债市聚焦系列：中小银行资本补充专项债发行为何加速？

证券研究报告 请务必阅读正文之后第 22 页起的免责条款和声明 中小银行资本补充专项债发行为何加速？ 债市聚焦系列｜2023.6.20 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 明明 中信证券首席经济学家 S1010517100001 章立聪 资管与利率债首席分析师 S1010514110002 中小银行作为我国银行体系的重要组成部分，在支持实体经济、促进地方发展和满足小微企业融资需求等方面发挥着重要作用。截止 2023 年 6 月 16 日，已有包括辽宁、黑龙江、广西、宁夏、内蒙古、安徽等多地发行中小银行专项债，发行规模已达到 1288 亿元，相较 2022 年全年的 630 亿元增幅已达104.4%，发行速度明显加快。在此本文将对其规模加速增长背后的逻辑和原因以及对未来的影响进行探讨。 ▍2023 年地方中小银行资本补充专项债发行加速。截止 2023 年 6 月 16 日，已有包括辽宁、黑龙江、广西、宁夏、内蒙古、安徽等多地发行中小银行资本补充专项债，发行规模已达到 1288 亿元，相较 2022 年全年的 630 亿元的发行规模增幅已达 104.4%，发行速度明显加快。从区域分布来看，自 2020 年以来共有 22 个省份发行过用于补充中小银行资本的专项债，累计发行规模最大的省份是辽宁省、甘肃省、内蒙古自治区，分别为 796 亿元、426 亿元、362 亿元。 ▍专项债发行加速背后的逻辑： 资本新规即将生效，中小银行补充资本压力增大。2023 年 2 月 18 日，银保监会出台了资本新规，调高了银行次级债的风险权重，可能会给二级资本债市场带来一定的抛售压力。但考虑到大型银行资本充足率较高，且银行自营整体投资结构中二级资本债占比较小，因此整体抛售压力有限，但中小银行二级资本债面临的抛售压力和发行压力将会更大。整体来看，资本新规正式实施之后，由于其更严格的风险管理和资本要求，中小银行竞争力将会下降，生存空间一定程度上被压缩，整体资本补充压力进一步提高。 中小银行净息差压缩幅度较大，内生盈利能力下降，导致内生性资本补充能力相对不足。自疫情发生以来，央行为支持实体经济发展，降低企业和个体融资成本，多次降息，去年以来商业银行放贷利率下降而信贷投放增量，资产端收益整体下滑。另一方面，随着居民存款累积和存款定期化程度加深，商业银行负债端成本无明显压降甚至有所上升，即便监管多次指导存款利率下调，但银行整体净息差收窄压力仍旧加大，截至 2023 年 3 月底，农商行净息差仅为1.85%，相比 2018 年底的最高点下降了 1.17pcts，其自身盈利能力的下降导致内生性的资本补充能力大大减弱。 未上市的中小银行缺乏通畅的外源性资本补充渠道，对地方资本补充专项债较为依赖。商业银行不仅可以通过自身经营获得内生性的资本补充，还能够通过各种融资渠道获得外源性的资本补充。但对未上市的中小银行而言，股权融资等方式可行性较低，2023 年以来次级债整体发行规模也大幅萎缩，此前，数量不断增多的二级资本债提前不赎回事件也加大了市场的担忧，中小银行二级资本债的风险有所加大，其发行难度进一步增大。外源性资本补充渠道匮乏，整体压力显著。在中小银行补充资本存在困难的情况下，政府专项债支持显得越发重要。具体来看，有间接入股和协议转股两种方式，对比而言，转股协议更佳。 ▍后续影响及展望：引入地方政府专项债券为中小银行提供了一种资本补充途径，有助于中小银行稳定其资本结构，提高经营能力。此外，还有助于维护整个金融系统的稳定，为更多地方中小企业提供融资服务，助力地方经济发展和债务化解。对于二永债而言，地方资本补充专项债的发行有助于降低中小银行的信用风险，一定程度上缓解信用利差 K 型分化的趋势，降低提前不赎回事件的风险。 ▍风险因素：数据统计不完整；市场环境发生剧烈变化。 债市聚焦系列｜2023.6.20 请务必阅读正文之后的免责条款和声明 2 目录 2023 年地方中小银行资本补充专项债发行加速 ................................................................ 4 2023 年地方中小银行资本补充专项债发行加速 ................................................................ 4 专项债发行加速背后的逻辑 .............................................................................................. 6 资本新规之下，中小银行资本补充压力加大 ..................................................................... 6 中小银行净息差压缩幅度较大，内生资本补充能力相对不足 ............................................ 7 非上市中小银行外源型资本补充渠道相对匮乏.................................................................. 8 后续影响及展望............................................................................................................... 11 风险因素 ......................................................................................................................... 12 国内宏观 ......................................................................................................................... 12 高频数据.......................................................................................................................... 12 通货膨胀：猪肉价格震荡、鸡蛋价格小幅下跌，工业品价格大体上行 ........................... 14 债市数据盘点：利率债收益率大体上行 .......................................................................... 15 一级市场：本周计划发行 4 只利率债 .............................................................................. 15 二级市场：利率债收益率大体上行 ..............