2023年6月PMI数据点评：制造业生产重回扩张区间，非制造业延续恢复态势

宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 3 制造业生产重回扩张区间，非制造业延续恢复态势 ――2023 年 6 月 PMI 数据点评 分析师： 宋亦威 SAC NO： S1150514080001 2023 年 6 月 30 日 [Table_Summary] 事件：2023 年 6 月 30 日，统计局公布了 PMI 数据，6 月制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合 PMI 产出指数分别为 49.0%、53.2%和 52.3%，较上月分别变化+0.2/-1.3/-0.6 个百分点。 点评：（1）制造业景气度收缩步伐放缓，其中，生产重回扩张区间。具体而言，生产指数回升 0.7 个百分点至 50.3%，显示制造业生产活动有所加快。新订单指数回升 0.3 个百分点至 48.6%，需求端虽继续收缩，但其步伐有所放缓。企业规模方面，不同规模制造业企业景气度有所分化。大、中型企业制造业 PMI 分别回升 0.3、1.3 个百分点至 50.3%、48.9%，小型企业制造业 PMI 则延续回落态势，回落 1.5 个百分点至 46.4%。大、中型企业和小型企业景气度的分化，主要源于生产和新订单景气上的分化。新出口订单方面，大型企业、小型企业均有所回落，且小型企业回落幅度较大。 进出口方面，内外需均进一步收缩，新出口订单指数回落 0.8 个百分点至 46.4%；进口指数回落 1.6 个百分点至 47.0%。价格方面，出厂价格指数回升 2.3 个百分点至 43.9%，同时，原材料购进价格指数回升 4.2 个百分点至 45.0%，原材料购进价格尚处于收缩区间有助于缓解制造业企业成本端压力。库存方面，产成品和原材料库存指数分别回落 2.8 和 0.2个百分点至 46.1%、47.4%，去库趋势延续。 （2）非制造业商务活动回落 1.3 个百分点至 53.2%，继续保持扩张态势。分行业来看，建筑业和服务业商务活动指数分别回落 2.5、1.0 个百分点至 55.7%和 52.8%，仍处扩张区间。与此同时，从两者业务活动预期来看，均在 60.3%，均位于高位，显示非制造业经营主体对行业发展信心较强。 （3）综合 PMI 产出指数回落 0.6 个百分点至 52.3%，显示 6 月企业生产经营活动总体延续扩张态势。 （4）综合而言，6 月制造业景气收缩步伐有所放缓。而非制造业景气虽有所回落，但仍处扩张区间，且不论建筑业还是服务业，其市场预期均保持乐观，显示非制造业恢复态势良好。未来伴随稳增长政策的进一步落地，有效需求将获得提振，制造业景气度有望逐步重回扩张区间。 风险提示：1、政策推进不及预期。新一轮逆周期调节已经启动，但其力度尚待观察。若力度不及预期，分子端将面临下修风险，对行情形成负面冲击。2、海外衰退超预期。海外流动性紧缩环境下，需求将受到抑制；目前美联储暂停加息，但不排除未来继续加息。高利率环境维持时间较长以及联储进一步加息风险，都将带来海外需求进一步收缩的风险，将通过出口端对国内经济形成负面影响。 宏观研究 证券研究报告 点评报告 [Table_Author] 证券分析师 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com [Table_Author] 严佩佩 022-23839070 SAC No:S1150520110001 yanpp@bhzq.com 宏观数据点评报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 3 图 1：2023 年 6 月制造业 PMI 为 49.0% 图 2：非制造业 PMI 仍处扩张区间 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06制造业PMI中国综合PMI:产出指数% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.070.02018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05非制造业PMI:商务活动非制造业PMI:建筑业非制造业PMI:服务业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：制造业生产和新订单指数 图 4：不同企业规模指数 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032023-06PMI：生产I：新订单PMI：在手订单% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.02018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022023-06大型企业PMI：中型企业PMI：小型企业% 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：非制造业业务活动预期指数 图 6：非制造业新订单指数 20.030.040.050.060.070.080.02018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05非制造业PMI:业务活动预期非制造业PMI:建筑业:业务活动预期非制造业PMI:服务业:业务活动预期% 20.025.030.035.040.045.050.055.060.065.02018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05非制造业