天孚通信(300394)AIGC 时代光器件平台型领先企业，光引擎+激光雷达双轮驱动成长

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 天孚通信(300394) 通信 [Table_Date] 发布时间：2023-06-20 [Table_Invest] 买入 上次评级： 买入 [Table_Market] 股票数据 2023/06/19 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 120.75 12 个月股价区间（元） 22.95~120.75 总市值（百万元） 47,667.15 总股本（百万股） 395 A 股（百万股） 395 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 21 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 112% 188% 335% 相对收益 112% 189% 343% [Table_Report] 相关报告 《天孚通信（300394）：业绩稳健增长，高速光引擎实现量产，激光雷达稳步推进》 --20230421 《天孚通信（300394）：业绩稳步增长，高速光引擎项目实现量产》 --20220825 [Table_Author] 证券分析师：史博文 执业证书编号：S0550522080003 18612207935 shibw@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 AIGC 时代光器件平台型领先企业，光引擎+激光雷达双轮驱动成长 报告摘要： [Table_Summary] 公司作为国内领先的一站式光器件整体解决方案提供商，具备完善的高品质高性价比光器件产品矩阵、精益化管理及多品类光器件核心工程制造能力，以及优质国内外客户资源壁垒等核心竞争优势。公司深耕光通信上游光器件行业 18 年，目前已形成 14 大产品线+8 大技术工艺平台的完善产品矩阵，为客户提供光有源+光无源 OEM/ODM 一站式解决方案。凭借研发驱动+全员持续改善的发展理念，对光器件工艺流程持续改进、坚持在全自动化生产设备保持战略投入、不断研发创新以及及精益化管理变革，公司具备行业领先的产品盈利及成本管控优势。 公司光无源器件业务稳健发展，光有源业务高速光引擎有望在 AIGC 浪潮驱动下成为公司新的业务成长引擎。公司光无源器件业务在全球数据中心 AI 算力需求提升下迎来新一轮成长机遇，配套 800G 数据中心用高速光模块的光器件产品有望进入加速放量周期。公司光有源器件业务高速光引擎产品快速推进，聚焦激光芯片集成高速光引擎和硅光芯片集成高速光引擎及其相关零组件，有望凭借公司丰富完善的光器件产品矩阵及精密加工制造技术解决高速率光模块对尺寸，功耗、光电容量等关键行业需求痛点，在 400G/800G 高速光模块及数据中心用 CPO 交换机等领域迎来成长机遇；同时公司积极开拓激光雷达领域战略业务布局，打开新业务长期成长空间。 光通信产业链在 AIGC 时代有望深度受益 AI 算力爆发式增长需求，光模块光网络光电转化核心中枢将迎来新一轮需求提升，带动上游光器件进入扩张周期。AI 大模型需对海量数据训练及推理，算力要求极高，有望带动 800G 高速光模块需求迎来快速扩张周期。高速率光模块产生的能耗控制更高要求，有望推动 CPO 低能耗技术产品加速落地。 盈 利 预 测 与 投 资 建 议 ： 预 计 公 司 2023-2025 年 实 现 营 业 收 入16.22/21.92/28.20 亿元；归母净利润分别为 5.06/6.82/8.82 亿元；EPS 分别为 1.28/1.73/2.23 元/股，对应 P/E 市盈率分别为 94.25/69.88/54.04 倍。我们看好公司在光无源器件领域保持行业领先地位，同时在光有源器件领域高速光引擎驱动公司长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示：数通及电信侧需求不及预期，公司业务发展不及预期风险。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 1,032 1,196 1,622 2,192 2,820 (+/-)% 18.20% 15.89% 35.56% 35.17% 28.63% 归属母公司净利润 306 403 506 682 882 (+/-)% 9.77% 31.51% 25.51% 34.88% 29.30% 每股收益（元） 0.79 1.03 1.28 1.73 2.23 市盈率 46.43 24.64 94.25 69.88 54.04 市净率 6.14 3.80 16.27 13.20 10.61 净资产收益率(%) 14.13% 16.30% 17.26% 18.88% 19.62% 股息收益率(%) 0.33% 0.41% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 392 394 395 395 395 -100%0%100%200%300%400%2022/62022/9 2022/12 2023/3天孚通信沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 59 [Table_PageTop] 天孚通信/公司深度 目 录 1. 全球领先的光器件整体解决方案提供商 .......................................................... 5 1.1. AIGC 时代全球光通信光器件平台型领军企业..................................................................... 5 1.1.1. 公司发展历程：18 年砥砺发展，高端无源整体解决方案和高速率光器件 OEM 解决方案双轮发展 5 1.1.2. 公司产品矩阵丰富，提供无源光器件+有源 OEM/ODM 一站式集成解决方案 .................................... 7 1.2. 公司股权结构清晰，管理层具备深厚行业经验 ................................................................... 9 1.3. 公司财务状况稳健，光无源+光有源器件双轮推动业务快速增长 ................................... 11 2. 光通信行业：AIGC 时代深度受益算力爆发式增长需求 ............................ 18 2.1. 光通信产业链作为数据中心及电信网络传输中枢，深度受益 AIGC 算力需求增长...... 18 2.1.1. 光模块为光通信网络中实现光电转换的核心部件 .................................................................................. 18 2.1.2. 电信侧光模块：前传、中后传向更高速率演化 .............................