理想汽车(02015.HK)6月交付量再创新高，下半年销量预期乐观

国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 公司研究 理想汽车（02015.HK） 6 月交付量再创新高，下半年销量预期乐观 理想汽车（02015.HK） 6 月新车交付量再创历史新高 理想汽车公告的数据显示，2023 年 6 月，公司交付量录得 32575 辆，突破 3万大关并再创公司月度交付量历史新高。2023 年 4、5 月，公司新车交付量分别为 25681、28277 辆。4 月以来，公司月销加速向上，并连续三个月创下月销历史新高，相对其它自主品牌新势力的销量领先优势也继续显著扩大。 分季度来看，2023 年二季度，公司累计交付量录得 86533 辆，环比大增64.6%，同比暴增 202%。2023 年上半年，公司累计交付量约 13.9 万辆，同比增长 130%，并且已超过 2022 年全年交付量（13.3 万辆）。 下半年销量预期较为乐观 公司表示，2023 年三季度，旗下理想 L8（6 座中大型 SUV）、L9（6 座旗舰SUV）的目标是每月交付量均过万，而理想 L7（5 座中大型 SUV）将挑战 1.5万辆的月交付量。根据此目标，公司接下来的月新车交付量，可能将很快突破3.5 万辆。同时，公司表示 2023 年四季度，将挑战 4 万辆的月交付量。 按照上述预期，预计公司 2023 年三季度交付量大概率将达到 10 万辆或以上，而四季度交付量将有望达到 12 万辆的水平。2023 全年新车交付量或将达到 35万辆左右规模。 中长期销量增长空间仍然巨大 公司首款纯电车型理想 MEGA，定位旗舰全尺寸 MPV。预计该车型将于 2023年四季度发布，定价或在 50 万元以上。预计该车型的上市，将对公司 2024 年的销量增长形成有力带动。 中期产品规划方面，公司计划到 2025 年，形成 1 款超级旗舰车型，5 款增程电动车型，5 款高压纯电动车型的产品布局。按照此规划，预计接下来两年半时间，公司将有 8 款纯新增车型上市（包括理想 MEGA）。 鉴于公司未来车型产品矩阵即将迅速丰富，覆盖的细分市场越来越广泛，且公司已初步建立起较佳的品牌影响力与较强的新车型推广能力，我们认为公司中长期销量增长空间仍然巨大。 盈利预测 基于公司良好的产销量表现与较佳的下半年交付量预期，我们上调公司盈利预测。我们预测公司 2023 年总收入将达到 1000 亿元或以上规模，主因汽车销量再度实现超高增长。盈利方面，我们预测公司 2023 年将实现扭亏为盈，并实现 30 亿元左右的净利润。同时，我们预测公司 2024 年收入将继续以较快速度增长，达到 1500 亿元或以上规模，而盈利将有望明显提升。 估值与投资评级 理想汽车（02015.HK）港股 2023 年 7 月 3 日收盘价为 147 元，对应我们的2023/2024 年预测业绩 PE 约为 94/43 倍。公司在新势力车企当中，销量领先优势相当明显。在新能源车市场，公司已经具备了一定的品牌优势，且产品定位清晰准确，技术路线务实，并具备较强的成本管控能力，运营效率较佳。我们认为在未来新能源车竞争当中，公司有望持续快速扩大产销规模及份额，并在行业中占据优势市场地位。我们按照公司 2023 年预测业绩，给予 3 倍 PS，目标价 168 元。维持买入评级。 （注：以上数据均来自上市公司公告、公司官网、汽车之家、Wind，国信证券（香港）研究部整理） 2023 年 7 月 3 日 公司研究·点评报告 基础数据 所属行业 汽车 评级 买入 收盘价 (HKD) 147 总市值 (HKD 亿) 3064 流通市值 (HKD 亿) 2541 52 周最高/最低 (HKD) 52.05-162 数据来源：Wind；数据日期：2023 年 7 月 3 日收盘 国信证券（香港）研究部整理 股价表现 数据来源： Wind；国信证券（香港）研究部整理 韩卫东 SFC CE No.: BCH669 +852 2899 8300 hanwd@guosen.com.hk 《理想汽车（02015.HK）：领先优势相当明显，2023 全年盈利在望》（2023-05-15） -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%理想汽车-W恒生指数 公司研究：理想汽车（02015.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 2 风险提示 行业竞争白热化；车型销量增长不及预期；纯电车型进展不顺利。 盈利预测 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 货币单位：人民币千元20192020202120222023E2024E营业总收入284,3679,456,60927,009,77945,286,816107,737,335156,865,560YOY-3225.5%185.6%67.7%137.9%45.6%毛利(95)1,549,3395,761,4548,790,45623,055,79035,294,751YOY--271.9%52.6%162.3%53.1%毛利率0.0%16.4%21.3%19.4%21.4%22.5%归母净利润(3,281,607)(791,985)(321,455)(2,012,215)2,991,7946,529,961YOY0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%118.3% 公司研究：理想汽车（02015.HK） 韩卫东, +852 2899 8300, hanwd@guosen.com.hk 国信证券（香港） 请务必阅读正文之后的信息披露及其项下所有内容 3 图 1 理想汽车 2020 年以来月度汽车销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 2 理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车 2020 年以来月度汽车销量情况对比（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 图 3 理想汽车 2020 年以来季度汽车销量情况（辆） 数据来源：上市公司公告，国信证券（香港）研究部 32575050001000015000200002500030000350002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月050001000015000200002500030000350002020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月2021年3月2021年5月2021年7月2021年9月2021年11月2022年1月2022年3月2022年5月2022年7月2022年9月2022年11月2023年1月2023年3月2023年5月蔚来汽车小鹏汽车理想汽车28966604866014464 12579175752511635221 3