汽车轮胎行业专题：景气回升与全球扩张期，胎企业绩有望高增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2023 年 06 月 20 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•汽车 汽车轮胎行业专题 景气回升与全球扩张期，胎企业绩有望高增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：黄寅斌 执业证号：S1250523030001 电话：13316443450 邮箱：hyb@swsc.com.cn 联系人：冯安琪 电话：021-58351905 邮箱：faz@swsc.com.cn 联系人：白臻哲 电话：010-57758530 邮箱：bzzyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 253 行业总市值（亿元） 35,673.62 流通市值（亿元） 30,885.54 行业市盈率 TTM 30.0 沪深 300 市盈率 TTM 11.9 相 关研究 [Table_Report] 1. 汽车行业周报（6.5-6.9）：乘用车批零双增，汽车促消费活动开启 (2023-06-12) 2. 汽车行业周报（5.29-6.2）：重卡月销7.4 万辆，政策继续支持新能源汽车 (2023-06-05) [Table_Summary]  中国是潜力大市场，欧美市场刚需属性强。据我们测算，2022 年，中国、美国、欧洲以及全球平均的汽车轮胎替换系数分别为 0.49/ 0.96/ 0.96/ 0.91 条/辆/年。其中，中国仅为全球平均水平的 54%，中国替换轮胎市场具备较大的增长潜力。2017-2022 年，美国汽车轮胎需求约 3.3 亿条，进口需求 1.8-2.2亿条，其中，PCR进口需求 1.4-1.6亿条。我们梳理了美国 2000年以来 PCR进口数据，经济衰退对其影响很小，并在次年很快恢复。欧洲汽车轮胎替换市场需求超 3.4 亿条，其中欧盟 PCR 来自中国的进口量 0.6-0.8 亿条。  2023 年 M1-M4，国内替换和配套销量均同比增长，欧美替换销量同比下滑。全球乘用车和轻型卡车轮胎市场：配套市场销量同比+9%，替换市场销量同比-4%，其中，国内配套和替换销量分别增长 6%和 12%，需求复苏节奏明显。欧洲和北美、中美配套销量分别+15%和+8%，替换销量均-9%。替换市场销量下滑主要系在供应链改善的背景下降库存，而 2022 年同期主动补库存导致基数较高。卡客车轮胎市场（除中国外）：配套销量同比+5%，替换销量同比-5%。  汽车轮胎产业链边际向好，看好盈利修复空间。成本端：据我们统计，截至 2023年 6月 11日，轮胎原材料价格指数为 104.4，较 2022年平均值下降 13.5pp。供给端：2023年 5月，国内半钢胎和全钢胎行业平均开工率同比分别+20.0pp/ +14.7pp。2023 年 M1-M4，国内橡胶轮胎外胎产量累计 3.1 亿条，同比增长12.5%；出口累计 1.9亿条，同比增长 3.2%，其中 4月份出口 0.5亿条，同比增长 9.8%。整体看，轮胎行业景气度回升节奏明显。  行业产能整合优化，国内胎企进入高质量发展新征程，高性价比与市场优势助力胎企成长。对标国际巨头，我们认为国内胎企进入第二发展阶段。在国内产能过剩现实背景与政策引导下，行业产能整合优化加速，头部胎企通过科技创新、智能制造、全球化布局等策略实现产能优化。我们统计了 2022年国内 11家头部胎企的产能以及在建产能，半钢胎和全钢胎产能共 36996 万条/年，在建产能共 10026万条/年，建成后将提升 21%。产品方面，胎企通过加强研发、提升品牌影响力，高性价比优势逐渐显现。市场方面，2022年中国新能源汽车销量占全球的 66.5%，新能源汽车的强劲发展势头为国内胎企提供良好的市场机遇。未来，高性价比产品与市场优势将助力国内胎企市场份额持续稳步提升。  投资建议：我们认为国内汽车轮胎行业需求潜力大，欧美市场刚需属性强，国内胎企进入产能整合优化阶段，迈向高质量发展新征程。随着汽车轮胎产业链边际修复、行业产能整合优化加速落地、头部胎企未来三年进入产能扩张期以及高性价比产品与市场优势逐渐凸显，2023年轮胎行业有望开启新一轮上行周期，给予汽车轮胎行业“强于大市”的评级。具有产品竞争力、依托智能制造优势进行全球化扩产的标的有望充分受益。主要标的：主打欧美替换市场的森麒麟（002984.SZ），配套零售双管齐下的玲珑轮胎（601966.SH），拥有液体黄金轮胎优势产品的赛轮轮胎（601058.SH）。  风险提示：原材料价格波动、贸易摩擦、在建项目不及预期、汇率波动等风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 EPS（ 元 ） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002984.SZ 森麒麟 30.73 买入 1.23 2.10 2.54 24.93 14.62 12.12 601966.SH 玲珑轮胎 21.86 买入 0.20 0.92 1.30 109.30 23.76 16.82 数据来源：Wind，西南证券 -21%-15%-9%-4%2%8%22/622/822/1022/1223/223/423/6汽车 沪深300 汽 车轮胎行业专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 汽车轮胎：中国是潜力大市场，欧美进口需求量大 ......................................................................................................................... 1 1.1 汽车轮胎刚需属性强，国内需求潜力大 ....................................................................................................................................... 1 1.2 欧美对外依存度高，经济下行对需求影响较弱.......................................................................................................................... 4 2 产业链边际持续向好，看好利润修复空间............................................................................................................................