峰岹科技(688279)首次覆盖报告：电机驱动控制领域领先企业，下游应用广泛

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 6 月 19 日 公司研究 电机驱动控制领域领先企业，下游应用广泛 ——峰岹科技（688279.SH）首次覆盖报告 增持（首次） 峰岹科技：专注于电机驱动控制，市场空间广阔。峰岹科技成立于 2010 年，主要从事 BLDC 电机驱动控制专用芯片的研发、设计与销售业务。公司产品广泛应用于家电、电动工具、计算机及通信设备、运动出行、工业与汽车等领域，公司芯片已广泛应用于美的、小米、大洋电机、海尔、方太、华帝、九阳、艾美特、松下、飞利浦、日本电产等境内外知名厂商的产品中。公司于 2022 年在上交所科创板上市。2023 年一季度，公司实现营业收入 0.89 亿元，同比增长 1.86%；实现归母净利润 0.40 亿元，同比增长 4.54%。 应用领域广泛，受益于终端需求增长。小家电：BLDC 电机拥有节能降耗、较好控制性能、运行平稳等优点，在小家电市场呈现替代传统电机的趋势，帮助终端市场的迭代升级，因此 BLDC 电机在该领域的渗透率有望持续提升，从而带动上游芯片需求。运动出行：以电动两轮车为例，根据《营商年度报告》的数据，2022 年国内两轮电动车总体销量达到了 6007 万辆，同比增长 20.74%，市场有望持续高速增长。电动工具：根据 Frost&Sullivan 的数据，2023 年全球电动工具的市场规模有望达 447 亿美元。根据公司招股说明书，国内电动工具市场处于高速发展中，市场规模每年以超过 10%的速度增长。TTI 是全球电动工具领域领先企业，也是峰岹科技电动工具领域重要终端客户之一，体现了公司在该行业领域的市场地位。 三重技术优势助力公司长期成长。公司在芯片技术、电机驱动架构、电机技术三个领域均拥有核心优势，并且积累了丰富的知识产权成果。以芯片技术为例，相较于国内 MCU 厂商普遍使用 ARM Cortex-M 处理器内核架构，峰岹科技使用拥有自主知识产权的处理器内核架构 ME 内核，专门用于电机控制。因此，从公司与竞争对手的对比来看，公司的相关技术参数多方面处于领先地位。与行业内相关公司对比，峰岹科技的毛利率处于领先水平。 业绩预测、估值与评级：峰岹科技专注于电机驱动控制芯片的研发，公司技术背景雄厚，下游领用领域广泛，长期成长空间广阔。我们预测公司 2023-2025 年的营业收入分别为 3.91/4.96/6.30 亿元，2023-2025 年的归母净利润分别为1.69/2.05/2.55 亿元，对应 PE57/47/38X。我们认为，公司从电机驱动控制这一类细分品类切入市场，从自主研发电机控制专用处理器内核架构开始，逐步搭建自主知识产权的芯片产品架构，在芯片技术/电机驱动架构/电机技术三个领域均拥有核心优势。我们认为公司应享有一定的估值溢价，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；技术路线风险；研发风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 330 323 391 496 630 营业收入增长率 41.22% -2.25% 21.03% 26.79% 27.06% 净利润（百万元） 135 142 169 205 255 净利润增长率 72.64% 4.98% 19.13% 21.19% 24.45% EPS（元） 1.95 1.54 1.83 2.22 2.76 ROE（归属母公司)（摊薄） 32.10% 6.30% 7.11% 8.04% 9.23% P/E 53 68 57 47 38 P/B 17.1 4.3 4.0 3.8 3.5 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-06-15 注：2021 年股本为 0.69 亿，2022 年股本为 0.92 亿 当前价：104.25 元 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：林仕霄 执业证书编号：S0930522090003 021-52523818 linshixiao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 0.92 总市值(亿元)： 95.91 一年最低/最高(元)： 59.83/104.82 近 3 月换手率： 46.93% 股价相对走势 -20%-1%17%36%54%04/2207/2210/2201/2304/23峰岹科技沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 34.87 37.04 5.32 绝对 33.25 46.71 -2.86 资料来源：Wind 要点 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 峰岹科技（688279.SH） 目 录 1、 峰岹科技：专注于电机驱动控制，市场空间广阔 ............................................................... 4 1.1、 专注于电机驱动控制 .............................................................................................................................. 4 1.2、 下游需求及行业周期影响公司 22 年业绩表现........................................................................................ 5 2、 应用领域广泛，受益于终端需求增长 ................................................................................ 7 2.1、 智能小家电渗透率有提升空间 ................................................................................................................ 7 2.2、 运动出行领域市场持续增长 ................................................................................................................... 8 2.3、 电动工具仍处高速发展期 .................................................................................................