食品饮料行业周报：坚定信心，静待风起

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2023 年 07 月 02 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 熊鹏 资格编号：S0120522120002 邮箱：xiongpeng＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《顺鑫农业（000860.SZ）：公开挂牌转让顺鑫佳宇，地产剥离进一步推进》，2023.6.27 2.《食品饮料行业周报 20230619-20230625-端午反馈平稳，关注 Q2可能超预期个股》，2023.6.25 3.《食品饮料行业周报(20230612-20230616)-消费刺激政策有序出台，顺周期加速发力》，2023.6.18 4.《食品饮料行业周报(20230605-20230609)-消费力逐步回暖，把握板块布局时机》，2023.6.11 5.《食品饮料行业周报 20230529-20230602-复苏延续，底部区间逐步 布局》，2023.6.4 坚定信心，静待风起 食品饮料行业周报 20230626-20230630 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：消费复苏潜力和空间仍足，建议关注 Q2 可能超预期个股。本周国务院总理李强在达沃斯论坛上指出，未来将在扩大内需潜力、激发市场活力等方面推出更多务实有效的举措，全年有望实现 5%左右的预期增长目标，随着消费刺激政策有序出台，白酒行业有望加速恢复，从本周多个上市酒企举行的股东大会来看，酒企仍将坚定奋斗年度既定目标，行业高管团队对未来信心仍较充足：1）泸州老窖：二季度公司发展良性，在渠道端和消费端，扫码率每月以 50%的速度增长。目前行业环境对优秀企业是历史性的机会，现在是泸州老窖最好的机会，未来数年力争保持年增长 20%。2）古井贡酒：目前库存合理，价格管控较好，古 20 发展符合预期且会如期完成全年增长目标，近期推出战略新品古 30 完善高端千元价格带布局。3）酒鬼酒：公司对 2023 年下半年充满信心，信心来源于 4-6 月以来酒鬼酒的宴席推广、开瓶扫码、动销效果显著，明显超过去年，红坛在省内婚宴市场实现爆发增长，红坛 18 价格也实现了 30-40 元的提升。当下建议关注 Q2 可能超预期个股，推荐顺鑫农业、老白干酒、迎驾贡酒，6 月金股推荐顺鑫农业。近期公司公告拟通过在北京产权交易所挂牌的方式公开转让顺鑫佳宇 100%的股权，我们认为，此次地产业务坚定剥离，集团保底，如果以 30.98 亿成交，预计对报表正向贡献，如果以 22.5 亿元成交，预计对报表一次性负向贡献。本次交易完成后，顺鑫佳宇将不再纳入合并报表，符合公司收缩非主营业务的发展战略，有利于集中精力做强做大主营业务，增强盈利能力。23 年重点关注公司老品恢复+结构改善+金标大单品放量，酒厂经营、公司管理班子稳定，经营方向明确、战略定力强，叠加地产业务剥离和集团人事调整，α逻辑明显，继续强烈推荐。建议重点关注基本面有望逐步改善的泸州老窖、五粮液，竞争优势不断强化的徽酒龙头古井贡酒。  啤酒：乐观看待旺季复苏，结构升级有望持续向好。年后啤酒消费逐步回暖，餐饮、夜场等现饮场景恢复带动销量增长，1-5 月啤酒行业总产量同比+8.2%，全年来看啤酒销量仍有望平稳增长。另外，今年的厄尔尼诺气象预计带来全球性/全年普遍升温，国家气候中心预计今年夏季（6 月至 8 月）我国大部地区气温接近常年同期到偏高，华东、华中、新疆等地高温日数较常年同期偏多，啤酒销售旺季有望延长。我们认为，6 月随着高温天气到来，渠道动销加速，建议持续关注气象变化及行业渠道情况。展望全年，主要啤酒企业大单品有望领跑价增贡献，量价齐升趋势延续可期，23 年全年重点关注行业高端化进程、消费场景修复和成本压力演绎。推荐基本面相对稳健的青岛啤酒及华润啤酒，建议关注产品与渠道齐发力的重庆啤酒以及弹性空间大的燕京啤酒。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业角度来看， 23Q1 全国逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复，全年看行业将充分受益于聚饮、送礼和出行需求的释放，基本面有望快速修复。营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价格低位盘旋，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：全年看好复苏趋势，业绩有望持续改善。疫情+成本上涨压力下，调味品22 年业绩压力较大，23Q1 利润端开始回暖，年内来看，Q2~Q4 均有低基数红利释放，叠加餐饮需求持续恢复，我们预计调味品整体业绩有望持续改善。行业基本面来看，23Q1 起餐饮场景快速恢复，调味品终端需求整体表现向好。消费力疲软是当前板块主要压制因素，若后续刺激消费的政策进一步出台，调味品收入端有望实现改善。成本端来看，22H2 大豆等原材料成本高位向下，23Q1 起，调味品板块报表端毛利率出现环比改善，预计全年成本改善趋势持续。当前需求弱复苏成为市场共识，但从大趋势上看，需求复苏主线不变，Q2 起业绩低基数红利即将释放，-26%-22%-18%-15%-11%-7%-4%0%2022-072022-112023-03沪深300 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们持续看好行业的复苏趋势，建议重点关注具备改善逻辑的中炬高新，及渠道扩张加速的千禾味业。  乳制品：消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改。乳制品行业一般从第二季度开始进入销售旺季，全年看需求回暖+结构升级+奶价回落；随着消费信心逐步修复与国民健康认知加深，中长期高端化与多元化趋势不改。看新品类：（1）奶酪市场持续成长，零食奶酪品类趋于丰富，佐餐奶酪渗透率持续提升，同时消费场景逐步恢复，长期看行业生态边际转好。（2）疫情催化大众对于营养的升级需求凸显，低温乳制品更新鲜营养的概念被接受，渗透率提升的同时竞争也更为多元，赛道发展空间大。建议关注妙可蓝多、新乳业、燕塘乳业。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复加速。从行业角度看，受益于场景复苏，B 端需求弹性持续释放，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外，预制菜板块景气度持续上行，长期疫情催化下 C 端预制菜已完成较好消费者教育，团餐、宴席等中小 B 端餐饮等预计迎来较大弹性空间，行业内公司纷纷布局预制菜赛道，BC 端布局兼顾的企业业绩天花板或将更高。推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小