2023年航空机场行业中期策略：航空旺季将至，复苏渐入佳境

航空旺季将至，复苏渐入佳境2023年航空机场行业中期策略证券分析师：闫海 A0230519010004研究支持：罗石 A0230122080009 刘衣云 A0230122100009联系人：罗石 A0230122080009 2023.6.18www.swsresearch.com2航空旺季将至，复苏渐入佳境◼民航市场复苏进行时，旺季出行特征凸显•今年以来我国民航市场加速修复，年初至今国内航空票价保持相较19年同比增长水平，春运、五一等旺季时期票价均大幅超过19年同期。伴随年初我国出入境政策的开放，跨境客流量逐步提升，年初至今恢复达到三成。从旅客结构来看，五一旺季亲子游占比明显提升，进一步带动高质量出行。从今年整体复苏趋势来看，我们认为第三季度市场有望加速恢复，旺季需求有望进一步催化票价保持同比增长，助力航司业绩修复。◼全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化•全球航空市场进入复苏阶段，大环境已出现新变化：1）全球航空业长期面临供应链问题，制造商产能仍受限。2）在企业节约成本、办公习惯改变等影响下，商务航空市场规模较疫情前相对缩小。3）以欧美、日本为主的主要航空市场均面临飞行员及机场保障劳动力短缺问题。4）海外市场已出现针对航空业的节能排放计划，未来或演变为航空市场长期影响因子。◼复苏进度呈两极化，看好板块下半年加速修复•2023年Q3将迎来疫情后第一次暑运出行，参考上半年市场表现，我们认为旺季有望继续保持旺盛出行需求，保持票价高位增长。第四季度为航空市场传统淡季，但在今年国际航线持续复苏的趋势下，Q4国际客流量可能迎来全年峰值，叠加潜在国际航线催化，Q4航司收益仍值得期待。•看好航空市场持续复苏，重视票价提升空间：推荐吉祥航空、中国国航、春秋航空、南方航空。•机场免税仍处成长期，期待国际业务修复带来的业绩弹性：推荐白云机场、上海机场、美兰空港。◼风险提示：需求恢复不及预期，宏观经济快速下滑、油汇大幅波动、航空安全事故风险mNvMtRmMrOsOoOrRrNzRmQ7N8QbRsQpPmOnOfQqQoQiNrQvM7NpOmQMYsRsONZmOzQ主要内容31. 民航市场复苏进行时，旺季出行特征凸显2. 全球民航业迎来新常态，重视行业长期变化3. 复苏进度呈差异化，看好下半年加速修复4. 风险提示www.swsresearch.com4图：2023年以来中国民航市场运输架次（班）图：2023年以来国内旅客运输量（万人次）资料来源：OTA平台，申万宏源研究民航市场尚处复苏阶段，国内客运量超疫情前同期◼今年以来我国民航市场加速修复，春运期间客流量明显增多，最高达175万人次/天；五一期间客流量表现继续实现突破，日均客流量为175万人次，同比19年+13%；截止2023年第22周，国内市场客运量已经连续8周超过19年水平。图：2023年以来国内民航客运量（万人次/周）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%02000400060008000100001200014000160002023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-04同比2019（右轴）国内航班量0501001502002502023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-0420192023-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0200400600800100012001400第01周第02周第03周第04周第05周第06周第07周第08周第09周第10周第11周第12周第13周第14周第15周第16周第17周第18周第19周第20周第21周第22周2023 旅客量对比19年恢复率（右轴）环比增幅（右轴）www.swsresearch.com5民航市场尚处复苏阶段，国内客运量超疫情前同期◼年初至今国内航空票价保持相较19年同比增长水平，春运、五一等旺季时期票价均大幅超过19年同期。在今年以来燃油附加费连续下调三次的基础上，票价水平并未明显受到影响。年初至今，国内航空票价水平为881元，同比19年增长12%。图：2023年以来国内航空市场票价水平（元）资料来源： OTA平台，申万宏源研究表：国内航线燃油附加费标准近期国内航线燃油附加费标准（元）出票日期及之后800公里（含）以下800公里以上2022年2月5日10202022年3月5日20402022年4月5日501002022年5月5日601202022年6月5日801402022年7月5日1002002022年8月5日801402022年9月5日601202023年1月5日40802023年4月5日30602023年6月5日2030资料来源：各航司官网，申万宏源研究902 925 1001 1062 1027 907 886 871 845 826 838 859 855 802 869 898 1037 931 766 783 774 728 33%28%22% 20%10%-7%-9%5%17%22%18%12% 13% 12%15% 14%28%13%9%6%7%7%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%02004006008001000W1W2W3W4W5W6W7W8W9W10 W11 W12 W13 W14 W15 W16 W17 W18 W19 W20 W21 W222023 国内票价全票价 同比19年www.swsresearch.com-100%-80%-60%-40%-20%0%0500100015002000250030002023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-04同比2019（右轴）2019（不包括港澳台）2023（不包括港澳台）6国际市场整体恢复至三成，增长趋势稳定图：2023年以来国际航班量（不包括港澳台）（班）资料来源： OTA平台，申万宏源研究-90%-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%01002003004005006007002023-01-012023-01-152023-01-292023-02-122023-02-262023-03-122023-03-262023-04-092023-04-232023-05-072023-05-212023-06-04同比2019（右轴）2019（港澳台）2023（港澳台）◼伴随年初我国出入境政策的开放，跨境客流量逐步提升，但同比疫情前数据仍有较大差距。3月26日换季后国际加班提速，截止2023年六月初，国际航班量目前恢复至接近19年的35