳运行..................................................................................................................................31.1. 历程：2023 年证券行业大财富管理正式启航..............................................................................................................31.1.1. 公募基金：市场化下追求高质量发展，投顾业务应运而生............................................................................. 31.1.2. 投顾业务：三余年试点，探索买方投顾转型之路............................................................................................. 41.2. 现状：资本市场发展痛点尚存，公募基金投顾业务渗透率仍处低位....................................................................... 51.2.1. 外部市场：结构性错配问题仍存，行业非良性内卷严重................................................................................. 51.2.2. 投顾发展：60 家机构获批投顾牌照，公募基金渗透率仍在低位....................................................................62. 时机成熟：深化投资端改革提速，买方投顾发展需先行......................................................................................................82.1. 投资端改革驱动，金融助力居民财富增长需投顾先行................................................................................................82.2. 试点转常规，标的适度拓宽考验投顾专业能力............................................................................................................82.2.1. 主要变化：可投标的场景适度放宽，“顾问”角色得到强化...............................................................................82.2.2. 两点思考：买方投顾转型已成定局，机构需持续提升专业能力..................................................................... 93. 证券公司：内生外延完善投顾人员配置，与金融机构合作展业构建渠道优势...............................................................103.1. 战略布局：转变业务开展逻辑，建立健全投顾生态................................................................................................. 103.1.1. 战略意识：转变卖方投顾展业逻辑，逐步建立向买方投顾转型的战略意识...............................................103.1.2. 业务流程：重视客户信任感培养，建立