量化专题报告：2023年度金融工程中期策略展望

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 金融工程研究 2023 年 06 月 15 日 量化专题报告 2023 年度金融工程中期策略展望 本报告是国盛证券金融工程 2023 年度中期量化策略的核心观点与展望。我们将从宏观资产配置、中观行业量化和微观选股等多个角度进行阐述。 宏观与大类资产配置展望。1）宏观情景假设：货币条件指数和信用条件指数持续宽松，对经济恢复有着一定支撑，同时经济高频指数处于趋势恢复阶段。2）股票：基于 GK 模型测算，就算是悲观情况未来一年上证 50和沪深 300 仍有较高的上涨空间，因此我们认为对于权益的长期配置价值不必悲观。3）可转债：预计未来一年中证转债持有收益为 7.9%，但在估值层面已经透支过多，配置价值中性。4）利率债和信用债：国债短债预期收益 2.1%，长债预期收益 2.4%，信用债预期收益 2.7%。当前利率债和信用债的长期配置价值一般，建议用短久期利率债作为防御品种配置。 基金分析展望。公募基金仓位目前处于历史高位，从存量博弈角度讲，未来从大盘流向中小盘的可能性较大。公募基金上半年有较明显加仓操作的行业有：食品饮料、计算机、传媒、医药、通信，有明显减仓操作的行业有国防军工、电力设备及新能源、基础化工、汽车、银行。 中观行业基本面量化展望。1）中期展望：根据行业相对强弱信号，本年可能领涨的行业主要集中在 TMT、中特估和消费中，我们判断这些板块大概率成为今年主线。当前中短期均可超配的行业有：通信、建筑、非银、家电、石油石化和轻工制造；短期标配中期可逢低加仓的行业有：计算机、传媒和电子；2）大类板块跟踪：消费板块进入长期配置区间，估值较低且盈利有修复预期；成长中通信可继续右侧跟随，新能源和军工短期有估值修复可能；金融行业建议超配券商，其他等待右侧信号；稳定板块可继续作为绝对收益配置标的；3）量化模型跟踪：行业景气度-趋势-拥挤度配置模型今年超额 2.2%，叠加 PB-ROE 选股后超额 7.8%。 多因子策略回顾与展望。A 股风格：上半年市场出现了频繁的大小盘风格切换，目前小盘占优；动量、价值因子上半年表现较为强势；杠杆因子则严重失效；量价 Alpha 因子：今年以来，量价类 Alpha 因子均取得正向收益，其中高频价量相关性因子、资金流结构反转因子的表现亮眼，信息比率超过 3；主动量化选股策略：今年以来价值风格延续去年强势表现，相关策略收益亮眼，红利精选、小盘价值组合分别取得收益 13.5%、12.9%；机构类 alpha 颓势依旧，机构行为跟随、券商金股精选组合仅取得收益-2.2%、-7.2%；此外，由于因子动量效应显著，多因子增强类策略超额明显，权益基金业绩增强在基准弱势的情形下仍然取得 9.9%的绝对收益。 可转债市场回顾与策略跟踪。1）市场回顾：今年以来权益与转债估值获得正收益，使得中证转债指数获得 3%以上的收益，然而当前估值仍处于较高水平。2）市场观点：一年期尺度来看，平衡转债配置性价较高。短期来看，偏股转债估值较高，警惕回撤风险。3）策略跟踪：相对收益策略本年实现 1%以上的超额收益，绝对收益策略实现 2.7%以上的绝对收益。 量化择时核心结论。中证 500 和上证综指已于 2023 年 4 月份迎来了周线级别牛市，这基本意味着市场中期牛市的全面启动；上证综指的周线牛市只走完了 1 波，也意味着市场的中期上涨大概率没走完。 风险提示：量化模型基于历史规律总结，如若未来宏观、行业、市场、政策发生结构性变化，模型有失效风险。 作者 分析师 刘富兵 执业证书编号：S0680518030007 邮箱：liufubing@gszq.com 分析师 林志朋 执业证书编号：S0680518100004 邮箱：linzhipeng@gszq.com 分析师 缪铃凯 执业证书编号：S0680521120003 邮箱：miaolingkai@gszq.com 分析师 沈芷琦 执业证书编号：S0680521120005 邮箱：shenzhiqi@gszq.com 分析师 梁思涵 执业证书编号：S0680522070006 邮箱：liangsihan@gszq.com 研究助理 杨晔 执业证书编号：S0680121070008 邮箱：yangye3657@gszq.com 研究助理 张国安 执业证书编号：S0680122060011 邮箱：zhangguoan@gszq.com 研究助理 赵博文 执业证书编号：S0680122070011 邮箱：zhaobowen@gszq.com 相关研究 1、《量化分析报告：可转债估值因子的衰退与优化思路》2023-06-13 2、《量化周报：市场反弹或将开启》2023-06-11 3、《量化分析报告：择时雷达六面图：技术面继续恢复》2023-06-10 4、《量化分析报告：一键布局美股 Big Tech——景顺长城纳斯达克科技市值加权基金投资价值分析》2023-06-09 5、《量化点评报告：偏股转债步入高估区间——六月可转债量化月报》2023-06-05 2023 年 06 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、宏观与大类资产配置展望 ................................................................................................................................. 6 1.1 长期收益假设：未来三年 ............................................................................................................................ 6 1.2 中期收益假设：未来一年 ............................................................................................................................ 8 1.3 宏观情景推演 ........................................................................................................................................... 11 1.4 风格配置策略 ........................................................................................................................................... 14 二、基金分析展望 ..............................................