食品饮料行业税务专题系列一：增值税率下调对食品饮料行业影响

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 11 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 食品、饮料与烟草行业 2018-10-15 食品饮料税务专题系列一:增值税率下调对食品饮料行业影响 行业研究┃行业周报评级 看好 维持 报告要点 增值税率下调对食品饮料行业的影响2018 年 4 月财政部税务总局下发了《关于调整增值税税率的通知》，自 2018年 5 月 1 日开始执行，主要是对增值税率进行了下调，普遍下调了 1%。 我们分四种情况进行讨论：1）含税卖价不变，含税买价不变（对收入和利润正向影响，对现金流无影响）；2）含税卖价不变，不含税买价不变（对收入、利润、现金流正向影响）；3）不含税卖价不变，不含税买价不变（如果不考虑对销量的影响，则对收入利润没有影响）；4）不含税卖价不变，含税买价不变（如果不考虑对于销量的影响，则对收入无影响，对利润负面影响）。第二种情况由于出厂价提升，成本不变，所以对利润的正向贡献最大。 由于消费品公司尤其是食品饮料上市公司，往往具备较强的定价权，上市公司的做法普遍是保持含税卖价不变，即把降税 1%的部分变相变为提价，同时由于上游往往都是农产品或者大宗商品，上游企业议价力不强，所以往往保持不含税买价不变（含税买价下降），从而维持成本的稳定，从而充分受益降税对利润的影响。 我们在含税卖价不变，不含税买价不变的情况下，对增值税率下调对食品饮料的业绩影响进行了测算，主要结论如下：1）对收入影响：正向影响，增值税率下降税率对食品饮料企业的收入影响比例约 1%（即 1%/（1+17%））；2）对利润影响：正向影响，对利润边际影响普遍在 20%之内，出厂价提升，成本不变，对盈利能力贡献最明显；3）对不同子行业影响：固定成本费用越高，加价率越低的行业，即净利率相对较低的，净利润弹性越大，大众品利润增速影响普遍是在 5%-15%，白酒由于净利率较高，利润增速影响普遍在 5%之内。 本周重点关注继续看好白酒周期的持续，预计未来行业处于降速而非结束过程，重点推荐确定性较强、估值安全边际强的品种（茅台、洋河、口子），其他关注五粮液、老窖、汾酒；大众品推荐定价权强的龙头，重点关注伊利、中炬、白云山、安井，其他关注双汇、桃李、青啤、洽洽。 [Table_Author]分析师 刘颜 （8621）61118732 liuyan8@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516050001 分析师 董思远 （8621）61118732 dongsy@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490517070016 分析师 张伟欣 （8621）61118732 zhangwx2@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518060003 联系人 赵海燕 （8621）61118732 zhaohy4@cjsc.com.cn 联系人 徐爽 （8621）61118732 xushuang@cjsc.com.cn [Table_Doc]相关研究 《食品饮料 2018 年三季报前瞻》2018-10-8 《食品饮料龙头成长系列：再解葡萄酒行业龙头成长史》2018-9-25 《 怎 么 看 酱 油 在 餐 饮 渠 道 的 消 费 升 级 ？ 》2018-9-17 风险提示： 1. 业绩增长不达预期； 2.政策调整等不确定性事件。70065 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 11 行业研究┃行业周报 目录 增值税率下调对食品饮料行业影响 ............................................................................................... 3 增值税率下调自 2018 年 5 月开始执行 ................................................................................................................... 3 增值税率下调对上市公司的影响测算 ...................................................................................................................... 3 【要闻动态跟踪】 ........................................................................................................................ 9 【大事提醒】 ............................................................................................................................. 10 图表目录 图 1：茅台各地批价及京东零售价（单位：元） ........................................................................................................... 8 图 2：五粮液批价及京东零售价（单位：元） .............................................................................................................. 8 图 3：泸州老窖 1573 出厂价及京东零售价（单位：元） ............................................................................................. 8 表 1：增值税率下调对食品饮料公司业绩影响测算 ....................................................................................................... 5 表 2：现阶段重点覆盖公司最新盈利预测（10 月 12 日收盘价） ................................................................................. 8 表 3：上周重点公告和行业新闻摘要 ............................................................................................................................. 9 表 4：未来两周大事提醒 .............................................................................................