有色金属行业半年度策略：产业链逐步回暖，继续关注黄金、锂和铝板块

第1页 / 共46页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 有色金属 分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 研究助理：李泽森 登记编码：S0730121070006 lizs1@ccnew.com 021-50586702 产业链逐步回暖，继续关注黄金、锂和铝板块 ——有色金属行业半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 同步大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 紫金矿业 0.76 0.81 10.04 增持 山东黄金 0.20 0.44 41.06 增持 中金黄金 0.44 0.66 16.58 增持 云铝股份 1.32 1.54 6.19 增持 神火股份 3.39 3.49 4.91 增持 明泰铝业 1.66 2.62 6.64 增持 和胜股份 1.08 1.90 13.82 增持 天齐锂业 15.52 12.37 7.67 增持 赣锋锂业 10.18 11.45 7.49 增持 有色金属相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《有色金属行业月报：美国通胀数据超预期，金属价格普跌》 2023-06-02 《有色金属行业月报：美联储加息符合预期，贵金属价格继续上涨》 2023-05-04 《有色金属行业月报：避险情绪增强，贵金属价格大涨》 2023-04-03 发布日期：2023 年 06 月 20 日 投资要点： ⚫ 全球央行持续购金，国际局势复杂多变，黄金配置优势继续凸显。2023 年前 5 个月，受到美联储加息不确定性增强、欧美经济滞胀预期增强、欧美银行风险事件冲击、国际局势复杂多变、地缘政治冲突等因素影响，全球资本市场波动加剧。诸多问题及挑战为世界经济的发展注入了许多不确定性，当前各国央行持续购金，去“美元化”和货币多极化趋势下，各国央行黄金储备仍有提升空间，黄金配置价值继续凸显。建议持续关注国内控制金属矿产资源最多的有色金属行业龙头企业紫金矿业（601899）、黄金板块龙头企业山东黄金（600547）、国内唯一一家央企控股的黄金矿业上市公司中金黄金（600489）的投资机会。 ⚫ 建议关注绿电或低成本铝企以及龙头铝型材加工企业。受到年初美联储加息预期放缓、国内经济复苏、贵州地区减产等利好因素影响，以及随后美国通胀数据屡超预期、美联储加息预期升温、欧美滞胀预期增强、欧美银行风险事件、美债上限问题等多重因素影响，2-5 月 LME 铝与 SHFE 铝价均呈现冲高回落并震荡下行的走势。2023 年 1-5 月，由于氧化铝、预焙阳极等价格快速下降，导致电解铝生产成本降幅大于铝价降幅，国内电解铝冶炼企业盈利持续增厚，铝企盈利空间持续放大。2023 年 1-5 月国内铝社会库存持续下降，消费量逐步提升，截至 5 月底电解铝社会库存已经处于近七年以来同期的历史低位，铝价有望获得一定支撑。加工类铝企业绩有望逐步修复。2023 年第一季度由于新能源汽车产业链各环节均存在一定待消化库存，部分汽车制造商及电池制造商选择推迟部分新能源汽车电池结构件、车身结构件的订单交付时间，导致加工铝类企普遍在 2023 年第一季度出货量同比小幅减少。随着 2023 年 4 月上海车展及各地春季车展开启，多款新车密集发布，全产业链库存呈逐渐下降趋势。且从长期来看，随着国家“碳达峰、碳中和”目标的推进，新能源行业仍属于国家大力发展及支持的方向，新能源汽车市场渗透率将持续提升，短期波动不影响行业长期的发展势头。建议持续关注绿电铝龙头企业云铝股份（000807）、河南省电解铝龙头及产业链一体化典范企业神火股份（000933）、我国铝压延加工及再生铝保级应用的龙头企业明泰铝业（601677）、国内领先的新能源汽车电池结构件企业和胜股份（002824）。 ⚫ 预计 2023 年下半年碳酸锂价格维持高位宽幅震荡，建议持续关注锂矿龙头企业。受到新能源汽车产业链去库、新能源汽车等下游需求增速有所放缓、锂盐库存维持高位、上下游博弈等多重因-19%-16%-12%-9%-6%-2%1%4%2022.062022.102023.022023.06有色金属沪深300第2页 / 共46页 有色金属 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 素影响，2023 年 1-4 月碳酸锂价格快速下跌，而后受到上游锂盐厂持货惜售挺价、部分地区减产、下游材料厂补库需求等因素影响，锂盐价格从 5 月开始企稳回升。根据安泰科统计，由于国内 4、5 月份碳酸锂产量增幅较去年同期有所下滑，叠加需求有所回暖，全产业链中的碳酸锂库存已经开始逐步回落，短期内盐湖产量稳步增长，锂云母供应量略有提升，但由于需求回暖，预计短期内锂价仍有支撑。中长期来看，随着下半年国内锂盐新项目产能逐渐释放，叠加上下游博弈等因素，锂价预计维持宽幅震荡格局。建议持续关注国内锂矿龙头企业天齐锂业（002466）、赣锋锂业（002460）。 ⚫ 截至 5 月 31 日，有色板块 PE 为 14.43 倍，贵金属板块 PE 为22.34 倍，工业金属板块 PE 为 15.57 倍，稀有金属板块 PE 为11.61 倍。受到国际形势复杂多变、全球通胀高企、欧美滞胀预期增强、地缘政治冲突影响，大宗商品价格波动加剧，给予有色金属行业“同步大市”评级，建议关注黄金、铝和锂板块。 风险提示：（1）美联储加息超预期导致金属价格回落；（2）全球经济衰退超预期导致下游需求不足；（3）地缘政治冲突升级扰动金属供需两端；（4）矿山产量供给超预期冲击金属价格。 第3页 / 共46页 有色金属 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 宏观经济回顾 ................................................................................................... 6 1.1. 美国通胀数据持续回落但仍保持较高增速，就业数据仍具韧性 ........................................ 6 1.2. 国内经济温和复苏，CPI 同比小幅下降，基建投资保持增长 ............................................ 9 1.3. 下游行业需求保持分化 ................................................................................................... 11 1.3.1. 地产：房地产价格指数增速继续放缓 ................................................................... 11 1.3.2. 汽车：汽车产销当月同比保持增长，新能源汽车产销同比保持快速增长