通信行业2025年6月投资策略：高速光模块景气度持续，商业航天发展加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年06月02日优于大市通信行业 2025 年 6 月投资策略高速光模块景气度持续，商业航天发展加速核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《数据中心互联技术专题三： AI 变革推动硅光模块快速发展》——2025-05-13《通信行业2024年及2025年Q1经营总结分析-运营商稳健发展，AI 产业高景气拉动光通信增长》 ——2025-05-12《通信行业周报 2025 年第 16 周-中国推进 6G 国际合作，华为昇腾新一代芯片规模化商用》 ——2025-04-19《通信行业 2025 年 4 月投资策略-AI 产业持续保持高景气度，兼顾运营商高股息价值》 ——2025-04-13《通信行业周报 2025 年第 15 周-“对等关税”扰动，信创受益；光模块迎“关税豁免”》 ——2025-04-135 月通信板块表现强于大市。5 月沪深 300 指数上涨 1.85%，通信(申万)指数上涨 3.98%，跑赢大盘，在申万 31 个一级行业中排名第 9。通信行业 PE 估值维持回暖趋势，处于近 10 年较低水平。分领域看，军工信息化、光模块光器件、卫星互联网表现较好，涨幅分别为 11.2%、10.6%、8.1%。全球互联网云厂仍在加大 AI 投入。（1）英伟达一季度净利润同比增长 26%，AI 高景气度持续。英伟达 FY2026Q1 整体收入同比增长 69%；净利润同比增长 26%；其中数据中心业务营收同比增长 73%。受到对华定制款 H20 芯片出口限制影响，预计影响二季度收入约 80 亿美元。（2）阿里腾讯持续重视全年 AI 投入。根据最新一季度财报显示，阿里、腾讯的 Capex 分别为 246.12亿元/274.76 亿元，同比+120.68%/+91.35%，环比-22.54%/-24.93%，资本开支环比下滑主要受到 AI 美对华 AI 芯片出口管制影响。阿里、腾讯多条业务线均在加大 AI 升级融合，互联网云厂 AI 军备竞赛仍在持续。此外，OpenAI计划在阿联酋打造全球最大 AI 数据中心。（3）Core Weave 引领算力租赁发展。GPU 云计算服务商新锐 CoreWeave 发布财报，2025Q1 实现营收 9.82 亿美元，同比增长 420%。Core Weave 通过 GAAS（GPU 即服务）模式引领新算力租赁商业模式快速发展，同时印证 AI 算力景气度高企。（4）Oracle、xAI纷纷规划加大 AI 投入，高速光模块迎来新增量需求。Oracle 在 5 月计划斥资约 400 亿美元，用于购买英伟达 GB200 GPU 芯片，支持得克萨斯州阿比林建设“星际之门”项目；马斯克近期宣布 xAI 计划将扩展 GPU 卡达 100 万张。Oracle、xAI 成为 AI 基建新投入方，光模块头部厂商持续受益，未来高速光模块需求仍然呈现高景气度。此外，博通、英伟达加速推动 CPO 技术发展。我国民营火箭加速发展，新规划多处商业发射工位。5 月 29 日，箭元科技元行者一号验证型火箭在东方航天港进行了首次飞行回收试验，试验取得圆满成功，目前我国有多款商业火箭研发计划对标 SpaceX 猎鹰 9 号，包括朱雀三号、双曲线三号和天龙三号等都规划 2025 年首飞。自去年起，我国加速推动商业火箭发射场，包括海南文昌已规划四个，近期酒泉新规划四处，海东海阳新规划液体火箭发射工位。政策持续推动商业航天快速发展。投资建议：关注 AI 云侧和端侧发展，以及商业航天变化（1）关税是短期扰动，全球 AI 行业景气度持续，持续关注算力设施：光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技等），端侧模组（广和通等）。商业航天发展加速，推荐关注卫星互联网（海格通信、上海瀚讯等）。（2）中长期视角，三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值凸显，建议长期持续配置三大运营商。6 月投资推荐组合：中国移动、天孚通信、华工科技、广和通。风险提示：宏观经济波动、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等环境变化。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600941.SH中国移动优于大市116.83252216.456.7518.3317.26300308.SZ中际旭创优于大市93.5510384.728.0826.7412.70000063.SZ中兴通讯优于大市31.0914871.762.0022.9015.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录5 月行情回顾：板块表现强于大盘 .................................................65 月通信板块上涨 3.98% ................................................................. 65 月通信板块估值回升 .................................................................. 6各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股 ........................................................ 7国内互联网云厂持续重视 AI 投入，OpenAI 打造全球最大 AI 集群 ......................8阿里、腾讯发布财报，继续重视 AI 投入 ................................................... 8英伟达一季度净利润同比增长 26%，全球 AI 需求高景气度延续 .............................. 10Stargate 打造最大 AI 算力集群，Open AI、Oracle 加大投入 ................................ 12万国数据财报显示 EBITDA 增速创两年新高，CoreWeave 引领算力租赁发展 .................... 13高速光模块持续呈现高景气度，CPO 技术加速发展 ..................................16高速率光模块需求提升，受益 Oracle、xAI 等加大 AI 投入 .................................. 16英伟达、博通等推动 CPO 技术发展，单通道 200Gbps 产业化加速 ............................. 18空芯光纤产业化加速，多模光纤需求旺盛 ................................................. 19智能模组：全面接入 AI 应用，迈向万物智联