人形机器人加速发展，滚珠丝杠业务成长可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：20.86 元 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@r.qlzq.com.cn 研究助理：齐向阳 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 298 流通股本(百万股) 185 市价(元) 20.86 市值(百万元) 6,217 流通市值(百万元) 3,864 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、长盛轴承（300718）深度报告：自润滑轴承国产龙头，业绩换挡进入高成长期-20210629 2、长盛轴承（300718）深度报告：自润滑轴承国产龙头，风电领域打开公司第二成长曲线-20220811 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 985 1,071 1,416 1,762 2,208 增长率 yoy% 50.3% 8.8% 32.2% 24.4% 25.3% 净利润（百万元） 155 102 253 311 428 增长率 yoy% 6.7% -34.2% 148.2% 22.7% 37.7% 每股收益（元） 0.52 0.34 0.85 1.04 1.44 每股现金流量 0.27 0.53 0.83 0.82 1.14 净资产收益率 11.0% 7.0% 15.1% 16.0% 18.3% P/E 40.1 60.9 24.54 20.00 14.53 P/B 4.6 4.6 4.0 3.4 2.9 备注：选取 6 月 28 日公司股价，每股指标按照最新股本数全面摊薄 投资要点 ◼ 事件：2023 年 6 月 28 日，北京市政府公布《北京市机器人产业创新发展行动方案（2023—2025 年）》，通过七大方面对北京机器人产业发展作出指导，强调加紧人形机器人布局与强化人工智能大模型支撑能力。 ◼ 滚珠丝杠是人形机器人中的重要零部件，市场空间广阔。 人形机器人的关节分为旋转关节与线性关节，其中“伺服电机+滚珠丝杠+力矩传感器”为线性关节提供了良好的解决方案，有助于提升人形机器人的关节性能。 滚珠丝杠广泛应用于数控机床、机械等行业，据华经产业研究院数据，2022 年估计全球滚珠丝杠市场规模达 18.59 亿美元，同比增长 6.23%，国内滚珠丝杠市场规模达 28.00亿元，同比增长 9.38%。未来伴随机器人产业发展，以人形机器人为代表的产品有望成为滚珠丝杠的新需求爆发点。 图表 1：滚珠丝杠市场规模及增速 来源：华经产业研究院，中泰证券研究所 ◼ 滚珠丝杠国产化率尚低，国内市场仍以进口为主。 滚珠丝杠多应用于精密控制部位，对材料、设计、制造等环节的要求较高，目前仍以NSK、THK、SKF 等外资企业为主导，据华经产业研究院数据，滚珠丝杠 CR5 市占率达到约 46%，其中日本和欧洲滚珠丝杆企业占据了全球约 70%的市场份额。 从国内供需格局来看，滚珠丝杠需求量明显高于产量，行业存在较大供需缺口。未来伴随国内相关企业的技术突破，滚珠丝杠国产化率有望迎来提升。 人形机器人加速发展，滚珠丝杠业务成长可期 长盛轴承（300718.SZ）/机械设备 证券研究报告/公司点评 2023 年 6 月 29 日 [Table_Industry] -50%0%50%100%2022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-05长盛轴承沪深3000.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%051015202530全球（亿美元）中国（亿元）全球YoY中国YoY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 2：国内滚珠丝杠产量及需求量（万套） 来源：华经产业研究院，中泰证券研究所 ◼ 拟募资扩产滚珠丝杠，有望成为公司新成长点。 2022 年 9 月 29 日，长盛轴承发布向特点投资者发行股票预案，拟扩建滚珠丝杠 3 万套项目，计划 2 年建设完成。公司深耕汽车、工程机械等下游行业，深度绑定下游大客户，拥有优质的客户资源。未来公司有望凭借机械零部件领域的技术储备，超预期实现滚珠丝杠的产品化过程，为公司业绩创造新的增长点。 图表 3：公司拟募资扩产项目（万元） 来源：公司公告，中泰证券研究所 ◼ 维持“买入”评级。公司是自润滑轴承国产龙头，2019 年以来“扩品类、扩客户、扩产能”战略持续推进，除汽车、工程机械等传统领域外，持续拓展了核电、风电业务，未来滚珠丝杠有望成为公司新成长点。预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 2.53 亿元、3.11 亿元、4.28 亿元，对应 PE 分别为 24.54、20.00、14.53 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：下游原材料价格波动的风险、汇率波动的风险、风电业务进展不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、研报使用的信息更新不及时的风险。 020040060080010001200140016001800产量需求量 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 4：公司盈利预测模型 来源：中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上 增持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间 持有 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上 行业评级 增持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上 中性 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证