银行业2023年7月投资策略：低估值是最大优势

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2023年07月03日超 配银行业 2023 年 7 月投资策略低估值是最大优势核心观点行业研究·行业投资策略银行超配·维持评级证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良021-60875165021-60933163wangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnS0980518070002S0980519010001证券分析师：田维韦021-60875161tianweiwei@guosen.com.cnS0980520030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《银行理财业务 6 月月报-纯债产品助力，存款迁入理财》 ——2023-06-16《大行还能买吗？-基于 ROE 与市场情绪的分析》 ——2023-06-02《银行业 2023 年 6 月投资策略-关注大行估值修复机会》 ——2023-06-02《银行理财业务5 月月报-规模渐回，结构延续》——2023-05-28《2023 年 1-4 月实体部门资金运转-提振居民信心仍是关键》——2023-05-21市场表现回顾6 月份中信银行指数下跌 0.3%，跑输沪深 300 指数 1.4 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.55x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率-1.5%。行业重要动态人民银行披露《2023 年第二季度银行家问卷调查报告》，二季度贷款总体需求指数为 62.2%，比上季下降 16.2 个百分点，比上年同期上升 5.6 个百分点。主要盈利驱动因素跟踪（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 5 月份总资产同比 增 长 11.0% ， 其 中 大 行 、 股 份 行 、 城 商 行 总 资 产 增 速 分 别 为13.1%/7.0%/11.0%。（2）市场利率有所降低。1）上月十年期国债收益率月均值 2.67%，环比下降 5bps；Shibor3M 月均值 2.15%，环比下降 15bps；2）最新 LPR1Y 报价 3.65%，5Y4.30%，环比均降低 10bps。（3）工业企业偿债能力持续降低。2023 年 5 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至 854%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。投资建议当前银行基本面虽然继续承压，但目前银行板块估值处于历史低位，低估值反映了市场的悲观预期，维持行业“超配”评级。个股方面继续推荐常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行以及宁波银行、成都银行等，同时建议关注估值仍然存在修复空间的大行。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资收盘价总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2023E2024E2023E2024E002142.SZ 宁波银行买入25.101,6583.924.526.45.6601528.SH 瑞丰银行买入4.79941.221.483.93.2603323.SH 苏农银行增持4.16750.941.064.43.9601128.SH 常熟银行买入6.701841.221.455.54.6002839.SZ 张家港行增持4.17900.850.984.94.3601838.SH 成都银行买入12.244573.043.484.03.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2市场表现回顾6 月份中信银行指数下跌 0.3%，跑输沪深 300 指数 1.4 个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.55x，平均 PE(TTM)收于 4.7x。首推组合月算术平均收益率-1.5%。行业重要动态 人民银行披露《2023 年第二季度银行家问卷调查报告》，二季度贷款总体需求指数为 62.2%，比上季下降 16.2 个百分点，比上年同期上升 5.6 个百分点。图1：商业银行贷款需求指数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理主要盈利驱动因素跟踪 行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 2023 年 5 月份总资产同比增长11.0%，其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 13.1%/7.0%/11.0%。 市场利率有所降低。1）上月十年期国债收益率月均值 2.67%，环比下降 5bps；Shibor3M 月均值 2.15%，环比下降 15bps；2）最新 LPR1Y 报价 3.65%，5Y4.30%，环比均降低 10bps。 工业企业偿债能力持续降低。2023 年 5 月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12 个月移动平均）环比小幅回落至 854%，工业企业亏损面略则继续上升。我们认为银行整体不良生成率仍将处于较高水平。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3投资建议当前银行基本面虽然继续承压，但目前银行板块估值处于历史低位，低估值成为板块最大优势，也反映了市场的极度悲观预期，我们维持行业“超配”评级。个股方面，一是随着稳增长效果显现、私人部门经济复苏，建议关注与实体经济活动关联性强、以中小微民企为主要客群的小微银行，包括常熟银行、瑞丰银行、张家港行、苏农银行等；二是建议在估值底部布局未来业绩有望保持相对更快增长的标的，推荐宁波银行、成都银行等；三是考虑到随着让利担忧情绪消除，大行 PB 有望向 ROE 对应的合理水平靠拢，建议关注。风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差的负面影响、企业偿债能力超预期下降对银行资产质量的影响等。关键图表图2：商业银行分类型总资产同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图3：重要利率走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图4：LPR 走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图5：规模以上工业企业偿债能力资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：规模以上工业企业亏损面资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告6图8：银行板块平均 PE(TTM)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。图7：银行板块平均 PB(MRQ)走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：板块平均估值使用 16 家老上市银行算术平均值计算。证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数 20%以上增持股价表现优于市场指数 10%-20%之间中性股价表现介于