基金研究系列之十四：小荷才露尖尖角，黑马基金经理如何挖掘？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 小荷才露尖尖角：黑马基金经理如何挖掘？ ——基金研究系列之十四 [Table_RptDate] 报告日期：2023-06-11 [Table_Author] 分析师：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《基民收益启示录：寻找低落差感基金》2023-03-12 2.《寻找基金经理中的“稀缺基因”》2022-11-24 3.《FOF 弹性与收益增厚：聚焦赛道ETF 轮动》2022-9-13 4. 《FOF 赋能绝对收益：基金组合构建实战（下）》2022-7-29 5.《FOF 赋能绝对收益：基金组合构建实战（上）》2022-5-29 6.《揭秘布局优秀行业主题基金的“必要条件”》2022-02-26 7.《医药基金深度解析：持仓、业绩、逻辑的演绎与印证》2021-11-21 8.《基金投资如何选准对标的“锚”：华安分类标签框架介绍》2021-09-11 主要观点： [Table_Summary] 一位优秀权益基金经理的成长路径往往会伴随以下几个时期：初任基金经理、关注度低的角色转变适应期——适应后 Alpha 获取能力逐步增强、业绩高速爆发的崭露头角期——经历完整牛熊得到市场肯定后的规模迅速增长期。通常来说，在第三个阶段挖掘优秀基金经理是比较容易的，但也存在管理规模超过能力上限后 Alpha 下滑的风险。本篇报告集中于挖掘业绩潜力足、可供持仓周期长，市场关注度比较低的一些“黑马”基金经理。 ⚫ 曾经的黑马在业绩初期有何信号？ 采用事件研究法的思路，寻找那些曾经的黑马在业绩初期有何信号。我们发现升任模式、环境印记、对基本面的把握情况、调研事件、票池的独立性、内部员工以及 FOF 的认可情况均在短期或是长期影响基金经理成长为黑马的可能性，除此之外，管理首年的 Alpha 等业绩指标仍是有效的预测手段。对新生代基金经理构造“黑马潜力因子”后，样本内，我们发现该因子有效地识别了过去的“黑马”、目前的“白马”，样本外，我们也发掘了一批优秀的新生代基金经理。 ⚫ 黑马基金经理介绍 通常来说，一位新基金经理上任后会将投资集中于自己擅长的能力圈范围内，而后逐步扩散，因此对于行业集中和分散的基金经理，我们均有介绍。行业专精型选手非常容易选到目前正值风口的行业，因此需要定性具体分析其超额产生的路径。 行业专精选手包括：TMT-招商基金-翟相栋、医药-建信基金-马牧青、泰康基金-傅洪哲、新能源-大成基金-王晶晶。 能力圈扩展的泛领域选手包括：华夏基金-张景松、金信基金-黄飚、创金合信基金-陆迪、前海开源基金-叶嘉。 行业均衡的分散型选手包括：中邮基金-金振振、南方基金-任婧、华泰保兴基金-田荣、华商基金-余懿，以及量化基金经理：长信基金-姚奕帆、东证融汇基金-魏江。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 正文目录 1 引言 .................................................................................................................................................................. 5 2 公募行业竞争激烈，基金经理存在业绩黄金期 ................................................................................................. 6 3 挖掘黑马基金经理 ............................................................................................................................................ 8 3.1 黑马基金经理有何特征？ ................................................................................................................................. 8 3.1.1 升任模式：“替代”意味着更高的竞争难度 ................................................................................. 8 3.1.2 环境印记：逆境上任者表现更优 ................................................................................................ 9 3.1.3 基本面把握胜率 ....................................................................................................................... 11 3.1.4 调研勤奋度 ............................................................................................................................... 13 3.1.5 票池独立性 ............................................................................................................................... 14 3.1.6 内部员工认可度与 FOF 认可度 ............................................................................................... 15 3.1.7 过往业绩虽短，但仍是有力的预测工具 ....