汽车行业2023H2智联汽车深度报告(智联汽车系列深度30)：压力测试后，AI大模型+国产芯+出海潮！

压力测试后，AI大模型+国产芯+出海潮！2023H2智联汽车深度报告(智联汽车系列深度30)证券分析师：刘菁菁 A0230522080003/ 杨海晏 A0230518070003 /戴文杰A0230522100006 /洪依真A0230519060003/黄忠煌 A0230519110001/林起贤 A0230519060002/屠亦婷 A0230512080003/刘洋A0230513050006研究支持：朱傅哲A0230122080005/崔航A0230122070011 联系人：刘洋 liuyang2@swsresearch.com..股票报告网整理http://www.nxny.comwww.swsresearch.com2投资概述 智联汽车的发展有技术原因，也有多个驱动因子•技术原因是智能化下的域控制器，以及多域合并的技术组合•驱动因子至少有四个：乘用车销量 、产品渗透率、 产品单价 、 公司市占率•压力测试下的新成长。过去半年主要是乘用车景气与智联汽车价格变化的担心，但其他成长因子存在，也带来新机会！ 技术变化之AI大模型，从智联汽车拓展到“具身智能”•区分感知、预测、控制等不同环节，直观展示AI大模型可能对“多域控制”的影响。解释BEV鸟瞰/占用网络/端对端ADAS训练等。后者的“联合训练”有启发•再延展到“具身智能”，论述其他玩家多模态/Zero-shot/CV智能等趋势影响•提供了跨学科环节示意图 技术变化之国产化：域控制器与国产芯片 增量市场之出海：既有汽零出海数据确认，又有数字经济大国战略 风险：1）智联汽车的竞争和外部政策，有时候会带来波动。2）毕竟行业仍然面临价格变化的可能，公司的相对竞争优势需要跟踪。）国产方案推广后，对行业价格和竞争格局的跟踪需要持续性。股票报告网整理http://www.nxny.comwww.swsresearch.com3投资概述标的：计算机：德赛西威、中科创达，关注经纬恒润•德赛西威：a通过压力测试/b国产芯/d出海+c预计尝试大模型+管理治理Alpha•中科创达： c大模型/d出海+b预计国产芯•经纬恒润： a渗透率提升通过压力测试+ b国产芯汽车&机械：精锻科技、双环传动（机械&汽车）、保隆科技、华阳集团、继峰股份、爱柯迪•精锻科技：c大模型（机器人产业能力外溢）•双环传动：c大模型（机器人产业能力外溢） +管理治理Alpha•保隆科技+华阳集团+继峰股份：a压力测试下渗透率提升•爱柯迪：d出海电子：裕太微、北京君正、国芯科技、瑞芯微•裕太微+北京君正+国芯科技+瑞芯微：a国产模拟/存储/MCU尝试渗透率提升通过压力测试+b国产芯通信：华测导航、维峰电子、电连技术、瑞可达、永贵电器、鼎通科技•华测导航：a压力测试下有knowhow +管理治理Alpha•电连技术（高频高速稀缺+消费电子复苏）+华测导航（业绩稳健且确定性强）+瑞可达（高压+高频高速+机器人可能突破）+永贵电器（高压+充电枪连接器）+维峰电子（高毛利率、机器人可能突破）+鼎通科技（光通信+汽车高压）： a尝试渗透率提升通过压力测试股票报告网整理http://www.nxny.com主要内容1. 复盘：半年减配压力测试2. 技术：AI大模型，渗透智联汽车的边界？3. 技术：国产芯的适配4. 增量市场：出海潮5. 逻辑和标的4股票报告网整理http://www.nxny.comwww.swsresearch.com51.1 智联汽车是多要素的乘积，汽车景气度仅为其一智联汽车的发展•有四要素•乘用车销量是其中之一电子化智能化的变革•先3-5域控制器•再多域合并1.动力域（安全）3.座舱域/4.自动驾驶域智能信息域（娱乐信息）（辅助驾驶）.车身域（车身电子）、.底盘域（车辆运动）智联汽车营业收入= 乘用车销量×产品渗透率 × 产品单价 × 公司市占率车市景气起点：0%-5%加速：10%-50%相对饱和：50%-80%L2座舱：4KL3 座舱+ADAS+大屏：20K配套新车系2020-2022H1景气2022H2景气相对平淡自主+合资+新势力高端BBA图：智联汽车成长要素资料来源：申万宏源研究图：智联汽车电子化智能化的变革股票报告网整理http://www.nxny.comwww.swsresearch.com6图：5月终端销量恢复逐步恢复（单位：万辆，%）资料来源：上险数，申万宏源研究1.2 终端景气：5月终端销量波折复苏2023年初，受2022年末燃油车购置税补贴、新能源补贴政策退坡对需求透支的影响，1月终端销量同比下滑43.1%。3月开始，行业的价格战导致了消费者持币观望情绪明显，对需求恢复形成一定扰动。5月以来，随着近期价格战的逐步落地，消费者逐步打消观望情绪，5月终端销量170万辆，同比+34.1%，相较于2021年同期+5.2%。6月冲量效应明显，预计整体零售将达到185-190万区间，同比微增。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202021202220232023同比-右轴股票报告网整理http://www.nxny.comwww.swsresearch.com7图：30万以上高端车型占比持续提高资料来源：乘联会，申万宏源研究1.3 终端景气：新势力、高端化趋势延续，仍然担心消费断层压力分价格带看：近年来30万以上高端车型市场份额持续提升，销量占比从2020年的9.5%上升至2023年1-5月的13.7%。分品牌看：2020年以来，BBA终端市场份额基本维持稳定，在10%左右上下波动；而新势力则受益于电动智能化浪潮，市场份额快速上升，从2020年的1.4%上升至2023年1-5月的6.9%。消费断层：因此在总销量并没有明显增长的情况下，高端份额的大幅提升也意味着我们年初提到的消费断层问题的再现。当下环境对主战场在中低端市场，以及中低线城市的车企更为不友好，经营压力凸显。9.5%9.7%10.7%15.1% 13.8% 14.1% 13.5% 13.5%75%80%85%90%95%100%202020212022 2023.1 2023.2 2023.3 2023.4 2023.530万以下30万以上图：BBA市场份额基本稳定，新势力持续提升资料来源：上险数，申万宏源研究注：BBA为奔驰、宝马、奥迪；新势力为特斯拉、蔚来、小鹏、理想、极氪、哪吒、零跑10.1%9.2%9.5%10.8%10.4%10.8%10.2%9.6%1.4%3.5%5.8%5.4%6.8%8.4%6.9%6.8%0%2%4%6%8%10%12%2020202120222023.12023.22023.32023.42023.5BBA份额新势力份额股票报告网整理http://www.nxny.comwww.swsresearch.com资料来源：中汽协，中保协，Wind，申万宏源研究图：疫情影响逐步消散，预计23年我国车市批发/终端销量大幅提升-50%0%50%100%0501001502002503002022012022022022032022