公司首次覆盖报告：深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 模塑科技（000700.SZ） 2023 年 06 月 21 日 投资评级：增持（首次） 日期 2023/6/20 当前股价(元) 5.42 一年最高最低(元) 6.52/4.41 总市值(亿元) 49.76 流通市值(亿元) 49.76 总股本(亿股) 9.18 流通股本(亿股) 9.18 近 3 个月换手率(%) 62.44 股价走势图 数据来源：聚源 深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师） 赵悦媛（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 zhaoyueyuan@kysec.cn 证书编号：S0790522070005  深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至 模塑科技深耕保险杠等汽车外饰件超过 30 年，客户资源丰富，已进入到特斯拉、蔚小理、北京奔驰等众多优质客户供应体系。2017-2021 年公司海外子公司拖累了公司整体业绩。2021 年 9 月公司办理完成出售美国名华的所有交割手续，集中优势支持墨西哥名华，有效提高了生产效率。随着公司剥离美国名华以及海内外优质新项目的量产爬坡，公司整体盈利水平有望持续恢复，我们认为业绩拐点已至。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 5.9/7.0/8.0 亿元，对应 EPS分别为 0.64/0.76/0.88 元/股，对应当前股价 PE 分别为 8.4/7.1/6.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。  汽车外饰件市场规模稳定增长，2021 年市场规模近 900 亿元 汽车饰件是集装饰和美容汽车作用且具有一定安全、功能性的零部件，主要分为汽车内饰件和汽车外饰件两类，其中汽车外饰件单车价值量大约在 2200-3000 元区间。2016-2021 年中国外饰件市场规模年均复合增速约 4.5%，2021 年中国外饰件市场规模为 873 亿元。从竞争格局上看，就国内乘用车保险杠细分行业而言，行业内企业数量较多，其中模塑科技、延锋彼欧以及中国台湾东阳集团是主要的大型生产企业。  客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进 2021 年公司保险杠产品销量为 389 万套，同比+28.0%。据 Marklines 数据，公司保险杠相关产品已广泛配套于奔驰全系、特斯拉等知名品牌主力车型，2021 年公司重要客户特斯拉销售收入为 6.5 亿元，同比+98.5%；小鹏贡献营业收入 0.8亿元，同比+230.2%。产能方面，为满足客户的产能需求，公司决定在辽宁省沈阳市投资设立大东工厂，已于 2023 年 4 月 14 日正式投产启用，具备 200 万条/年（约 50 万车套）的汽车保险杠生产及交付能力，专为华晨宝马 X5 车型及未来项目建设，为公司成长提供有力保障。  风险提示：新能源汽车销量不及预期、新项目开拓不及预期、新产能建设进展不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 7,390 7,664 8,996 10,422 11,760 YOY(%) 21.1 3.7 17.4 15.9 12.8 归母净利润(百万元) -196 497 591 695.4 804 YOY(%) -5468.9 353.7 18.9 17.7 15.5 毛利率(%) 17.3 17.6 18.1 18.9 18.9 净利率(%) -2.7 6.5 6.6 6.7 6.8 ROE(%) -8.5 16.8 16.8 16.8 16.5 EPS(摊薄/元) -0.21 0.54 0.64 0.76 0.88 P/E(倍) -25.4 10.0 8.4 7.1 6.2 P/B(倍) 2.2 1.7 1.4 1.2 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%-12%0%12%24%2022-062022-102023-022023-06模塑科技沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 公司概况：主营汽车外饰件，业绩有望迎来拐点 ................................................................................................................. 4 2、 汽车外饰件市场规模稳定增长，2021 年市场规模近 900 亿 ................................................................................................ 7 3、 客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进................................................................................................................................. 9 3.1、 新客户新定点持续突破，保险杠产销量稳健增长 ...................................................................................................... 9 3.2、 产能利用率企稳回升，沈阳大东工厂正式投产有望贡献新增量 ............................................................................ 12 4、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 14 4.1、 关键假设 ....................................................................................................................................................................... 14 4.2、 盈利预测与估值 ........................................................................................................................................................... 15 5、 风险提示 .............