商贸零售23Q2业绩前瞻：医美及黄金珠宝龙头加速增长，美妆龙头稳健成长

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 商贸零售 23Q2 业绩前瞻： 医美及黄金珠宝龙头加速增长，美妆龙头稳健成长 2023 年 07 月 04 日 ➢ 黄金珠宝：渠道变革与工艺创新，珠宝龙头地位稳固。进入二季度以来，五一假期“出行潮”带来客流量提升、母亲节与“520”等节假日进一步推升黄金珠宝饰品的送礼需求，黄金珠宝消费市场表现良好，从社零数据及黄金珠宝品类的零售数据来看，2023 年 4 月与 5 月，黄金珠宝品类零售额同比增速分别为44.7%与 24.4%，高于社零总额同比增速 18.4%与 12.7%，黄金珠宝品类在可选消费中拥有突出表现。而从黄金珠宝行业的发展趋势来看，一方面，头部品牌往往选择渠道深耕，提升开店数量的同时，“优胜劣汰”以提高单店绩效，进一步提升运营效率与渠道广度，线上渠道也成为布局与竞争宝地，各大品牌抢占“618大促”的多平台机遇进一步提升品牌曝光度，促进线上对线下的宣传与导流；另一方面，产品力的竞争成为重中之重，古法金产品的创新与发展迎合“国潮”风的需求，IP 联名款类型的产品不断推陈出新，进一步顺应年轻群体对黄金产品的喜爱，建立品牌的差异化，提高品牌的影响力。①潮宏基：预计 Q2 收入端同比增长 85%，归母净利润同比+120%。②周大生：预计 Q2 收入端同比增长30%~35%，归母净利润同比增长 30%~35%。③老凤祥：预计 Q2 收入端同比增长 10%~15%，归母净利润同比增长 15%~20%。④中国黄金：预计 Q2 收入端同比增长 25%~30%，归母净利润同比增长 35%~45%。 ➢ 百货&跨境电商&零售：行业风口渐起，零售百货龙头业绩高增。①重庆百货：预计 Q2 收入同比增长 65 ~75%， 归母净利润同比增长 40~45%。②华凯易佰：预计 Q2 收入同比增长 40~50%，归母净利润同比增长 120-130%。③小商品城：预计 Q2 收入同比增长 20~30%，归母净利润同比增长 45~55%。④孩子王：预计 Q2 收入同比增长 5~15%，归母净利润同比增长 25~30%。⑤明月镜片：预计 Q2 收入同比增长 30~40%，归母净利润同比增长 20~30%。⑥博士眼镜：预计 Q2 收入同比增长 20~30%，归母净利润同比增长 110~120%。 ➢ 美护板块：美妆板块边际回暖，国货龙头表现亮眼。1）随我国宏观经济回暖，消费者信心恢复及消费意愿回弹，美妆板块逐步回暖，23 年 1-5 月化妆品零售总额累计同比上升 9.7%，高于总量同比增速。2）国货龙头依靠品牌力、渠道力加速崛起，“618”大促业绩高速增长，其中珀莱雅主品牌实现天猫/抖音/京东 GMV 同比增长 80%+/80%+/70%+，巨子生物旗下可复美/可丽金线上全渠道全周期 GMV 同比增长 165%+/70%+，上海家化全渠道全品牌 GMV 同比增长 34%。①珀莱雅：预计 Q2 归母净利润同比增速 50~55%，收入同比增速20~25%。②华熙生物：预计 Q2 归母净利润同比增速 10~15%，收入同比增速5~10%。③上海家化：预计 Q2 归母净利润同比增速 600%+，收入同比增速20~25%。④爱美客：预计 Q2 归母净利润同比增速 55~60%，收入同比增速60~65%。⑤贝泰妮：预计 Q2 归母净利润同比增速 18~20%，收入同比增速18~20%。⑥水羊股份：预计 Q2 收入增速 30~40%，归母净利润增速 80~90%；⑦科思股份：预计 Q2 收入增速 50~60%，归母净利润增速 90~100%。 ➢ 投资建议：①电商零售板块，推荐重庆百货、华凯易佰、小商品城；看好近视防控市场前景，推荐明月镜片。②黄金珠宝板块，推荐潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大生、老凤祥、周大福、菜百股份等。③医美板块，推荐医美龙头爱美客，建议关注昊海生科、普门科技、锦波生物。推荐朗姿股份，建议关注美丽田园。④美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、科思股份、贝泰妮、华熙生物、水羊股份、上海家化、福瑞达、青松股份、嘉亨家化；建议关注丸美股份。 ➢ 风险提示：宏观经济低迷；新品推广不及预期；行业竞争格局恶化。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 444.95 9.48 12.88 17.15 47 35 26 推荐 300957.SZ 贝泰妮 88.88 3.21 4.06 5.09 28 22 17 推荐 603605.SH 珀莱雅 112.40 3.41 4.32 5.77 33 26 19 推荐 688363.SH 华熙生物 89.16 2.56 3.22 4.14 35 28 22 推荐 600315.SH 上海家化 29.01 1.07 1.34 1.61 27 22 18 推荐 300592.SZ 华凯易佰 27.22 1.15 1.68 2.26 24 16 12 推荐 600415.SH 小商品城 8.53 0.43 0.46 0.51 20 18 17 推荐 301101.SZ 明月镜片 41.03 1.25 1.61 2.28 33 25 18 推荐 300856.SZ 科思股份 78.77 2.89 3.46 4.49 27 23 18 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 21.30 1.11 1.55 1.96 19 14 11 推荐 300132.SZ 青松股份 5.67 0.05 0.14 0.24 104 42 24 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 6 月 30 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：继续重点关注黄金板块高景气度，朗姿股份一季报超预期-2023/04/09 2.零售周观点：多家发布年度业绩，龙头彰显发展韧性-2023/04/03 3.零售周观点：发改委发文支持消费基建，有助于丰富线下消费场景-2023/03/26 4.零售周观点：ChatGPT 的 API 接口开放，有助于提高电商服务商的运营效率-20