化学发光行业系列报告之二：以边际变化，窥发展变革

化学发光行业系列报告之二以边际变化，窥发展变革证券研究报告报告撰写时间：2023年6月27日首席分析师：谭紫媚 执业证号：S1190520090001◼ 局势变化：由支付端发起的产业链价值重塑，推动国内头部企业浴火新生➢ 2008年至2021年，国内发光企业发展如火如荼，紧抓二级医院对酶联免疫技术替代、和三级医院对创新检测需求普及的双重红利，创新发展势如破竹➢ 2021年以后，体外诊断集采接踵而至，或为国内头部企业在三级医院替代进口市场份额提供契机，开放新一轮的景气周期◼ 行业动态：疫情三年，给企业带来了什么？➢ 研发基础：各家企业积极开拓新领域与开发新产品，跑步进入流水线和高速机时代；此外，头部厂家开始通过自产或者合作研发攻克关键原材料，通过后向一体化提高经济效益➢ 产品分析：新产业不断巩固先发优势、存量仪器最多，截至2022年底国内终端累计装机超11,300台，海外累计销售仪器超15,100台；迈瑞医疗新增最快，近几年国内新增装机平均水平显著高于其他同行企业；安图生物单台仪器带动的试剂产出持续保持较高水平➢ 发展动向：✓ 国内市场发展主要驱动力仍为进口替代：我们测算，2018年国产化率仅为16%左右，2022年提至28%左右，预计2024年有望提升至30%以上；企业端，一线标的中迈瑞医疗后来居上，二线标的中亚辉龙表现亮眼✓ 海外市场存在地区间的结构性机会：以印度为代表的新兴市场增长迅猛，俄罗斯、巴西、墨西哥、韩国、土耳其等国家亦有待开拓；企业端，新产业沉淀多年、实施本地化经营，迈瑞医疗奋起直追、不断突破报告摘要P 2报告摘要P 3◼ 相关标的：三大巨擘，四小新星✓ 迈瑞医疗：提供全院级解决方案，带动子领域快速发展✓ 新产业：国内化学发光领导者，大型机占比持续提升✓ 安图生物：IVD平台型标杆企业，静待分子新品上量✓ 亚辉龙：国产自免第一品牌，国产替代+出海双轮驱动✓ 迈克生物：自主产品占比提升，发光携流水线齐发展✓ 普门科技：横跨治疗康复和体外诊断，电化学发光黑马✓ 科美诊断：技术路线独特，打造高性能检测系统◼ 风险提示：降价幅度超预期的风险，市场竞争激烈程度加剧的风险，技术颠覆性风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，贸易摩擦的相关风险，业绩不及预期的风险。局势变化：由支付端发起的产业链价值重塑行业动态：疫情三年，给企业带来了什么？相关标的：三大巨擘，四小新星1234PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/ 行业PPT模板：www.1ppt.com/hangye/ 节日PPT模板：www.1ppt.com/jieri/ PPT素材下载：www.1ppt.com/sucai/PPT背景图片：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表下载：www.1ppt.com/tubiao/ 优秀PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ Word教程： www.1ppt.com/word/ Excel教程：www.1ppt.com/excel/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ PPT课件下载：www.1ppt.com/kejian/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn目录风险提示4PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/ 行业PPT模板：www.1ppt.com/hangye/ 节日PPT模板：www.1ppt.com/jieri/ PPT素材下载：www.1ppt.com/sucai/PPT背景图片：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表下载：www.1ppt.com/tubiao/ 优秀PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程： www.1ppt.com/powerpoint/ Word教程： www.1ppt.com/word/ Excel教程：www.1ppt.com/excel/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ PPT课件下载：www.1ppt.com/kejian/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn1、局势变化：由支付端发起的产业链价值重塑，推动国内头部企业浴火新生5图表：由支付端发起的产业链价值重塑，自下而上为产业趋势指引方向资料来源：Wind，国家统计局，国家医保局，国家卫健委，诺唯赞招股书，菲鹏生物招股书，太平洋证券研究院整理（注：规模和增速数据以2021年为截点计算）P 6以医院为主的医疗机构医院检验科样本支付支付医疗服务产业趋势供：高端仪器、部分绑定的试剂仍由外资品牌占主导需：分级诊疗刺激基层市场，政策支持国产设备生化竞争激烈，化学发光炙手可热，分子诊断为突破重点；细分领域天花板低和产品流水线化推动企业实现多元化布局供：国内外厂商均以经销模式为主，竞争格局分散需：降价压力向上传导，集采/打包挤压水分前期并购扩张带来集中度提升，关注商誉减值情况；价值整合，有望转向流程、服务创新，提升议价能力润达医疗，瑞康医药，塞力斯检验价格下降，推动医疗机构将样本量不多的项目外包，或通过医联体实现规模效应；生产商、经销商、第三方医检机构均以不同模式介入检验科，以实现控费降本供：大三甲超负荷运营，小型医疗机构的卫生资源相对匮乏需：就医选择趋于大型医院，分级诊疗助力诊疗量下沉主导地位议价强势商业保险全国基本医疗保险原材料控费仍是医改主趋势，推动诊疗费用合理化支付端发起产业链价值重塑，自下而上为产业趋势指引方向供：以进口为主，国外厂家垄断导致成本居高不下需：对诊断系统影响较大，不轻易更换供应商本土化的生物原材料企业起步晚、市场推广艰难前行；部分产品企业往上游延伸，自产部分核心部件或生物原料抗体/抗原/酶/微球/NC膜电子元器件诊断试剂诊断仪器体检中心/防疫站/血站/…第三方检验/诊断支付结果外资： Roche, Abbott, Siemens, Beckmann, Illumina国产：迈瑞医疗，新产业，安图生物，九强生物，华大智造外资：Roche, Meridian, Medix, Hytest, Diarect国产：菲鹏生物，纳微科技，瀚海新酶，诺唯赞影响因素代表企业产品市场规模1088.70亿同比增速20.42%规模增速流通代理/经销集采打包共建公立医院检查收入：3,608.20亿元同比增速 17.87%市场规模约2000亿统一编码、集中采购、鼓励国产两票