交通运输行业周报：7月开启暑运旺季，菜鸟推出自营快递

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 7 月 2 日 行业研究 7 月开启暑运旺季，菜鸟推出自营快递 ——交通运输行业周报 20230702 交通运输仓储 ◆国内客运需求持续恢复，5 月客运量环比增长。我们通过跟踪非制造业 PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2023 年 6 月非制造业 PMI 指数为 53.2%，环比下降 1.3pct；服务业 PMI 为 52.8%，环比下降 1.0pct，随着疫后脉冲式修复的回落、天气转热，服务业扩张步伐有所放缓。2023 年 5 月社零同比增长 12.7%（前值为18.4%），增速维持高位主要与去年同期基数偏低有关；环比增速 0.42%，增速较 4 月稍有提升。2023 年 5 月全国免税品进出口金额同比增长 60.7%，环比下降 21.4%。2023 年 5 月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为 228.6 万人次，恢复至 19 年同期的 48%；内地居民赴澳人数为 147.4 万人次，恢复至 19年同期的 61%；内地居民赴日本人数为 13.4 万人次，恢复至 19 年同期的 18%。 ◆ 工业生产有所改善，货运需求环比增长。我们通过跟踪制造业 PMI 指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2023 年 6 月制造业 PMI 为 49.0%，较 5 月上升 0.2pct；制造业景气水平小幅回升，但一些指数（如外需相关指数、小型企业 PMI）持续下降，预示经济延续恢复态势但下行压力仍存。2023 年 5 月规模以上工业增加值同比增长 3.5%（前值为 5.6%），环比增长 0.63%（前值为下降 0.34%），反映工业生产有一定程度上的改善，后续走势需进一步观察。2023 年 5 月固定资产投资环比增速为0.11%（前值为-0.82%），环比增速转正；从结构来看，地产投资仍然低迷，制造业投资和基建投资同比增速仍维持在较高位置。2023 年 5 月进出口金额同比下降 6.2%，环比增长 0.13%；其中进口同比下降 4.5%，降幅环比收窄 3.4pct，主要受到基数压力较小、价格下行趋缓和需求温和修复的共同支撑；出口同比下降 7.5%，增速环比减少 16.0pct，出口增速超预期下行一方面是由于 5 月去年同期基数较 4 月抬升 10%以上，另一方面也反映出前期订单回补过程结束后，全球总需求下行的压力也开始逐步显现。 ◆人民币兑美元汇率贬值，原油价格小幅振荡。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期以上 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅回升，五年期以上 LPR 在 2023 年 6 月下调至 4.2%；人民币兑美元汇率贬值，中间价跌破 7.2人民币/美元；布伦特原油价格在 75 美元/桶左右小幅振荡。 ◆投资建议：7 月开启暑运旺季，出行需求有望得到集中释放；随着航空客运需求的逐步恢复，航空机场公司盈利能力也将快速改善；菜鸟推出自营快递，业务定位与目前头部快递公司略有不同，短期对国内快递市场竞争格局影响较为有限。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、白云机场、广深铁路和顺丰控股，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、上海机场、申通快递、韵达股份、圆通速递和招商轮船。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 601111.SH 中国国航 8.24 -2.66 0.27 0.69 - 31 12 增持 601333.SH 广深铁路 3.96 -0.28 0.17 0.19 - 23 21 增持 600004.SH 白云机场 14.34 -0.45 0.25 0.64 - 56 23 增持 002352.SZ 顺丰控股 45.09 1.26 1.86 2.25 36 24 20 买入 601021.SH 春秋航空 57.47 -3.10 2.05 3.16 - 28 18 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-06-30； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -12%-6%1%7%13%05/2208/2211/2202/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 快递单量保持快速增长，单票收入短期承压——快递行业 2023 年 5 月经营数据点评（2023-06-21） 5 月需求稳中有升，暑运旺季增长可期——航空机场行业 2023 年 5 月经营数据点评（2023-06-16） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业 2023 年中期投资策略（2023-06-09） 客运需求持续恢复，布局暑运旺季窗口期——交通运输行业周报 20230604（2023-06-04） 航司机场盈利开始修复，快递公司盈利继续分化——交通运输行业 2022 年报及 2023 年一季报业绩综述（2023-05-03） 成本管控效果显著，推动业绩良好增长——顺丰控股（002352.SZ）2023 年一季报点评（2023-04-26） 行业底部已过，龙头弹性有望充分释放——中国国航（601111.SH）2022 年报点评（2023-03-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 国内客运需求持续恢复，5 月客运量环比增长 2023 年 5 月，全国旅客客运量同比增长约 110%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比增长约 253%、46.7%、270%、328%，分别相当于19 年同期水平的 106%、36.7%、95.8%、94.8%。 2023 年 5 月，全国旅客周转量同比增长约 240%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比上升约 262%、83%、265%、341%，分别相当于19 年同期水平的 103%、42.4%、69.7%、87.0%。 国内客运需求持续恢复，2023 年 5 月客运量环比增长。2023 年 5 月，全国旅客客运量环比增长 1.2%，其中铁路、公路、水运、民航客运量分别环比变化-1.0%、+2.2%、+11.5%、+3.4%；2023 年 5 月