非银金融行业周报：新车有望持续贡献车险增量，关注私募新规对券商衍生品业务影响

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 非银行金融 2023 年 06 月 26 日 非银金融行业周报（20230619-20230623） 推荐 （维持） 新车有望持续贡献车险增量，关注私募新规对券商衍生品业务影响  市场回顾：本周主要指数表现下行，沪深 300 下降 2.51%，上证综指下降2.30%，创业板指数下降 2.57%。本周沪深两市 A 股日均成交额 10745.53 亿元，较上周上涨 6.30%；本周两融余额 16137.75 亿元，较上周上涨 0.65%。  保险：本周保险指数下跌 4.78%，跑输大盘 2.28pct。个股表现分化，财险+0.42% ， 平 安 -1.81% ， 友 邦 -2.25% ， 新 华 -2.82% ， 国 寿 -2.82% ， 人 保 -3.35%，太保-4.38%。十年期中债国债到期收益率 2.67%，较上周+0.01pct。近期，据中国证券报获悉，促进新能源汽车产业高质量发展政策举措有望近日出台。继政策退坡影响新能源车市场增速后，今年初至今相关政策调整信号频出。6 月 2 日，国务院常务会议提出要研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施。6 月 16 日，发改委新闻发布会提出，以“四个持续”促进新能源汽车产业高质量发展，即持续扩大消费市场、持续提高创新能力、持续优化产业布局、持续完善基础设施。6 月 21 日，国务院政策例行吹风会上答记者问中指出，本次延续和优化新车车辆购置税减免政策将延长 4 年至2027 年底，其中前两年免征、后两年减半征收。此外，对新车购置税设定减免限额。售价在 30 万及以下的车辆不受影响，超出部分需按照规定税率缴纳购置税。根据 2022 年数据，30 万及以下新车产量约为 87%，限额政策对新车市场需求影响有限。年初至今，新能源汽车当月销量同比增速呈现波动向上的趋势，政策退坡结合后疫情背景下新车市场需求承压回暖，本次新车政策有望缓释压力因素、刺激新车市场消费。2023 年 1-5 月汽车累计销量同比+11.2%，新能源汽车累计销量同比+47.3%，后疫情时代出行需求驱动汽车市场回暖；5 月汽车销量环比+10.3%，同比+27.9%，新能源车销量环比+12.7%，同比+60.4%，从汽车市场看车险空间，新能源汽车产业高质量发展政策驱动下新车市场有望持续贡献车险增量空间。但需要注意的是，新能源汽车车险区别于传统车险，在风险识别、定价定损、理赔等多方面均存在差异，新能源汽车带来车险增量机遇的同时也向险企发起挑战。在新能源汽车入局保险行业的背景下，新能源汽车车险市场仍处蓝海，格局尚待分晓。险企需加强产业协同与充分发挥大数据定价优势提升产品竞争力，车险增速放缓的背景下行业整体格局相对固定，龙头持续发挥规模效应，但突破仍需创新能力；而中小险企则需通过差异化、特色化以谋求市场份额。非车方面，经济复苏主基调下，社会生产恢复、政策性险种也将促进非车险保费增长。综合成本率方面，出行增加或提高车险赔付率，但大型险企通过科技赋能与多项综合治理手段，有望提高风险管理水平。中国财险提出的将车险/非车险COR 目标锚定 97%/100%，平稳的成本端控制有望提升整体业绩表现。人身险行业方面，产品定价利率下调政策落地渐近，需进一步关注利率切换后带来的销售端变化。银行存款利率下调提升了 3.0%产品竞争力，同时代理人改革转型持续兑现，有望为利率下调提供业绩安全垫。当前各家公司 PEV 估值为： 1.71（友邦 H）、0.81（国寿）、0.60（平安）、0.49（太保）、0.44（新华）。人身险行业建议关注顺序为：太保、国寿、友邦 H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，中国财险 H。  证券：本周券商指数-3.0%，跑输大盘 0.53pct。个股表现：华泰-2.2%、国君-2.2%、广发-2.6%、中信-2.7%、招商-3.3%、国联-3.5%、东证-3.7%、东财-3.8%、兴业-3.8%、中金-7.5%。 本周证监会发布最新一期证券公司“白名单”，新增东方证券、东方财富、国联证券、财通证券和西部证券，调出东北证券、国开证券、平安证券、招商证券。五家新调入券商业务规模位居行业中上游，无重大监管处罚。调出券商名单可能综合考虑合规风控及业务规模。证券公司白名单能够：1、提升券商资产负债表运用效率，简化发债及再融资流程；2、实践上看，投资者评估券商信用风险亦会参考该名单，有助于降低该类债券融资利率；3、创新业务试点。 6 月 17 日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《私募投资 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 72 0.01 总市值(亿元) 52,964.03 6.04 流通市值(亿元) 39,161.16 5.93 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 10.1% 6.8% -13.9% 相对表现 6.0% 12.0% 9.0% 相关研究报告 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230403-20230407）：结算备付金率调整带动资金利用效率，保险代理人转型加速兑现 2023-04-08 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230327-20230331）：自营稳健性是券商业绩关键，预计保险行业拐点将至》 2023-04-02 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230320-20230324）：期货及信托行业迎政策变化；保险一月保费收入实现稳增》 2023-03-26 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230313-20230317）：全面降准落地，关注券商板块改善；险企二月开门红冲刺翻红》 2023-03-19 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230306-20230310）：金融监管机构改革，提升监管效能》 2023-03-12 《 非 银 行 金 融 行 业 周 报 （ 20230227-20230303）：政策利好频出》 2023-03-05 -21%-10%1%11%22/0622/0922/1123/0123/0423/062022-06-27~2023-06-21非银行金融沪深300华创证券研究所 非银金融行业周报（20230619-20230623） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 基金监督管理条例（草案）》。私募新规或落地在即，从征求意见稿内容来看，私募新规对券商衍生品业务可能存在明显影响。据中证报价，2023 年 4月新增收益互换合约名义金额中，以私募基金为交易对手占比 55.3%；新增期权合约名义金额中，以私募基金为交易对手占比 23.5%。私募机构是券商衍生品业务的重要组成部分，而从征求意见稿内容上看，以私募客户为对手