事件点评：战略签约助力技术革新，超导磁体有望快速放量

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 8 [Table_Main] 公司研究|国元军工|材料Ⅱ 证券研究报告 西部超导(688122)公司点评报告 2023 年 06 月 19 日 [Table_Title] 战略签约助力技术革新，超导磁体有望快速放量 ——西部超导(688122)事件点评 [Table_Summary] 事件：2023 年 6 月 5 日，晶盛机电和西部超导在西安举行了战略合作签约仪式。晶盛机电推出的第五代光伏低氧单晶炉，将大规模运用于半导体领域的超导磁场技术导入光伏领域，为光伏 N 型高效率电池奠定了材料基础。 点评：  战略签约带来强强联合，超导磁体技术助力行业升级 据公司公告，西部超导自主研发了国内第一台专门用于磁控直拉单晶硅的高磁场强度超导磁体，传导冷却类型 MCZ，已实现批量出口。MCZ 是目前国际上生产 300mm 以上大尺寸半导体级单晶硅的最主要方法。晶盛机电此次推出的第五代单晶炉，将超导磁场技术导入光伏领域，在拉晶炉中加入磁场模块 (MCZ 技术)，通过引入磁场，可有效抑制硅熔体热对流，降低氧的形成和传输，从而降低晶体中氧含量。打开了低氧 N 型晶体生长的工艺窗口，消除同心圆与提高少子寿命，拓宽了有效电阻率范围，随着 N 型渗透率的提升，硅片质量及生产技术需要新的升级。两家公司战略签约，将进一步加强和巩固双方在各自领域的技术优势和竞争力，加快超导磁场产能供给，持续推动光伏技术革新，助力全球新能源产业发展。  一季度业绩增速放缓利润下滑，影响因素将释放殆尽 2022 年公司实现营业收入 42.27 亿元，同比增长 44.41%。其中高端钛合金、超导产品、高温合金业务营收分别为 32.09 亿元、6.23 亿元、1.81 亿元，占总营收比重分别为 75.92%、14.79%、4.29%。公司全年毛利率 39.45%，同比下降 1.38%，主要受到原材料价格上涨影响和产品结构变动影响。2023 年 Q1 公司实现营业收入 9.22 亿元,同比增加 3.93%，实现归母净利润 2.08 亿元，同比减少 3.13%，主要受原材料价格波动、产品销售、客户确认节奏等多因素影响。2022 年海绵钛等原材料涨幅较大，对成本影响比较明显。目前海绵钛价格较为平稳，维持在 7 万元/吨左右，较年初价格 7.7 万元/吨略有下降，从长期来看，国内海绵钛的产能充足的，海绵钛价格将保持稳中下降态势。公司在产业链中处于上游，受行业特点所限，回款周期较长，公司去存货速度减慢。目前公司在手订单较为饱满，存货增加、生产规模扩大，生产经营正常。 表 1：2022 年公司经营情况 营收 (亿元) YOY (%) 毛利率(%) YOY (%) 生产量（吨） YOY (%) 销售量（吨） YOY (%) 钛合金 32.09 30.56% 43.29% -2.02% 9296.45 30.84% 8604.28 26.28% 超导产品 1.81 160.85% 30.44% 14.11% 1018.68 50.68% 1110.28 99.36% 高温合金 6.23 78.38% 3.29% -0.72% 1167.75 110.52% 732.41 45.67% 资料来源：wind，国元证券研究所  国内唯一低温超导线材商业化生产商，构建公司第二增长曲线 据公司公告，公司是目前国内唯一低温超导线材商业化生产企业，也国际上唯一的铌钛铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业。目前公司 NbTi、低温超导线材已在医用 MRI 及高场用超导线方面实现量产，并已向 GE 和 SIEMENS 等国际厂商批量供货，成功打破国际垄断。核聚变用 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价： 78.20 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 118.37 / 75.5 A 股流通股（百万股）： 649.66 A 股总股本（百万股）： 649.66 流通市值（百万元）： 50803.76 总市值（百万元）： 50803.76 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《西部超导（688122）公司点评：业绩超预期凸显超强实力，三大领域全面启动打开想象空间》2022.09.02 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn -19%-6%8%21%34%6/209/1812/173/176/15西部超导沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 8 高性能 Nb3Sn 超导线打破国外垄断，形成批量供应。同时，公司已开始向 CFETR项目（聚变堆主机关键系统综合研究设施）供货，该项目的需求未来空间较大。公司通过参与国家项目开展相关产品的研发创新，大力推进精益管理，不断降低产品制造成本，使公司超导产品的毛利率得到了提升。预计未来磁体、超导线以及医院工程三块将超预期快速发展，中长期产品占比会提升。 表 2：公司超导磁体产品 名称 型号 制冷机数量 磁场方向 中心磁场强度 励退磁时间 磁体漏场 图例 8 英寸 MCZ 直拉单晶硅磁体 XSMT-0.3T1420MCZ 2 台 水平 0.3T ＜30分钟 ＜50Gauss（X 方向距中心 3 米） ＜50Gauss（Y 方向距中心 2 米） 12 英寸 MCZ 直拉单晶硅磁体（两线圈） XSMT-0.4T1600 S-MCZ - 水平 0.4T ＜30分钟 ≤100Gauss（X 方向距中心 3 米） ≤70Gauss（Y 方向距中心 3 米） 12 英寸 MCZ 直拉单晶硅磁体（四线圈） XSMT-0.4T1600MCZ - 水平 0.4T ＜30分钟 ＜110Gauss（距中心 3 米） ＜70Gauss（距中心 3.5 米） 资料来源：公司官网，国元证券研究所  C919 成功商飞带动国产大飞机放量，军机列装加速带动钛合金需求 国家安全及地区局势等需求加速军备升级和扩充，换装及列装需求将进一步推动军用高端钛合金需求，目前第四代军用战机和拥有自主产权的涡扇发动机的钛合金使用量已大幅提高，但我国高端钛材供应集中在国外，存在进口依赖。2023 年 5 月，国产大飞机 C919 成功商飞，支线飞机 ARJ21-700 已于 2016 年完成首航，仅以二者现有订单为例，预计国产民机放量将带来近 3 万吨钛合金需求。根据中国商飞预测，2041 年中国客机数量达到 10007 架，较 2021 年增长 170.8%，未来二十年，预计将有 9,284 架飞机交付中国市场。公司是国内高端钛合金棒、丝材的主要供应商之一，拥有近万吨的钛合金产能，核心技术已达行业领先水平，三种主要牌号新型钛合金已成为我国航空结构件、紧固件用主干钛合金，为我国新型战机、运输机的首飞和量产提供了关键材