新泉股份(603179)汽车内饰国产优质供应商，潜力客户带动公司成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 新泉股份(603179) 汽车零部件/汽车 [Table_Date] 发布时间：2023-06-21 [Table_Invest] 买入 上次评级： 增持 [Table_Market] 股票数据 2023/06/20 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 43.36 12 个月股价区间（元） 27.47~46.60 总市值（百万元） 21,129.41 总股本（百万股） 487 A 股（百万股） 487 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 4 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 11% 15% 39% 相对收益 12% 15% 49% [Table_Report] 相关报告 《新泉股份（603179）：新能源驱动业务高增长，全球化布局加速》 --20230501 《新泉股份（603179）：22 年业绩快报点评，下游客户放量带动高增长，业绩表现亮眼》 --20230320 [Table_Author] 证券分析师：李恒光 执业证书编号：S0550518060001 021-61001510 lihg@nesc.cn 研究助理：史久杰 执业证书编号：S0550122050034 021-61001510 shijj@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 汽车内饰国产优质供应商，潜力客户带动公司成长 报告摘要： [Table_Summary] 公司主营业务为汽车仪表板总成、门板总成等，产品种类扩张叠加国内外产能布局，服务客户能力持续提升。公司初期以仪表板总成产品为核心进行拓展，逐渐确立了在仪表板总成细分领域的领先地位。后续逐渐扩展饰件品类，现已拥有较为完善的汽车饰件产品系列，包括仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、顶置文件柜总成、流水槽盖板总成和汽车外饰件保险杠总成等，根据公司 2022 年报，所供乘用车仪表板总成约 1300 元/套，商用车仪表板总成约 900 元/套，门板总成约 1300 元/套，整体单车价值较高。产能布局方面，随着客户资源的逐步积累，结合现有客户生产区域布局，在国内 19 个城市设立了生产制造基地，大幅提高了产品供应效率，提升产品准时交付能力。在国外，公司亦积极把握汽车产业国际化发展趋势，已在马来西亚和墨西哥投资设立公司并建立生产基地，培育东南亚和北美市场推动公司业务辐射至全球。 内饰行业市场集中度低，竞争格局分散，公司凭借优秀的客户结构快速成长。汽车内饰与下游整车开发绑定较为紧密，细分产品繁多以及行业参与者众多，市场集中度不高。目前我国汽车内饰行业中主要分为三类供应商：佛吉亚、安通林等国际 tier1，延锋汽车饰件、一汽富维等主机厂下属零部件供应商以及新泉股份、常熟汽饰、宁波华翔等国产第三方汽饰企业。根据公告，2022 年度公司仪表板总成在乘用车市场的市场占有率为 13.95%，在中、重型卡车细分领域市场地位尤为突出，2022 年的市场占有率达到 24.1%。2022 年，公司前三大客户为吉利汽车、奇瑞汽车、T 客户，三者营收占比超过 60%，得益于吉利、奇瑞、T 客户、理想、比亚迪、埃安等优质自主车企和新能源客户，公司未来 2 年有望维持较高增长。 盈利预测与评级：预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 7.1/9.0/11.2亿元，EPS 分别为 1.46/1.85/2.3 元，对应 PE 分别为 29.7/23.5/18.9。公司业绩增长确定性较强，给予“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期，新工厂产能爬坡不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,613 6,947 9,751 11,787 14,347 (+/-)% 25.33% 50.60% 40.36% 20.88% 21.72% 归属母公司净利润 284 471 712 899 1,119 (+/-)% 10.21% 65.69% 51.29% 26.34% 24.42% 每股收益（元） 0.75 0.97 1.46 1.85 2.30 市盈率 57.71 39.68 29.68 23.49 18.88 市净率 4.38 4.60 4.55 3.82 3.18 净资产收益率(%) 7.99% 12.21% 15.34% 16.25% 16.82% 股息收益率(%) 0.69% 0.69% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 375 487 487 487 487 -40%-20%0%20%40%60%2022/62022/9 2022/12 2023/3新泉股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 37 [Table_PageTop] 新泉股份/公司深度 目 录 1. 投资逻辑 .............................................................................................................. 4 2. 国内领先的汽车饰件整体解决方案提供商 ...................................................... 9 2.1. 国内领先的汽车饰件供应商，深耕汽车饰件二十余载 ....................................................... 9 2.2. 营收快速增长，盈利能力稳健 ............................................................................................. 13 3. 饰件行业市场空间广阔，国产厂商份额有望进一步突破 ............................ 16 3.1. 行业市场空间广阔，竞争格局分散 ..................................................................................... 16 3.2. 内饰个性化、智能化升级趋势，有望带动价值量持续提升 ............................................. 19 3.3. 国产饰件厂商有望凭借自主品牌崛起获得更高市场份额 ................................................. 21 4. 技术、客户、产能构建公司核心竞争优势 .................................................... 23 4.1. 技术、研发领先，产品品类